Le conversazioni mainstream sugli asset digitali si concentrano in gran parte sulla drammatica performance dei prezzi di bitcoin ed ether. Per anni, gli investitori retail e istituzionali hanno puntato a un'esposizione al beta, o a rendimenti che rispecchiano il più ampio mercato delle criptovalute. Tuttavia, l'introduzione di prodotti come gli exchange-traded fund (ETF) e gli exchange-traded product (ETP) su bitcoin hanno reso più accessibile il raggiungimento del beta, con questi prodotti che attirano oltre 100 miliardi di dollari di capitale istituzionale.

Ma con la maturazione dell'asset class, la conversazione sta cambiando. Un numero sempre maggiore di istituzioni sta ora perseguendo l'alfa, o rendimenti superiori al mercato, attraverso strategie a gestione attiva.

Il ruolo dei rendimenti non correlati nella diversificazione

La bassa correlazione con gli asset tradizionali rafforza il ruolo degli asset digitali nei portafogli diversificati. Dal 2015, la correlazione giornaliera di bitcoin con l'indice Russell 1000 è stata di appena 0,231, il che significa che i rendimenti giornalieri di bitcoin si muovono solo debolmente nella stessa direzione dell'indice Russell 1000, con l'oro e i mercati emergenti che rimangono altrettanto bassi. È stato dimostrato che una modesta allocazione del 5% in bitcoin in un portafoglio 60/40, un portafoglio contenente il 60% di azioni e il 40% di reddito fisso, aumenta l'indice di Sharpe (la misura del rendimento corretto per il rischio di un portafoglio) da 1,03 a 1,43. Anche all'interno delle criptovalute stesse, le diverse correlazioni consentono la diversificazione all'interno degli asset. Ciò rende gli asset digitali un potente strumento per il miglioramento del rendimento corretto per il rischio [si veda la figura 1].

Gli asset digitali entrano nell'era attiva

Proprio come gli hedge fund e il private equity hanno ridefinito i mercati tradizionali, gli asset digitali si stanno evolvendo oltre l'investimento in stile indice. Nella finanza tradizionale, la gestione attiva rappresenta oltre il 60% del patrimonio globale. Con asimmetrie informative, infrastrutture frammentate e prezzi incoerenti, gli asset digitali presentano un panorama interessante per la generazione di alfa.

Questa transizione rispecchia le prime fasi del settore degli investimenti alternativi, quando gli hedge fund e il private equity hanno capitalizzato le inefficienze molto prima che queste strategie fossero adottate dal mainstream.

Inefficienze di mercato

I mercati delle criptovalute rimangono volatili e strutturalmente inefficienti. Sebbene la volatilità annualizzata di bitcoin sia scesa al di sotto del 40% nel 2024, rimane più del doppio di quella dell'S&P 500. Le incoerenze di prezzo tra le borse, la frammentazione normativa e il predominio del comportamento retail creano opportunità significative per i gestori attivi.

Queste inefficienze, combinate con la concorrenza limitata nelle strategie alfa di livello istituzionale, rappresentano un argomento convincente per approcci d'investimento specializzati.

• Strategie di arbitraggio: L'utilizzo di strategie di trading come il cash and carry, che cattura gli spread tra i prezzi spot e futures, o il basis trading, che prevede l'apertura di posizioni long in asset scontati e short in quelli premium, consente la generazione di alfa utilizzando le inefficienze del mercato all'interno del mercato degli asset digitali.
• Strategie di market making: I market maker ottengono rendimenti inserendo quotazioni bid/ask per catturare lo spread. Il successo si basa sulla gestione di rischi come l'esposizione e lo slippage delle scorte, soprattutto nei mercati frammentati o volatili.
• Yield farming: Lo yield farming attinge a soluzioni di scalabilità Layer 2, piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi) e bridge cross-chain. Gli investitori possono guadagnare rendimenti attraverso protocolli di prestito o fornendo liquidità su exchange decentralizzati (DEX), spesso guadagnando sia commissioni di trading che incentivi in token.
• Strategia di arbitraggio della volatilità: Questa strategia mira al divario tra la volatilità implicita e quella realizzata nei mercati delle opzioni crypto, offrendo un alfa neutrale rispetto al mercato attraverso previsioni avanzate e gestione del rischio.

Alti rialzi e un universo in espansione

Nel frattempo, continuano a emergere nuove opportunità. Si prevede che gli asset tokenizzati del mondo reale (RWA) supereranno i 10,9 trilioni di dollari entro il 2030, mentre i protocolli DeFi, che hanno accumulato 17.000 token e modelli di business unici accumulando 108 miliardi di dollari+ di asset, dovrebbero superare i 500 miliardi di dollari di valore entro il 2027. Tutto ciò indica un ecosistema di asset digitali in continua espansione e in continuo sviluppo, ideale per gli investitori da utilizzare come mezzo legittimo per la generazione di alfa.

Il prezzo di Bitcoin è aumentato nel corso degli anni, mentre la sua volatilità realizzata a lungo termine è diminuita costantemente, segnalando un mercato in maturazione.