Saya pikir pasar saat ini sedang memperdagangkan ekspektasi "The Fed mengalah", tetapi sinyal abnormal dari obligasi AS jangka panjang menunjukkan risiko jauh dari selesai, Bitcoin, Ethereum, saham AS, dan saham Korea pada dasarnya adalah belalang di tali yang sama. Mari kita lihat arah makro terlebih dahulu. Laporan Goldman Sachs tanggal 17 Agustus menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada September sangat rendah, alasan utamanya adalah penjualan ritel Juli turun 0,6% secara bulanan, CPI turun menjadi 3,4%, PPI turun menjadi 4,7%, dan nonfarm payroll mengejutkan dengan penurunan 23.000 orang, keempat data ini bersama-sama menunjukkan kebutuhan pengetatan menurun. Namun pasar sangat terpecah. Pasar prediksi menunjukkan probabilitas mempertahankan suku bunga pada September sekitar 74%, survei Reuters juga menunjukkan 90% ekonom setuju; tetapi imbal hasil obligasi AS 30 tahun melonjak ke level tertinggi sejak 2007 (perdagangan intraday sempat menyentuh 5,326%), perdagangan jangka pendek beralih ke "dovish", sementara jangka panjang sedang mematok harga inflasi dan defisit fiskal. Selanjutnya lihat kinerja aset spesifik. Bitcoin sejak awal Juli berlabuh di kisaran 62.000 hingga 66.000 USD, pada 18 Agustus sekitar 64.150 USD. Saat ekspektasi kenaikan suku bunga mereda, dana ETF mengalir kembali, tetapi minggu lalu terjadi arus keluar bersih sekitar 390 juta USD, pergerakan sepenuhnya dikendalikan oleh ekspektasi The Fed. Ethereum saat ini sekitar 1.890 USD, performanya sedikit lebih kuat dari Bitcoin. Tingkat staking mencapai rekor tertinggi (sekitar 34,4%, terkunci lebih dari 40 juta koin), Morgan Stanley telah mengajukan permohonan ETF spot, narasi institusional lebih solid, tetapi pada dasarnya masih didorong oleh ekspektasi likuiditas. Saham AS S&P 500 bertahan di dekat level tertinggi historis, UBS tetap bullish, laporan keuangan infrastruktur AI kuat (Ing

Saya pikir #30年期美债收益率创2007年以来新高 adalah "angin melawan" jangka pendek untuk BTC, ETH, dan emas, jadi jangan terburu-buru membeli di harga rendah. Baru kemarin, imbal hasil obligasi AS 30 tahun sempat mencapai 5,32%, angka ini sangat menakutkan. Apa artinya? Artinya aset dolar "bebas risiko" sekarang sangat menarik, langsung menyedot likuiditas pasar. Minggu lalu saya mengamati pasar, setiap kali imbal hasil obligasi naik, emas dan Bitcoin langsung jatuh bebas, korelasinya sangat tinggi. Terutama Ethereum, sebagai aset dengan preferensi risiko lebih tinggi, tekanan valuasi di lingkungan suku bunga tinggi ini lebih besar daripada Bitcoin. Karena modal memiliki biaya peluang, ketika membeli obligasi AS bisa mendapatkan keuntungan pasif 5%, siapa yang mau memegang emas tanpa bunga dan aset kripto yang sangat volatil? Itulah mengapa beberapa aset ini sedang mengalami konsolidasi, karena ancaman makroekonomi menggantung di atas kepala. Bagi kita orang biasa, strategi sekarang bukan bertaruh pada rebound Bitcoin atau Ethereum, tapi belajar "bertindak sesuai situasi". "Situasi" itu adalah imbal hasil obligasi AS, hanya ketika mulai turun secara tren, itu sinyal untuk kita kembali berinvestasi besar di aset-aset ini. Sebelum itu, meskipun harganya sangat menggoda, tahan diri, karena di era suku bunga tinggi, uang tunai adalah raja.

Saya berpendapat bahwa valuasi pasar SanDisk saat ini sangat overvalued, dengan risiko utama terletak pada kredibilitas narasi penyimpanan AI yang diragukan, ditambah kontroversi integritas teknologi yang mengguncang kepercayaan pasar. Meskipun perusahaan mengungkapkan perjanjian jangka panjang senilai 9,39 miliar USD, klausul harga mengambang dalam perjanjian tersebut berarti pendapatan masih mengikuti pasar, bukan benar-benar mengunci keuntungan. Yang lebih membuat saya waspada adalah teknologi HBF yang dipromosikan utama, yang pada hari investor dituduh sengaja merendahkan parameter pesaing HBM dan menyembunyikan cacat daya tahan tulis, perbandingan selektif ini telah memicu keraguan luas di kalangan teknologi. Dari data keuangan, margin kotor 84,6% adalah rekor dalam industri penyimpanan, sepenuhnya bergantung pada lonjakan bisnis pusat data sebesar 1298% secara tahunan. Begitu Samsung dan SK Hynix melepaskan kapasitas baru, pembalikan penawaran dan permintaan akan menyebabkan penurunan margin kotor yang sangat tajam. Dibandingkan dengan PE Micron 15 kali, SanDisk memiliki premi PE forward 32 kali yang terlalu tinggi, model DCF bahkan memberikan target harga hanya 372 USD. Saya pernah membeli saham penyimpanan pada puncak tahun 2025 dan mengalami kerugian setengah harga akibat pembalikan siklus. Kini melihat SanDisk membungkus valuasi dengan "tiket makan lima tahun ke depan", saya justru lebih waspada—parit pertahanan sejati adalah hambatan teknologi, bukan sekadar kontrak. Disarankan untuk memantau dengan cermat apakah volume pengiriman bit pada 2027 dapat menggantikan kenaikan harga sebagai pendorong pertumbuhan utama, serta apakah teknologi HBF benar-benar dapat menembus monopoli HBM setelah komersialisasi. Jangan terjebak dalam narasi jangka pendek, pelajaran dari saham siklus selalu layak diingat. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Saya pikir dana utama di pasar kripto selanjutnya kemungkinan besar akan berputar dari BTC ke aset seperti ETH, bukan hanya menunggu dalam volatilitas rendah BTC. Dasar penilaian ini paling langsung adalah kemana uang mengalir. Lihat data Juli, proporsi arus masuk bersih ETF spot ETH ternyata 9,4 kali lipat dari BTC. Ini menunjukkan selera institusi sekarang berubah, tidak hanya fokus pada "roti lama" Bitcoin. Meskipun di sisi BTC terlihat lesu, volume perdagangan menyusut tajam. Tapi teman-teman trader saya belakangan ini banyak membicarakan logika kenaikan susulan ETH, suasananya jelas lebih hangat. Namun saya juga tidak sepenuhnya menjual habis BTC, karena UBS pada kuartal kedua masih menambah opsi call IBIT. Operasi "terang-terangan di depan, diam-diam di belakang" dari institusi besar ini menunjukkan mereka masih mengintai. Jadi strategi saya sekarang adalah: memindahkan 60% posisi jangka pendek ke ETH untuk mengejar keuntungan berlebih. Sisa 40% posisi dasar BTC tidak digerakkan, sebagai pertahanan, menunggu sinyal breakout berikutnya. Untuk pemain biasa, sekarang jangan sampai kesabaran habis hanya karena sideways dan volatilitas rendah BTC dan ETH. Memantau aliran dana untuk melakukan switching mungkin jauh lebih cerdas daripada bertahan mati-matian pada satu aset. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖

Saya rasa rebound dari Bitcoin dan Ethereum sekarang agak "palsu", karena institusi sedang menarik diri, justru investor ritel yang bermain dengan leverage. Lihat datanya, minggu 3 sampai 7 Agustus, ETF memang kuat, dengan arus masuk bersih sebesar 1,1 miliar dolar AS. Tapi pada minggu 10 sampai 14, arah angin langsung berubah, BTC ETF kembali menjadi arus keluar bersih. Apa artinya ini? Artinya "uang besar" yang pintar tidak terus masuk untuk menampung. Sementara itu, saya lihat kontrak berjangka yang belum ditutup justru naik kembali ke lebih dari 760.000 kontrak. Tingkat biaya dana masih positif, ini berarti semua orang meminjam uang untuk membeli naik, leverage long sedang memanas. Divergensi "spot lemah, derivatif kuat" ini sebenarnya cukup berbahaya. Saya teringat tahun lalu saya juga melakukan hal yang sama, spot tidak bergerak lalu menambah leverage untuk mengejar rebound. Akibatnya ketika ETF berhenti mengalir masuk, harga sedikit turun, posisi long saya langsung terkena likuidasi berantai. Situasi sekarang adalah, jika ETF terus kehilangan dana, leverage tinggi ini adalah domba yang siap disembelih. Hanya ketika dana spot kembali menampung, leverage ini aman. Jadi jangan hanya lihat warna merah hijau di grafik, memantau arus ETF adalah kunci untuk bertahan hidup. #ETF买盘反转，BTC杠杆仓位回升

Saya pikir pada bulan September, Federal Reserve kemungkinan besar akan tetap diam, bahkan mungkin mengeluarkan sinyal hawkish karena rebound ekspektasi inflasi, jadi jangan terlalu berharap pada penurunan suku bunga. Penjualan ritel bulan Juli turun 0,6% secara bulanan, data ini benar-benar cukup menakutkan, langsung mencatat penurunan terbesar sejak Mei 2025. Saat saya melihat pasar Jumat lalu, awalnya saya kira data konsumsi hanya sedikit disesuaikan, tapi ini langsung menghilangkan ekspektasi pasar akan kebutuhan kenaikan suku bunga pada bulan September. Namun, jangan anggap ini sebagai kabar baik, karena Indeks Kepercayaan Konsumen Michigan turun menjadi 51,0, sementara ekspektasi inflasi satu tahun justru naik dari 4,2% menjadi 4,3%. Ini adalah tanda khas "stagflasi", masyarakat takut mengeluarkan uang, tapi merasa harga barang masih naik. Dalam situasi seperti ini, Federal Reserve sangat sulit, menaikkan suku bunga takut merusak ekonomi, tidak menaikkan takut inflasi tidak terkendali. Jadi saya memperkirakan, dolar AS dan imbal hasil obligasi jangka pendek akan tertekan, tapi ini tidak berarti aset berisiko bisa merayakan. Untuk emas dan BTC, ini memang logika dukungan, tapi saya sarankan jangan bertaruh penuh pada penurunan suku bunga. Sebelum data dirilis, saya sudah menjual semua koin kecil dan saham saya, menambah sedikit emas dan BTC serta ETH. Karena jika ekspektasi inflasi terus naik, waktu suku bunga tinggi akan lebih lama dari yang diperkirakan pasar, BTC dan ETH justru bisa menjadi peluang. Pada saat ini mengejar aset berisiko tinggi sangat mudah menjadi korban narasi "stagflasi". Strategi sekarang seharusnya: lebih banyak mengamati, lebih sedikit bergerak, menunggu sinyal resesi ekonomi yang lebih jelas atau inflasi benar-benar turun