Postingan

Timur Tengah sedang berperang, kelompok serangan kapal induk ketiga AS menuju Teluk Persia, harga minyak naik lebih dari 80% tahun ini. Dalam buku pelajaran manapun, ini seharusnya menjadi "momen sorotan lindung nilai" untuk emas dan BTC. Lalu bagaimana hasilnya? Emas ditutup pada Jumat di 3995 dolar AS, turun 4% dalam seminggu, mencatat performa mingguan terburuk sejak Juni. Di tengah perdagangan sempat jatuh ke 3975 dolar AS, bahkan tidak mampu mempertahankan level psikologis 4000. BTC lebih tegas. Pada tanggal 24 langsung turun di bawah 80.000 dolar AS, likuidasi 800 juta dalam 24 jam, 213.000 orang dilikuidasi paksa. Sehari kemudian naik kembali ke sekitar 81.000, seperti orang mabuk yang tidak tahu mau ke mana. Perang tidak mengarahkan dana ke "aset lindung nilai". Perang mengarahkan dana ke obligasi AS. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun pada Kamis turun di bawah 5%, menjadi 4,961%, pertama kali dalam sebulan. Sesuatu yang menghasilkan bunga, imbal hasilnya turun, tapi dana masih terus masuk. Sesuatu yang tidak menghasilkan bunga, harganya turun, tapi dana malah keluar. Analis Berenberg memberi fenomena ini nama yang sangat sopan, yaitu "divergen yang patut diperhatikan". Dalam bahasa sederhana: aset lindung nilai turun saat pasar lindung nilai, ini tidak normal. Lebih parah lagi, mereka menambahkan: terakhir kali emas berkinerja buruk saat imbal hasil obligasi AS turun tajam adalah pada Desember 2008—bulan terdalam krisis keuangan global. Kenapa emas dan BTC sama-sama terpukul? Ekonom utama CME, Erik Norland, mengungkapkan akar masalahnya dengan satu kalimat: faktor pendorong terbesar penurunan logam mulia tahun ini adalah perubahan ekspektasi pasar dari penurunan suku bunga menjadi kenaikan suku bunga. Saat suku bunga turun, biaya peluang memegang emas rendah, tidak menghasilkan bunga tidak masalah. Begitu ekspektasi kenaikan suku bunga kembali, biaya memegang emas meningkat, sementara obligasi AS mulai membayar bunga. Uang tidak bodoh. Uang hanya pergi. Berenberg juga menambahkan detail: emas selama setahun terakhir dianggap sebagai aset spekulatif. Pada Januari mencapai puncak sejarah 5400 dolar AS, sekarang turun lebih dari seperlima dari puncak, spekulan sedang keluar pasar. BTC tidak punya alasan "spekulan keluar pasar". Dari awal sampai akhir, ia adalah sesuatu tanpa arus kas, tanpa imbal hasil, hanya volatilitas. Dalam lingkungan suku bunga ini, emas setidaknya masih punya "inertia" sebagai lindung nilai, BTC bahkan tidak punya lapisan inertia itu. Aset lindung nilai tidak ditinggalkan. Yang terjadi adalah atribut "tanpa bunga" sedang didiskon secara sistemik. Emas turun bukan karena dunia tidak cukup kacau. BTC turun bukan karena blockchain tidak cukup terdesentralisasi. Tapi karena di malam lindung nilai yang sama, ada yang menaruh uangnya ke aset yang menghasilkan bunga, lalu mematikan lampu dan tidur. Perang tidak membuat dana mengalir ke emas dan BTC. Perang membuat dana mengalir ke obligasi AS. Ini bukan kegagalan aset lindung nilai. Ini adalah diskon sistemik atribut "tanpa bunga" dalam kondisi makro saat ini. $BTC $XAU $BZ