Disclaimer: L'analista che ha scritto questo pezzo possiede azioni di Strategy (MSTR).
Nelle ultime due settimane, Strategy (MSTR) si è astenuta dall'utilizzare il programma azionario at-the-market (ATM) sulle sue azioni ordinarie per finanziare gli acquisti di BTC in bitcoin, scegliendo invece di utilizzare i programmi sulle sue due azioni privilegiate perpetue.
La scelta molto probabilmente riflette il premio di riduzione tra il prezzo delle azioni della società e il suo valore patrimoniale netto multiplo (mNAV) o, più colloquialmente, la differenza tra la sua capitalizzazione di mercato e il valore delle sue partecipazioni in bitcoin, e consente a Strategy di raccogliere fondi per acquistare più BTC senza diluire le partecipazioni degli azionisti nella società.
Quando il prezzo dell'azione viene scambiato vicino al valore dell'asset bitcoin sottostante, l'emissione di azioni ordinarie tramite bancomat diventa meno attraente. Tali offerte sono in genere vantaggiose solo se eseguite con un premio significativo.
La strategia ha finanziato il suo ultimo acquisto di 1.045 BTC utilizzando i proventi dei suoi due ATM perpetui di azioni privilegiate: il 59,18% dall'offerta STRK e il 40,82% da quella STF. Questi titoli privilegiati hanno dimostrato forti rendimenti nel corso della vita del 35% per STRK e del 24% per STRF. Ciò offre all'azienda una maggiore flessibilità per continuare ad accumulare bitcoin, preservando al contempo il rialzo per gli investitori in azioni ordinarie.
C'è anche un'ulteriore dinamica in gioco, secondo l'analista Jeff Walton. I rendimenti effettivi dei dividendi di STRK e STRF sono diminuiti costantemente da circa il 10%, anche se il rendimento del Tesoro statunitense a 10 anni di riferimento è rimasto relativamente costante al 4,5%. Questo perché il rendimento da dividendi diminuisce all'aumentare del prezzo dell'azione, un comportamento simile a quello obbligazionario che rende le azioni privilegiate più attraenti in un contesto di tassi stabili.
È probabile che la strategia riprenda l'ATM sulle sue azioni ordinarie se il prezzo delle azioni aumenta in modo significativo, in particolare se supera il doppio del mNAV, il che consentirebbe spazio per emissioni diluitive a premio. Sebbene l'ATM di azioni ordinarie rimanga il meccanismo principale per finanziare gli obblighi di dividendo sulle azioni privilegiate, Strategy si riserva l'opzione di utilizzare gli ATM di azioni privilegiate anche a questo scopo, a seconda delle condizioni di mercato.