Postingan

SanDisk turun 8% dalam perdagangan setelah jam kerja, dan Western Digital turun 11% dalam perdagangan setelah jam kerja. Semakin baik performanya, semakin sulit turunannya. Seluruh sektor penyimpanan juga jatuh—SK Hynix turun lebih dari 10% intraday, Samsung turun lebih dari 6%, dan Kioxia jatuh lebih dari 10%. Orang yang memegang saham penyimpanan benar-benar terkejut. "Pertumbuhan 372%—bukankah itu cukup?" Belum cukup. Jauh dari cukup. Di mana letak masalahnya? Dua kata: ekspektasi. Panduan pendapatan median kuartal depan SanDisk adalah $10,55 miliar, dengan ekspektasi pasar sebesar $11,15 miliar. Senjata tersebut kurang dari 6%, dan harga saham anjlok sebesar 9%. Western Digital bahkan lebih sial — perkiraan median untuk kuartal berikutnya adalah $4,1 miliar, sebenarnya lebih tinggi dari ekspektasi analis sebesar $4,06 miliar. Namun tetap turun 15% setelah jam kerja. Goldman Sachs merangkum dalam satu kalimat: "Isu inti yang dihadapi industri penyimpanan saat ini bukanlah memburuknya fundamental, melainkan bahwa ekspektasi pasar telah melampaui kenyataan." Secara sederhana— Bukan berarti penyimpanan gagal; ekspektasi pasar terhadap penyimpanan telah mencapai titik di mana "Anda harus begitu sempurna sehingga bahkan pedoman pun perlu direvisi secara signifikan." SanDisk naik 460% tahun ini, dan Western Digital naik 200%. Semua kabar baik sudah dihitung dengan harga. Tapi yang benar-benar membuat saya sadar adalah berita lain. NVIDIA sedang mempertimbangkan untuk menurunkan konfigurasi HBM Rubin Ultra. Apa artinya itu? GPU unggulan AI generasi berikutnya dari NVIDIA awalnya direncanakan untuk menampilkan memori HBM4e 12hi sebesar 1TB. Sekarang, karena kekurangan pasokan HBM yang parah, mereka mempertimbangkan untuk beralih ke versi 8hi atau bahkan menurunkan ke HBM4. Kapasitas memori dapat dikurangi sepertiga. Perusahaan chip AI terkuat di dunia terpaksa secara proaktif "menurunkan" pengeluarannya. Ini bukan karena kurangnya permintaan. Ini karena pasokan sangat terhambat sehingga bahkan Nvidia pun tidak bisa menanganinya. Ini menyebabkan kontradiksi yang lebih dalam— Apakah pasokan melebihi pasokan—apakah itu hal positif atau kendala? Dalam dua tahun terakhir, pasar memperlakukan "kekurangan pasokan" sebagai faktor positif terbesar—kenaikan harga, margin kotor yang melonjak, dan kinerja yang melonjak. Tapi sekarang naskahnya berubah. Pasokan melampaui pasokan→ kapasitas HBM tidak memadai→ Nvidia terpaksa menurunkan kualitas→ kinerja chip AI dikurangi→ vendor cloud harus membeli lebih banyak GPU→ biaya lebih tinggi→ dan efisiensi infrastruktur AI menurun. Setiap mata rantai transmisi ini mengikis logika dasar dari "pasar bullish penyimpanan AI." Yang lebih menyedihkan lagi adalah Samsung, SK Hynix, dan Micron sudah menjual semua kapasitas produksi HBM mereka untuk tahun 2027. Barang akhir yang diterima pelanggan hanya 60%-70% dari apa yang mereka minta awal. Permintaan masih terus meningkat, dan kapasitas tetap terkunci hingga tahun 2027. Ini bukanlah "hari baik ketika permintaan melebihi penawaran"; ini adalah "dilema tahanan yang dicekik oleh kapasitas produksi." Perpecahan mulai berubah menjadi retakan. Citi mengatakan: Persediaan rendah, rasio kecukupan pasokan-permintaan turun dari 70% menjadi 50%, harga masih bisa naik. Morgan Stanley mengatakan: Harga kontrak memori mencapai puncaknya pada kuartal keempat. Renqiao Asset mengatakan: Industri penyimpanan mungkin sudah mencapai puncaknya. Siapa yang benar dan siapa yang salah? Aku tidak tahu. Tapi aku tahu satu hal— Ketika semua orang di suatu industri percaya "penawaran melebihi pasokan = harga akan selalu naik," risiko sebenarnya tidak pernah terletak pada penawaran dan permintaan itu sendiri— Dan ketika berbicara tentang 'semua orang percaya,' Kembali ke investasi. Jika Anda bertanya kepada saya: apakah Anda masih akan terus menyediakan penyimpanan sekarang? Jawaban saya: ya, tapi tidak lagi membeli dengan mata tertutup. Permintaan AI terhadap penyimpanan nyata, struktural, dan jangka panjang. SanDisk telah menandatangani 10 perjanjian jangka panjang yang mencakup 8 pelanggan, dengan pendapatan kontrak minimum sebesar $93,9 miliar, dan lebih dari setengah pasokan sudah dikunci pada tahun 2027. Ini bukan gelembung. Ini adalah tuntutan nyata akan uang. Namun pergerakan saham tidak pernah bergantung pada "apakah permintaan nyata"—melainkan melihat "apakah ekspektasi bisa lebih tinggi." Ketika ekspektasi sudah mencapai titik di mana "pertumbuhan 372% masih terasa tidak cukup"— Setiap sen yang Anda dapatkan adalah taruhan melawan optimisme pasar yang paling ekstrem. $xSNDK $WDC $xSKHY #存储股财报后下挫, apakah pasar AI memory bullish masih stabil?