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#10年期美债收益率突破5% 5%不是天花板，是新的地板。 这次和2023年那回不一样——上一次只撑了一天就掉回去了，这次掉下来显得很乏力。 区别在哪？看实际利率。 今年10年期名义收益率上了65个基点，其中实际利率贡献了53个，通胀补偿只有12个。换句话说，推高收益率的主力是真实资本需求，不是短期通胀恐慌。 谁在抢钱？政府和企业同时在借。 美国国债存量从2007年的4.5万亿膨胀到32万亿，联邦债务/GDP超过100%。另一边，AI基建发债潮正把企业债市场塞得满满当当。两边抢同一池子钱，投资者自然要更高的补偿。 利率期货已经把加息概率打到89%。10年期房贷利率重新逼近7%。