Postingan

Pidato "White Paper" Walsh: Seorang Ketua yang Enggan Memberikan Jawaban, Menghadapi Badai yang Harus Berbicara Pada hari Jumat, Kevin Wash akan naik podium di Jackson Hole. Ini adalah pidato utama pertamanya sebagai Ketua Federal Reserve—dan mungkin yang paling penting dalam kariernya. Tempat itu berada di sebuah gunung di Wyoming, hampir 2000 meter di atas permukaan laut. Namun lantai di bawah kakinya bergetar. [Bagian Satu] Washh sendiri membandingkan pidato itu dengan "selembar kertas kosong." Bagaimana reaksi pasar saat mendengar kata itu? Ia menarik napas tajam. Karena Wall Street tidak menginginkan lembaran kosong—ini adalah peta jalan. Selama tiga bulan, Wash telah memainkan permainan berbahaya: semakin sedikit dia bicara, semakin baik. Dia telah memangkas panduan, mempersingkat pernyataan kebijakan, dan menolak berpartisipasi dalam perkiraan suku bunga di masa depan. Logikanya adalah—jika bank sentral menjanjikan jalur suku bunga masa depan sebelumnya, para pembuat kebijakan akan terikat oleh perkiraan yang sudah usang. Kedengarannya cukup masuk akal, bukan? Masalahnya adalah—inflasi telah berada di atas target selama lebih dari lima tahun. Lima tahun. Anda tidak selalu bisa menggunakan "tunggu dan lihat" untuk mengabaikan pasien yang sudah sakit selama lima tahun. [II] Konferensi pers pada bulan Juli itu adalah jebakan yang dipasang Walsh untuk dirinya sendiri. Menjaga suku bunga tetap sama—keputusan ini sendiri sudah baik, pasar sudah lama mencernanya. Pertanyaannya adalah apa yang dia katakan. Pengamat kemudian merangkum tiga kesalahan besar: kurangnya penjelasan untuk mempertahankan suku bunga tetap sama, enggan menyebut kenaikan suku bunga sebagai "alat yang masih diperlukan," dan penyebutan santai target inflasi 2%, yang membuat pasar meragukan bahwa target tersebut mungkin akan direvisi pada Januari tahun depan. Lalu apa yang terjadi? Imbal hasil obligasi Treasury AS 30 tahun melonjak ke level tertinggi sejak 2007. Pasar obligasi mengalami penjualan paling brutal dalam beberapa tahun. Seorang mantan penasihat kebijakan senior Federal Reserve mengungkapkannya dengan tegas: "Bahkan ketika ditanya langsung, Wash tidak bisa atau tidak mau menjelaskan mengapa tidak ada langkah kebijakan pada bulan Juli. Ini membingungkan. ” Bingung? Pasar tidak bingung; melainkan kepanikan. [Tiga] Kini, ia menghadapi lima pertanyaan yang tak terhindarkan: Pertama, bagaimana Anda mengejar target inflasi? PCE masih berfluktuasi di atas 3,5%, dengan target 2%. Collins mengungkapkannya dengan bijak—"Inflasi telah di atas target selama lebih dari lima tahun; The Fed tidak bisa menunggu selamanya." Kedua, bagaimana seharusnya ditangani utang 40 triliun yuan itu? Kata-kata tepat Barkin adalah: "Ini akan memiliki perhitungan. Tidak ada yang bisa memberitahumu kapan. Pada suatu titik, orang-orang akan berhenti membeli utangmu, dan itulah risiko di luar. ” Ketiga, bagaimana AI dimasukkan ke dalam kerangka kerja? Collins menamai dirinya sendiri: "Konstruksi AI tampaknya memberikan tekanan ke atas pada inflasi barang inti." $730 miliar pengeluaran pusat data, perebutan listrik, trafo, dan memori—semua ini tidak sensitif terhadap suku bunga. Keempat, bagaimana kemerdekaan dapat dibuktikan? Pasar khawatir dia dipengaruhi oleh pemerintahan Trump. Ini bukan teori konspirasi; ini adalah faktor harga yang nyata. Kelima, menambah atau tidak menambah? Futures menunjukkan peluang kenaikan suku bunga sebesar 75% pada bulan Desember. Namun probabilitas untuk tetap stabil di bulan September adalah 60%. Bahkan pasar pun terkejut. [IV] Apa bagian yang paling memalukan? Strategi Walsh yang "lebih baik mengatakan lebih sedikit" terbukti salah oleh kenyataan. Co-chief investment officer Beixin Asset berbicara dengan sopan: "Apakah dia berharap bisa mengatakan lebih sedikit. Namun menjaga tingkat transparansi tertentu—mengkomunikasikan mengapa Anda berada dalam situasi saat ini dan apa yang Anda lihat hari ini—adalah persyaratan yang masuk akal bagi pasar. ” Profesor ekonomi Universitas Duke dengan tegas berkata: "Washe tidak memberinya banyak manfaat; dia telah mendorong dirinya ke jalan buntu." [V] Ada tiga cara yang mungkin untuk memberikan pidato pada hari Jumat: 🔥 Jelas hawkish: menegaskan kembali risiko inflasi dan mempertahankan opsi kenaikan suku bunga. → obligasi Treasury AS terus runtuh, emas turun, dan pasar saham menjadi volatil. ⚖️ Sentris ambigu: Diskusikan kerangka makro, tetapi jangan menyediakan jalur untuk suku bunga. → Pasar terus berspekulasi, volatilitas meningkat, dan kepercayaan semakin terkikis. 🕊️ Perubahan dovish tak terduga: Menandakan akhir siklus kenaikan suku bunga. → Dolar AS anjlok drastis, dan emas serta BTC memantul dengan hebat. Bank of America memperingatkan: jika Walsh tidak menandai kenaikan suku bunga, imbal hasil 30 tahun bisa melonjak menjadi 5,5%. Imbal hasil 5,5% pada obligasi Treasury 30 tahun. Pikirkan apa artinya. [Epilog] Jackson Hole terletak jauh di pegunungan Wyoming, hanya beberapa ratus kilometer dari kota besar terdekat. Pilihan Wash untuk berbicara mungkin terasa seperti gunung tinggi dan kaisar jauh, sehingga ia bisa perlahan mengatakan apa yang ingin ia katakan. Tapi pasar tidak memberinya kemewahan itu. Emas sudah bergerak lebih dulu—$4.660, mendekati level tertinggi dalam tiga bulan, naik lebih dari 7% dalam seminggu. Apa yang dikatakan emas? Emas mengatakan, "Saya tidak percaya padamu." Washe mengatakan itu adalah "lembaran kosong." Tapi pasar tidak menginginkan kertas kosong—ini adalah peta. Jika pada hari Jumat dia hanya mengeluarkan selembar kertas kosong— Pasar akan menggambarkan gambarannya sendiri. Yang mungkin digambar adalah peta panik. $BTC $XAU $XAUT #杰克逊霍尔临近 apakah jalur kebijakan Wash dapat diperjelas