#BessentJapanFXTalks

> Scott Bessent, Menteri Keuangan AS > 19 Agustus: menggandakan pembelian kembali jangka panjang untuk menghentikan imbal hasil 30Y > pasar mengembalikan semuanya dalam sehari > 20 Agustus: "bisa lebih dari $4 miliar per edisi" > 24 Agustus: mengatakan dia bisa menggunakan hampir $1 TRILIUN dari Departemen Keuangan > Warsh menjadi hawkish, peluang kenaikan September mencapai 66% > hari ini: "Saya tidak percaya saya bisa mengubah harga keseimbangan" butuh DUA BELAS HARI baginya untuk menyerah dan menerima krisis yang akan datang

⚡️Ini tandanya. Bessent secara efektif mengatakan bahwa sistem politik sudah menolak bentuk pengurangan utang yang paling bersih. Pemotongan pengeluaran yang mendalam bukanlah jalur pemerintahan. Kenaikan pajak besar bukanlah jalur pemerintahan. Gagal bayar secara eksplisit tidak mungkin. Strateginya adalah membuat penyebut tumbuh lebih cepat daripada beban utang menjadi tidak stabil. Artinya, seluruh rezim kini bergantung pada satu ketimpangan: pertumbuhan PDB nominal > beban bunga efektif cukup lama sehingga utang/PDB stabil atau menurun. Dan "pertumbuhan PDB nominal" dapat berasal dari dua sumber: pertumbuhan produktivitas riil + inflasi. Itulah mengapa hal ini sangat penting. Versi optimisnya adalah AI, deregulasi, kelimpahan energi, pembentukan modal, reshoring, produktivitas, dan investasi swasta menghasilkan pertumbuhan riil yang luar biasa. Penerimaan pajak melonjak tanpa tarif pajak yang lebih tinggi. Utang menjadi lebih kecil dibandingkan dengan ekonomi yang jauh lebih besar. Itulah jelas hasil yang diinginkan Bessent. Namun aritmatika ini sangat keras. Defisit primer sudah sekitar 3,6% dari PDB sebelum bunga. Jadi pertumbuhan harus melampaui mesin fiskal yang masih menambah utang secara struktural. Jika Kongres terus menjalankan defisit primer besar, produktivitas tidak bisa begitu saja menyelamatkan sistem sekali dan pergi. Kongres harus terus-menerus melampaui defisit. Jika pertumbuhan riil berada di bawah apa yang dibutuhkan arsitektur fiskal, para pembuat kebijakan memiliki insentif besar untuk mentolerir pertumbuhan nominal yang lebih tinggi. Pertumbuhan nominal yang lebih tinggi berarti kombinasi dari: output riil yang lebih kuat upah lebih tinggi harga aset yang lebih tinggi penerimaan pajak yang lebih tinggi dan harga yang lebih tinggi Saluran terakhir itu adalah katup escape yang tenang. Tidak ada yang perlu mengumumkan "kami sedang membesarkan utang." Anda cukup menjalankan kebijakan di mana PDB nominal bertingkat 5%, 6%, 7% sementara biaya pembiayaan efektif dibatasi dan utang tercampur relatif terhadap ekonomi. Itulah penindasan keuangan dalam bentuk modernnya.