#ISMBeatYieldsFall

#30年期美债收益率创19年新高 Le risque des bons du Trésor américain est désormais visible à l'œil nu, alors la Fed va-t-elle vraiment augmenter les taux en septembre ? Une hausse des taux ferait grimper le rendement des bons du Trésor, augmentant le coût de financement du Trésor américain. ┈➤ L’"ambiguïté" entre la Fed et le gouvernement fédéral Bien que la Fed soit indépendante, la relation entre la Fed et le Trésor est également "ambiguë". ╰✦ La Fed reverse ses bénéfices nets au gouvernement fédéral D’une part, même si la Fed est autonome financièrement, elle doit reverser ses bénéfices nets restants au gouvernement américain. Le gouvernement américain ne verse aucune subvention à la Fed. De plus, après avoir couvert ses coûts, payé les dividendes aux banques commerciales membres, compensé les pertes antérieures et conservé les bénéfices légaux, la Fed reverse la majeure partie de ses bénéfices nets au Trésor américain. ╰✦ La majeure partie des revenus de la Fed provient des bons du Trésor D’autre part, la majorité des revenus de la Fed provient de la détention des bons du Trésor émis par le Trésor (dans des conditions normales). La Fed injecte de la liquidité en dollars en achetant des bons du Trésor et des titres adossés à des hypothèques (MBS). L’achat ou la réduction des bons du Trésor est l’une des principales formes de QE/QT. Ainsi, la Fed détient à long terme une grande quantité de bons du Trésor, et les intérêts de ces bons constituent une source majeure de revenus pour la Fed. De plus, pendant la période de QE, la Fed achète des MBS et continue de les détenir pendant un certain temps, ce qui génère également des revenus d’intérêts. Mais dans la plupart des années, les revenus d’intérêts des bons du Trésor sont plus importants. En tant que banque des banques commerciales, la Fed fournit des services de escompte, de prêts, etc., ce qui génère aussi des revenus, mais sauf en période de crise, ces revenus sont généralement faibles. Donc, globalement, les bons du Trésor sont l’une des principales sources de revenus de la Fed. Alors, la Fed va-t-elle vraiment augmenter les taux sans se soucier des bons du Trésor et du gouvernement américain ? ┈➤ Faut-il forcément augmenter les taux à cause de l’inflation ? Feng Xiong a analysé cela maintes fois : l’inflation causée par le prix du pétrole ne peut pas être résolue par une hausse des taux. La hausse des taux sert principalement à freiner les anticipations de hausse des salaires, afin de contenir la spirale "salaires-inflation". Donc, en fait, l’anticipation d’une hausse des taux peut aussi avoir cet effet. Pour savoir si la Fed augmentera les taux en septembre, il faut encore observer les données des deux prochains mois, juillet et août. Si l’IPC ne se détériore pas, la Fed pourrait bien rester immobile. ┈➤ En conclusion D’une part, Feng Xiong ne considère pas que la hausse des taux en septembre soit une certitude. Cette relation entre la Fed et le gouvernement fédéral, vont-ils vraiment augmenter les taux sans aucune considération ? D’autre part, l’anticipation d’une hausse des taux en septembre est déjà prise en compte dans les prix, la hausse des rendements des bons du Trésor reflète essentiellement que le marché anticipe déjà une hausse des taux. Feng Xiong pense que la réduction du bilan pourrait être plus appropriée que la hausse des taux. Car la réduction du bilan crée aussi une anticipation de resserrement, ce qui freine les anticipations de hausse des salaires et aide à contenir la spirale "salaires-inflation". En observant la croissance mensuelle des salaires aux États-Unis, il n’y a pas de tendance à une accélération. La différence entre réduction du bilan et hausse des taux est que chaque hausse des taux est un resserrement brutal, tandis que la réduction du bilan est un resserrement progressif. Lors de la réduction du bilan, les bons du Trésor détenus par la Fed arrivent à échéance et ne sont pas entièrement rachetés, ce qui réduit progressivement la demande de bons du Trésor, avec un impact relativement moindre. La proposition de Walsh est d’abord de réduire le bilan, puis de baisser les taux. Bien sûr, c’est l’opinion personnelle de Feng Xiong, la décision de la Fed dépendra encore des relations américano-iraniennes et des tendances inflationnistes en juillet-août.