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陈副业
一家矿企的财报，把矿业的底牌翻了出来。
IREN 公布 2027 财年第一季度业绩：总营收环比涨 66% 到 2.28 亿美元。拆开看，AI 云营收环比涨 182% 到 2 亿美元，毛利率 86%；比特币挖矿营收则从上季度的 6700 万美元掉到 2800 万美元。同一季度，一块翻了近三倍，另一块腰斩。
这个剪刀差不是经营失误，是算力的定价权换了主人。同一批 GPU、同一度电，租给 AI 能做 86% 毛利，拿去挖 $BTC 只换回 2800 万美元。矿企不是不想挖，是挖不如租。
公司口径也值得看。联合 CEO Daniel Roberts 说，超 40 亿美元 ARR 目标已完全签约、资金到位，唯一变化是交付时间：因客户设计变更和供应商排期，从 2026 年底推到 2027 年 1 月。需求没松动，只是工程拖了。
对持币的人，有个容易忽略的传导：矿企过去是 $BTC 的放大器，涨了加机器，跌了关机抛售。算力转向 AI，这条反馈链断了一截，供给弹性变小，波动会更集中在现货和 ETF 资金。不是利好也不是利空，是市场结构换了零件。
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