Affrontare il problema del wash trading di memecoin sulla blockchain di Solana Il continuo successo di Solana nell'attrarre utenti e attività finanziarie ha irritato alcuni nella comunità delle criptovalute. Alcuni sostengono che la maggior parte dei 111 milioni di wallet attivi mensili documentati da Solana, rispetto ai 5,4 milioni di Ethereum, siano per lo più utenti Sybil (falsi). I detrattori del successo di Solana sostengono anche che le entrate on-chain di Solana sono guidate dal trading di memecoin. Si suppone inoltre che l'attività di memecoin di Solana comprenda principalmente il wash trading piuttosto che il volume organico. Gli oppositori di Solana estrapolano queste ipotesi per dedurre che la performance del token di SOL è dovuta a ricavi derivati da scambi sospetti. Per quanto riguarda i portafogli, è molto difficile distinguere l'attività derivante da un utente che controlla molti portafogli rispetto all'attività più organica derivata da un utente che controlla un portafoglio. Siamo d'accordo sul fatto che una parte molto ampia di questi portafogli non sono organici. Per valutare il "FUD" sulle memecoin, abbiamo analizzato la recente attività delle memecoin su Solana e l'abbiamo confrontata con l'attività di Ethereum nello stesso periodo. Inoltre, abbiamo confrontato l'attuale attività di Solana ed Ethereum con il picco di attività delle memecoin su Ethereum nell'autunno del 2021. Per contestualizzare ulteriormente le cose, abbiamo aggiunto il trading di NFT al mix, che molti detrattori delle criptovalute hanno precedentemente citato come un fattore inorganico delle commissioni blockchain. Riteniamo che l'attività delle memecoin su Solana sia significativa, poiché circa il 34,3% dei ricavi di Solana deriva dall'attività di memecoin e NFT. Ciò si confronta con circa il 6,6% dei ricavi di Ethereum di oggi e il 20,3% dei ricavi di Ethereum tra luglio e ottobre 2021. Stimiamo che la quota di wash trading del volume di memecoin e NFT sia del 41,4% su Solana, rispetto al 28,9% e al 44,4%, rispettivamente, di Ethereum nel 2024 e nel 2021. Il wash trading è la pratica di acquistare e vendere lo stesso asset per creare false attività di mercato, gonfiando i volumi di scambio senza rischi o profitti reali. Mettendo insieme i dati, stimiamo che il 14,2% dei ricavi di Solana provenga direttamente dal wash trading rispetto al 2% di Ethereum nel 2024 e al 9% a metà del 2021. Un avvertimento importante a questa analisi è che si presume che il wash trading di memecoin Solana generi MEV in linea con il normale trading. Senza il MEV su queste operazioni, le nostre stime scenderebbero del 50%. Abbiamo utilizzato le query Dune di Solana e della blockchain di Ethereum per accumulare attività di memecoin e NFT negli intervalli di tempo specificati per realizzare questa analisi e. Abbiamo quindi utilizzato i dati MEV e sulle commissioni di transazione di Artemis, Jito e Flashbots per valutare i ricavi delle commissioni gas e il MEV di ciascuna catena. Abbiamo triangolato queste cifre per stimare la parte dei ricavi totali della blockchain (commissioni + MEV) provenienti dall'attività di memecoin e NFT. Per le memecoin, abbiamo poi estratto l'attività di trading totale dei DEX per Solana ed Ethereum. Abbiamo filtrato tale attività per il wash trading utilizzando un valore soglia per il rapporto tra il volume di trading giornaliero e la capitalizzazione di mercato di una moneta per un giorno di negoziazione. Se il volume degli scambi supera tale soglia, si considera un wash trading. Abbiamo scelto 0,05 come soglia calcolando il V/MC medio di SOL negli ultimi tre mesi, ~0,0125, e moltiplicandolo per 4, che è la nostra stima della volatilità delle memecoin rispetto a quella di SOL. Consulta le tabelle nelle risposte per l'analisi della sensibilità sull'etichettatura del trading di memecoin. Per valutare il wash trading di NFT su Solana, abbiamo utilizzato la metodologia di Dune Analyst @ tianjinfan. Per il wash trading di NFT su Ethereum, abbiamo utilizzato la metodologia del potente @ hildobby. Riteniamo che la maggiore quantità di memecoin trading e wash trading di Solana sia dovuta a diversi fattori: Solana è una catena ad alto throughput che prezza le transazioni 1/10.000 di quello delle transazioni di Ethereum. Il costo opportunità del wash trading è molto più economico su Solana che su Ethereum. Inoltre, l'attività delle memecoin su Solana è più attiva grazie al vivace ecosistema di applicazioni di Solana che semplificano il trading di memecoin. Inoltre, grazie all'architettura a bassa latenza di Solana, il trading di memecoin offre un'esperienza utente migliore su Solana rispetto a Ethereum. Infine, affermiamo che l'architettura MEV di Solana potrebbe portare a volumi di token più elevati. Questo perché il trading di MEV di Solana è guidato da valutazioni basate su statistiche sull'atterraggio di una transazione attraverso l'invio di molti ordini per la stessa operazione. Alcuni di questi probabilmente atterrano senza catturare MEV, e questo potrebbe aumentare le cifre di trading rispetto a Ethereum, dove la costruzione dei blocchi avviene attraverso offerte discrete piuttosto che inviare un elevato volume di ordini. Se si contestualizza un potenziale ETP SOL tra investimenti comparabili, guardare a società come Alibaba, DraftKings e CME potrebbe essere istruttivo. Nel caso di Alibaba, c'era uno scetticismo iniziale sul volume dei pacchi che avrebbe potuto includere "pacchetti vuoti" per aumentare le metriche, un problema che la ricerca dei sottoscrittori ha affrontato prima dell'IPO di BABA del NYSE del 2014. Allo stesso modo, DraftKings e il CME traggono gran parte delle loro entrate dal trading speculativo, con entrambe le piattaforme che forniscono incentivi, come commissioni ridotte o sconti, per incoraggiare l'attività. Al contrario, sebbene i volumi delle transazioni di Solana includano alcune attività di wash trading e speculative, non incentiva gli utenti in modo simile, poiché i suoi alti livelli di attività sono guidati dal design a basso costo e ad alto rendimento della blockchain. L'attività on-chain di Solana è concentrata principalmente nelle memecoin, il che la rende un hub per gli asset speculativi nel mondo crypto. Tuttavia, a differenza di DraftKings, la cui attività è limitata al gioco d'azzardo, Solana ha il potenziale per espandersi oltre la speculazione in casi d'uso di grande impatto come le reti di infrastrutture fisiche decentralizzate (DePIN) e le applicazioni dei social media. Sebbene le memecoin contribuiscano in modo significativo alle entrate attuali di Solana, la sua valutazione elevata, circa 250 volte le entrate a termine, riflette le aspettative degli investitori per la crescita futura delle applicazioni non speculative. L'analisi delle fonti di reddito di Solana è importante perché porta alla luce le preoccupazioni sulla nostra proposta di ETP SOL. Poiché vi è motivo di ritenere che una parte significativa dei ricavi di SOL derivi da operazioni di trading sospette, il nostro prospetto ETP include informazioni significative sui rischi. Detto questo, riteniamo che questa elevata quantità di attività derivi dall'esperienza utente di alta qualità di Solana e diventerà una parte meno importante della base di entrate di Solana man mano che nuove attività arriveranno su Solana. La trasformazione di Ethereum dovrebbe essere un faro guida per il modo in cui i volumi DEX di Solana possono maturare nel tempo per scambiare meno asset legati ai meme. Infine, all'anonimo account X che continua a intasare le caselle di posta dei nostri capi e a menzionare con lamentele e minacce su questo argomento, vorremmo ricordargli che gli Stati Uniti operano in un regime normativo basato sulla divulgazione. Le questioni di cui sopra sono state affrontate in tutti i fattori di rischio nel nostro attuale prospetto SOL ETP. VanEck si assume infatti la responsabilità dell'emittente proponendo di offrire il Fondo. VanEck e il suo ufficio legale dedicano molto tempo e denaro per garantire che tutti i rischi materiali siano identificati in un documento di offerta e che non vengano omessi fatti rilevanti. Ecco la sezione pertinente: "Le piattaforme di trading SOL possono essere esposte a frodi e manipolazioni" "La SEC ha identificato possibili fonti di frode e manipolazione nel mercato SOL in generale, tra cui, tra le altre (1) "wash trading"; (2) persone con una posizione dominante in SOL che manipolano i prezzi di SOL; (3) hacking della rete SOL e delle piattaforme di trading; (4) controllo malevolo della rete Solana; (5) negoziazione basata su informazioni rilevanti e non pubbliche (ad esempio, piani dei partecipanti al mercato per aumentare o diminuire significativamente le loro partecipazioni in SOL, nuove fonti di domanda di SOL) o sulla base della diffusione di informazioni false e fuorvianti; (6) attività manipolative che coinvolgono presunte "stablecoin", tra cui Tether (per ulteriori informazioni, si veda "Fattori di rischio - Fattori di rischio relativi agli asset digitali - I prezzi di SOL possono essere influenzati a causa delle stablecoin (tra cui Tether e US Dollar Coin ("USDC")), le attività degli emittenti di stablecoin e il loro trattamento normativo"); e (7) frode e manipolazione sulle piattaforme di trading SOL. Potenziali manipolazioni del mercato, front-running, wash-trading e altre pratiche di trading fraudolente o manipolative possono gonfiare i volumi nel mercato delle criptovalute e/o causare distorsioni di prezzo, che potrebbero influire negativamente sul Trust o causare perdite agli azionisti". @Patrick_Bush_VE