La leva finanziaria nell'economia delle criptovalute si sta evolvendo, non evaporando.
Il totale dei prestiti garantiti da criptovalute è sceso del 4,9% su base trimestrale a 39,07 miliardi di dollari, il primo calo dalla fine del 2023, secondo il rapporto Q1 2025 di Galaxy Research. Ma mentre il dato principale si è contratto, le dinamiche sottostanti suggeriscono che la leva finanziaria sta cambiando forma, non svanendo.
I prestiti nella finanza decentralizzata (DeFi) hanno subito un duro colpo all'inizio del trimestre, scivolando fino al 21%, prima di rimbalzare bruscamente ad aprile e maggio. L'inversione di tendenza è stata guidata in gran parte dall'integrazione da parte di Aave dei token Pendle, la cui struttura portante di rendimento e gli elevati rapporti prestito/valore (fino al 90%) hanno scatenato un'ondata di nuovi prestiti. Alla fine di maggio, i prestiti DeFi erano aumentati di oltre il 30% rispetto ai minimi, con Ethereum che guidava la ripresa.
I prestiti della finanza centralizzata (CeFi) sono saliti del 9,24% a 13,51 miliardi di dollari, guidati da Tether, Ledn e Two Prime. Tuttavia, Galaxy osserva che un insieme ristretto di divulgazioni pubbliche limita la visibilità sulla vera portata dei prestiti centralizzati. I desk privati, le piattaforme OTC e i fornitori di credito offshore probabilmente spingono il totale effettivo molto più in alto. forse del 50% o più.
Nel frattempo, le società di tesoreria di bitcoin BTC stanno silenziosamente diventando un nuovo nodo di leva sistemica. Aziende come Strategy (MSTR) hanno emesso miliardi di debito convertibile per finanziare gli acquisti di BTC. A maggio, il debito totale in essere tra le società di tesoreria ammontava a 12,7 miliardi di dollari, in gran parte destinato a scadere tra il 2027 e il 2028.
Per quanto riguarda i derivati, l'aumento dell'open interest del CME, in particolare nei futures su ether e ETH, segnala un'accelerazione della partecipazione istituzionale. Allo stesso tempo, l'exchange emergente Hyperliquid si è ritagliato una quota crescente del mercato dei futures perpetui, sottolineando la continua forza della leva finanziaria guidata dal retail.
Il rapporto indica una struttura di mercato sempre più interconnessa, in cui lo stress in un singolo luogo o strumento potrebbe riverberarsi rapidamente in tutto l'ecosistema. La leva finanziaria, nell'attuale ciclo delle criptovalute, potrebbe essere più frammentata di prima, ma non è meno potente.