Per pura fortuna, ho avuto un successo mediatico di apertura con NYSE TV lo scorso giovedì, il giorno in cui Circle è stato quotato come CRCL. Lo studio NYSE si trova al piano superiore al piano superiore, al piano della galleria. Avevo visitato per la prima volta il NYSE sullo stesso balcone della galleria da ragazzo con mio padre. Ricordo di aver avuto l'impressione che IBM fosse un'azienda enorme che rappresentava il futuro.
Il personale del circolo e gli ospiti si sono presentati alle 9:15, una delegazione molto più numerosa della maggior parte dei campanelli. Non solo il pavimento era pieno, ma entrambe le gallerie erano piene. Quando sono iniziati gli applausi, precisamente alle 9:29:30, tutto il resto si è fermato. Questa non era la solita cerimonia di apertura del tè della campana. Il presidente del NYSE, Lynn Martin, era in piedi accanto a Jeremy Allaire, e gli specialisti, i floor broker e gli altri abitanti del piano si sono uniti alla cacofonia. L'energia ha preso il sopravvento su tutto il pavimento in un modo che sembrava eccezionale.
Ho chiesto, sfacciatamente, alla gente del NYSE TV quale stand specializzato avrebbe negoziato CRCL. Nessuno aveva idea di cosa stessi parlando. Il produttore ha deciso di spostare il nostro colpo sul pavimento con un microfono portatile e cambiare al volo il nostro argomento da bitcoin a stablecoin. Andava bene, c'era molto da dire sulle stablecoin.
In piedi a pochi metri da Jeremy Allaire sul pavimento accanto alla balconata del campanello, facendo il nostro segmento di cinque minuti, era elettricità pura. Era la sensazione che si prova quando si finisce una maratona e un volontario raggiante ti mette una medaglia al collo.
Realizzazione e convalida. Questo è stato un momento reso possibile da una SEC più amichevole e coincidente con una significativa legislazione blockchain, ma non aveva l'atmosfera dell'estasi di MSTR o dell'esuberanza giovanile della DeFi. Sembrava maturo e finanziario: gli adulti festeggiavano.
L'USDC ha preso vita nel settembre 2018, poco prima di un picco locale dei tassi di interesse statunitensi. A posteriori, è stato un momento utile per il lancio, quando il carry (rendimento degli asset di copertura) era positivo, ma le aspettative di rendimento nelle criptovalute (i cui praticanti sono cresciuti per lo più in un mondo con tassi di interesse zero) rimanevano basse. Quando il COVID ha colpito, nel 2020, la ZIRP (Zero-Interest-Rate-Policy) è tornata improvvisamente, minacciando il modello di business, ma spingendo l'adozione delle criptovalute e lo sperimentalismo.
Quando la Fed ha aumentato aggressivamente i tassi nel 2022 per aiutare a metabolizzare 5 trilioni di dollari di stimoli fiscali COVID, le stablecoin hanno dovuto affrontare la combinazione opposta di forze di sostegno e minacciose: maggiori ricavi da carry, ma mercati traumatizzati.
Il tentativo fallito di SPAC di Circle ha abbracciato questa transizione. Annunciato nel luglio 2021, quando i rendimenti a 3 mesi erano dello 0,05%, l'accordo di acquisizione di Concord è stato rinegoziato nel febbraio 2022 (quando i tassi hanno iniziato la loro storica salita) e infine terminato nel dicembre 2022, proprio quando i tassi hanno raggiunto il 4,42%. La SEC non ha mai dichiarato efficace la dichiarazione di registrazione S-4. La transazione è "scaduta" in attesa dell'approvazione normativa, proprio mentre l'economia sottostante dell'attività di Circle veniva potenziata dall'impennata dei tassi.
Come i rendimenti
Ora, da diversi anni in un contesto di tassi del 4-5%, il modello si è adattato e sembra funzionare. I possessori di USDC possono ricevere "ricompense" su Coinbase simili a rendimenti privi di rischio. Le disponibilità liquide e le garanzie on-chain possono essere migliorate con titoli di stato tokenizzati. Il GENIUS Act sulle stablecoin sembra in buone condizioni per l'approvazione, aprendo il mercato a una maggiore adozione e partecipazione delle stablecoin.
Il governo degli Stati Uniti ha un nuovo potenziale cliente multimiliardario per i titoli del Tesoro degli Stati Uniti, fornendo la domanda tanto necessaria per il debito degli Stati Uniti, che è diventato un pezzo degli scacchi nel commercio globale. Circle (e altri emittenti di stablecoin) stanno godendo di un buon scenario di carry, anche se la redditività a breve termine presenta un rischio di tasso d'interesse significativo, ora sotto l'attento controllo degli azionisti e degli analisti di CRCL.