Disclaimer: L'analista che ha scritto questo pezzo possiede azioni di Strategy (MSTR).
Dall'inizio di questo mese, è emersa una crescente divergenza tra bitcoin BTC e bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Mentre bitcoin è salito di circa il 13%, avvicinandosi alla soglia dei 110.000 dollari, le azioni MSTR sono scivolate del 3%, scambiando intorno ai 372 dollari.
Questo divario di performance è diventato più pronunciato da metà maggio e solleva interrogativi sul sentiment del mercato nei confronti della società che ha aperto la strada alla strategia di tesoreria bitcoin per le aziende. Nonostante abbia svolto un ruolo di primo piano in questo movimento, il titolo di Strategy non ha rispecchiato l'ultimo rally di bitcoin.
Un fattore chiave è il rapido aumento del numero di società pubbliche che adottano strategie bitcoin simili. Secondo i dati di BitcoinTreasuries.net, oltre 113 società pubbliche a livello globale detengono bitcoin nei loro bilanci, segnando un aumento di 11 nuovi ingressi negli ultimi 30 giorni.
Molti sembrano seguire il copione della strategia, ma il premio di mercato dell'azienda si sta comprimendo, indicando che il suo vantaggio di early mover potrebbe svanire.
Il multiplo rispetto al valore patrimoniale netto (mNAV) della strategia, che riflette il modo in cui il mercato valuta l'azienda rispetto alle sue partecipazioni in bitcoin, è sceso a 1,80, uno dei punti più bassi dell'ultimo anno.
Questa cifra viene calcolata dividendo il valore d'impresa (EV) per il valore di mercato delle sue partecipazioni in bitcoin. L'EV include l'attuale capitalizzazione di mercato di MSTR, il debito convertibile e le azioni privilegiate (come STRK e STRF), meno il saldo di cassa riportato più di recente della società.
Un mNAV inferiore limita la capacità della strategia di emettere nuove azioni senza diluire significativamente gli azionisti esistenti, sebbene rimanga superiore a 1x, preservando un certo margine di manovra.
Il recente acquisto di 4.020 BTC da parte di Strategy, il più basso dal 5 maggio, rivela anche un cambiamento significativo nella struttura dei finanziamenti. L'acquisizione è stata finanziata non solo attraverso azioni ordinarie, ma anche attraverso titoli privilegiati: l'81,7% da azioni ordinarie, il 15,9% da STRK e il 2,4% da STRF, secondo l'analista di MSTR Ben Werkman.
Questa diversificazione indica che l'azienda sta attingendo strategicamente a strumenti alternativi attraverso la sua offerta at-the-market (ATM), possibilmente per mitigare la diluizione degli azionisti e ottimizzare la raccolta di capitali in un ambiente mNAV compresso.
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