L’ère DeFiPunk commence ? Une lecture rapide de la politique de trésorerie de la Fondation Ethereum

Auteur original : Hsiao-Wei Wang

Compilé par KarenZ, Foresight News

TL ; DR

1. En 2025, la Fondation Ethereum (EF) dépensera environ 15 % de ses fonds de trésorerie, dans le but de maintenir un coussin de dépenses de 2,5 ans libellé en monnaie fiduciaire, après quoi elle réduira progressivement la proportion des dépenses pour finalement se rapprocher d’un niveau durable (éventuellement 5 % par an).

2. Politique en matière d’actifs cryptographiques : Les considérations fondamentales du portefeuille on-chain comprennent, sans s’y limiter : la sécurité et la fiabilité, l’équilibre entre les rendements et les risques, et les objectifs profonds d’Ethereum (prise en charge d’applications cypherpunk hautement sécurisées, décentralisées et open-source).

• Ventes d’ETH : EF calculera périodiquement l’écart entre les actifs libellés en fiat dans la trésorerie et l’objectif de « piste » des dépenses d’exploitation, et déterminera si et combien d’ETH vendre au cours des trois prochains mois.

• Déploiement de l’ETH : Les stratégies actuelles, y compris le staking solo et la fourniture de wETH à des protocoles de prêt établis, sont constamment réévaluées. EF peut également emprunter des stablecoins à la recherche de rendements on-chain plus élevés.

3. Politique d’actifs libellés en monnaie fiduciaire : EF allouera ses actifs fiduciaires aux domaines suivants : actifs liquides immédiats (espèces et autres instruments de monnaie fiduciaire très liquides), réserves appariées au passif (dépôts à terme, obligations de qualité supérieure et autres instruments à faible risque associés à de la dette à long terme) et actifs pondérés en fonction du risque tokenisés.

4. Politique de transparence : L’équipe financière fournit des rapports trimestriels et des rapports annuels. Le rapport annuel contiendra davantage d’informations relatives à la trésorerie, y compris une vue d’ensemble des principales allocations de trésorerie (telles que la monnaie fiduciaire, l’ETH inactif et le pourcentage d’ETH déployés).

5. Objectifs de Cypherpunk : Par le biais de la recherche, du plaidoyer et de l’allocation de fonds, EF promouvra la mise en place d’un cadre d’évaluation « Defipunk » basé sur les principes de cypherpunk, qui comprendra la sécurité, l’open source, la souveraineté financière, les solutions techniques plutôt que les solutions de confiance, et l’utilisation active d’outils de cryptographie pour protéger les libertés civiles et la vie privée.

La

mission de la Fondation Ethereum (EF) est de renforcer l’écosystème Ethereum et de rester fidèle à son objectif à long terme : s’assurer que « les applications fonctionnent exactement comme programmées, en évitant la possibilité de temps d’arrêt, de censure, de fraude ou d’interférence de tiers ». La trésorerie EF est conçue pour préserver l’autonomie, la durabilité et la légitimité à long terme de la Fondation. Le financement doit être équilibré entre la recherche de rendements hors référence et le rôle de gardien de l’écosystème Ethereum, en mettant l’accent sur l’espace DeFi.

Ce document clarifie le cadre politique de la gestion de la trésorerie d’EF et définit les principaux indicateurs et considérations.

Pour atteindre ses objectifs, EF élaborera et affinera régulièrement sa politique de gestion actif-passif et sa stratégie avancée d’allocation du capital afin de gérer ses actifs en tenant compte de la gestion des risques, de l’échéance et de la liquidité, tout en adhérant toujours aux principes fondamentaux d’Ethereum.

Concentrez-vous sur deux variables :

A : Dépenses d’exploitation annuelles (en pourcentage de la trésorerie totale actuelle)

B : Période de réserve d’exploitation (le nombre d’années qui peuvent être couvertes par les fonds d’exploitation stockés)

où :

A × B : Déterminez la valeur cible des réserves (off-chain ou on-chain) libellées en monnaie fiduciaire, ce qui affecte directement la taille et la fréquence des ventes d’ETH.

(Total Treasury - A × B) : Définit la valeur des réserves d’ETH, divisée par le prix de l’ETH pour obtenir le montant d’ETH détenu par les avoirs de base.

Le conseil d’administration et la direction réévaluent régulièrement ces deux variables, en soupesant la dynamique du marché par rapport aux commentaires de la communauté pour s’assurer que les opérations à court terme sont alignées sur les stratégies à long terme. Deux points supplémentaires ont été consacrés à l’évaluation : (1) l’identification des années clés au cours desquelles la participation écologique doit être renforcée ; (2) Maintenir une position contracyclique - le marché baissier augmente le soutien et le marché haussier se contracte modérément.

Les valeurs cibles actuelles sont A= 15 % (15 % des dépenses annuelles de fonctionnement du Trésor) et B= 2,5 ans (période tampon). Cette politique reflète la détermination de la Fondation Ethereum à dire que 2025-2026 est une période critique pour Ethereum et que les ressources doivent être concentrées sur l’avancement des livraisons importantes.

EF prévoit de remplir son rôle d’intendant pendant longtemps, mais prévoit de réduire progressivement ses responsabilités et de réduire linéairement les dépenses d’exploitation annuelles au cours des cinq prochaines années, pour finalement maintenir une référence à long terme de 5 % (conformément à la pratique des donateurs). Le chemin et le point de référence seront ajustés en fonction de l’évolution de la situation.

Politique sur les crypto-actifsEF

gérera les actifs de trésorerie d’une manière conforme aux principes fondamentaux d’Ethereum, en recherchant des rendements raisonnables.

Les considérations fondamentales pour les portefeuilles on-chain comprennent, sans s’y limiter :

• Sécurité et fiabilité : privilégiez les accords éprouvés, immuables, audités et sans autorisation ; Soutenir les participants positifs au « jeu à somme positive » dans l’écosystème DeFi Ethereum ; éviter d’exacerber les risques systémiques ; Évaluez en permanence les vecteurs d’attaque et les risques du projet, tels que les contrats intelligents, la gouvernance, la garde (par exemple, les stablecoins), les risques d’oracle, etc.

• Équilibre entre les rendements et les risques : Choisissez des options conservatrices avec une liquidité élevée, plutôt que de rechercher aveuglément des rendements élevés. Il est nécessaire de se protéger non seulement contre le risque de perte en capital, mais aussi contre le risque de liquidité et la flexibilité globale du portefeuille. Des configurations légèrement plus risquées peuvent être effectuées, mais elles sont limitées en termes d’échelle et gérées séparément. Dans tous les cas, l’objectif est un pourcentage modeste de la valeur totale verrouillée (TVL) d’un seul projet.

• L’objectif profond d’Ethereum : prendre en charge des applications Cypherpunk hautement sécurisées, décentralisées et open-source. Le protocole idéal doit minimiser les dépendances de confiance, être composable et maximiser la confidentialité.

Nous ajusterons fréquemment notre allocation de capital en fonction des changements du marché, de la diversification des risques ou de nouvelles opportunités de revenus. Les actions ne doivent pas être interprétées comme négatives.

EF

calculera périodiquement l’écart entre les actifs libellés en fiat dans la trésorerie et l’objectif de coussin d’exploitation (« B »), et déterminera si et combien d’ETH vendre au cours des trois prochains mois. Ces ventes sont généralement effectuées par le biais de canaux de sortie de monnaie fiduciaire ou d’échange on-chain contre des actifs en monnaie fiduciaire.

EF calculera périodiquement l’écart des réserves fiduciaires par rapport à l’objectif de tampon (B) et déterminera le montant d’ETH à vendre au cours des trois prochains mois, le cas échéant. La vente se fait généralement par le biais d’un canal fiduciaire ou d’un échange on-chain.

déploiement de l’ETH

comprennent le jalonnement en solo et la fourniture de wETH aux protocoles de prêt établis. Les déploiements de base sont constamment réévalués, mais l’objectif est à long terme. EF peut également emprunter des stablecoins à la recherche de rendements on-chain plus élevés. La direction et les conseillers d’EF examineront les accords candidats en fonction de la sécurité des contrats, du risque de liquidité, du risque de désancrage et d’autres facteurs. Au fur et à mesure que l’écosystème DeFi mûrit, EF prévoit d’intégrer une partie de ses allocations on-chain, y compris des pools fortement vérifiés et des RWA tokenisés, dans ses réserves fiduciaires.

EF

allouera ses actifs fiduciaires aux domaines suivants :

• Actifs liquides instantanés : espèces et autres instruments de monnaie fiduciaire hautement liquides pour répondre aux besoins opérationnels en temps réel ;

• Réserves de contrepartie du passif : Dépôts à terme, obligations de qualité supérieure et autres instruments à faible risque appariés à la dette à long terme ;

• RWA tokenisés : Suivez les mêmes objectifs stratégiques et directives de risque que les crypto-actifs natifs.

Les

codirecteurs exécutifs d’EF sont responsables devant le conseil d’administration de la gestion de la trésorerie.

Afin d’assurer la transparence, la responsabilisation et une surveillance éclairée, un mécanisme structuré de signalement interne a été mis en place. Les rapports sont préparés et tenus à jour par l’équipe des finances et distribués en fonction de leur portée et de leur sensibilité.

Rapports trimestrielsL’équipe

des finances fournit des rapports trimestriels au conseil d’administration et à la direction, notamment :

• Performance (absolue et de référence)

• Tous les postes (ouverts et fermés depuis le dernier rapport)

• Résumé des événements majeurs (opérations : processus, infrastructure, mises à jour/incidents de sécurité ; Le

rapport annuel EF contiendra davantage d’informations relatives à la trésorerie, y compris une vue d’ensemble des principales allocations de trésorerie (telles que les monnaies fiduciaires, l’ETH inactif et le pourcentage d’ETH déployés).

Cypherpunk Target

EF (par le biais de la recherche, du plaidoyer et du financement) pilotera la mise en place d’un cadre d’évaluation « Defipunk » basé sur les principes cypherpunk, avec des fonctionnalités telles que :

• la sécurité

  ,

• l’open source

• et la souveraineté financière

• Les solutions techniques priment sur les solutions de confiance (par exemple, le multi-sig, etc.)

• Utiliser activement les outils de cryptographie pour protéger les libertés civiles La

• confidentialité

longtemps été négligée dans la DeFi, mais elle est cruciale. La confidentialité protège les acteurs du marché contre la surveillance numérique (par exemple, le front-running, les attaques sandwich, le sniping de liquidation, l’hameçonnage ciblé, le profilage et la coercition basée sur les données) et les menaces physiques.

EF devrait soutenir activement la transformation Defipunk du projet

, et Ethereum devrait attirer une croissance exponentielle en termes de capital, de talents et de dynamisme en matière d’innovation. Cependant, la croissance dépend souvent de la trajectoire : les normes adoptées pendant les périodes chaotiques de croissance rapide sont consolidées dans des contraintes héritées, tandis que les conceptions axées sur la transparence peuvent être remplacées par défaut par des mécanismes de surveillance verrouillés. Les systèmes existants ont tendance à exercer des pressions subtiles pour réduire l’espace de conception des nouvelles primitives DeFi et limiter l’innovation axée sur la confidentialité. La Fondation Ethereum se défendra contre ces pressions.

Grâce à la recherche, au plaidoyer et à l’allocation stratégique de capitaux, EF peut contribuer à favoriser un écosystème financier natif d’Ethereum qui garantit l’auto-souveraineté et soutient une « société ouverte à l’ère électronique » à grande échelle.

Traduire cette vision en infrastructure réelle nécessite des efforts. Aujourd’hui, la construction d’un protocole DeFi cypherpunk est confrontée à un certain nombre de défis : des frais de gaz plus élevés liés à la confidentialité, des frictions avec l’expérience utilisateur, la difficulté à lancer des liquidités, la nécessité d’un audit plus strict lié à la complexité technique et à l’immuabilité, et la présence d’opposants à la vie privée. Par conséquent, de nombreux écosystèmes DeFi s’appuient aujourd’hui sur des éléments centralisés : mécanismes de fermeture de portes dérobées ou capacités de retrait de fonds, dépendance excessive à l’égard du calcul multisig ou multipartite (MPC), utilisation généralisée de listes blanches, d’interfaces utilisateur centralisées et surveillées et d’un manque généralisé de confidentialité sur la chaîne, autant d’éléments qui exposent le marché et les participants de la DeFi à des vulnérabilités systémiques.

La vie privée, en particulier, doit être traitée correctement. Comme l’indique le manifeste de Cypherpunk, « la vie privée doit faire partie du contrat social si elle est universellement disponible ». La protection de la vie privée a un effet de réseau inhérent, mais a reçu peu d’attention jusqu’à présent. Cela suggère qu’un fort soutien institutionnel de la part d’entités telles qu’EF est particulièrement précieux pour faire pencher la balance vers un paysage DeFi plus axé sur la confidentialité.

EF a le pouvoir d’aider la DeFi à atteindre ces objectifs. Par exemple :

• prendre en charge les protocoles DeFi émergents pour développer des fonctionnalités de confidentialité.

• Les protocoles matures sont encouragés à renforcer les attributs Defipunk par le biais de la collaboration en matière de recherche, d’un soutien en matière de liquidités, de la légitimité et d’autres ressources.

• Promouvoir le développement d’interfaces utilisateur (UI) décentralisées.

Defipunk a commencé par lui-même

en tant que défenseur de l’open source, de la confidentialité et d’autres objectifs de Defipunk qui ne se limitent pas à EF, mais aussi à d’éventuelles opérations internes au sein d’EF lui-même. L’application des principes Defipunk à la gestion de la trésorerie d’EF a été une première étape cruciale. Plus généralement, EF peut utiliser des outils logiciels de sécurité, établir des structures opérationnelles prudentes pour soutenir tous les contributeurs qualifiés (y compris les contributeurs anonymes et pseudonymes) et améliorer ses pratiques en matière de sécurité et de confidentialité. Cela aidera EF à respecter ses principes et à renforcer sa force, sa stabilité et sa fermeté.

Voici

des critères spécifiques pour l’évaluation interne des protocoles et des interfaces utilisateur conçus pour encourager le démarrage de nouveaux projets et l’amélioration des projets existants. Ces normes s’appliqueront à toutes les futures configurations on-chain d’EF. Alors que certaines normes, telles que l’accès sans autorisation, l’auto-hébergement et les logiciels libres et open source, sont des déterminants binaires directs de la configuration, d’autres sont plus complexes. Actuellement, un projet n’a pas besoin d’être « idéal » dans toutes les dimensions. Nous recherchons des feuilles de route crédibles pour le progrès et l’amélioration, et non la perfection dès le premier jour. Nous rendons ce cadre public afin d’apporter de la clarté et un consensus sur ces dimensions de la prise de décision en matière d’EF, tout en permettant à la communauté de considérer, d’ajuster ou d’appliquer ces normes.

Accès sans autorisation : n’importe qui peut-il interagir avec le contrat intelligent central sans KYC ou liste blanche ?

Auto-hébergement : Le protocole permet-il aux utilisateurs de rester auto-hébergés et d’en faire l’option par défaut ?

Logiciel libre et open source (FLOSS) : Le code contractuel est-il un logiciel libre et open source, sous une licence copyleft (par exemple, AGPL) ou une licence permissive (par exemple, MIT, Apache) ? Il n’est pas admissible de fournir uniquement du code source, tel que BSL.

Confidentialité :

• Transactions : Existe-t-il une option pour masquer la source/la destination/le montant de la transaction ?

• Statut : Les données utilisateur/personnelles et/ou les informations de position sont-elles masquées sur la chaîne ?

• Données : Le protocole (et son interface utilisateur typique) évite-t-il de collecter des données utilisateur inutiles (telles que les agents utilisateurs) et des données personnelles (telles que les adresses IP) ?

Processus de développement ouvert :

• Le processus de développement est-il raisonnable et transparent ?

• Le dépôt de code est-il accessible au public et est-il activement géré ?

• Existe-t-il un enregistrement clair et un historique des versions des modifications de protocole ?

• Le processus de prise de décision pour les mises à niveau, les paramètres et les feuilles de route est-il visible ?

La logique de base de l’absence de confiance maximale :

• Immuabilité : la logique sous-jacente du protocole n’est-elle pas évolutive ou régie par un processus hautement décentralisé, verrouillé dans le temps et transparent ? (Évitez les clés d’administration dotées de larges pouvoirs.)

• Cryptoéconomie viable au maximum : le protocole s’appuie-t-il au maximum sur les garanties cryptographiques et les incitations économiques, et réduit-il l’utilisation de wrappers légaux (par exemple, des garanties de garantie) ou l’exécution hors chaîne au minimum requis pour la fonctionnalité de base ?

• Dépendances des oracles :

• minimisez-vous les dépendances vis-à-vis des oracles et minimisez-vous les pertes en cas d’attaque des oracles ?

• Lorsque les oracles sont nécessaires, sont-ils forts, décentralisés, minimisés par la gouvernance et résistants à la manipulation ?

Sécurité globale :

• le contrat est-il audité et a-t-il mis en place un processus pour suivre le hachage soumis par rapport au dernier hachage déployé, idéalement incluant une surveillance/alerte en cas de modification des différences ?

• Les propriétés du contrat sont-elles formellement vérifiées ou au moins le bytecode vérifié sur un explorateur de blockchain ?

Interface utilisateur distribuée :

• existe-t-il plusieurs interfaces utilisateur indépendantes ?

• L’interface utilisateur principale est-elle open source et hébergée de manière décentralisée ?

• Les utilisateurs peuvent-ils interagir directement avec le contrat ?

Mission à long termeEF

est là pour rester, une politique solide de gestion de la trésorerie à long terme est donc nécessaire. Nous détenons depuis longtemps de l’ETH seul, mais nous nous tournons maintenant vers le staking et la DeFi, à la fois pour améliorer la durabilité financière et pour soutenir une catégorie d’applications clé qui fournit aux utilisateurs un accès sans autorisation et sécurisé à la promesse d’une infrastructure civilisée fondamentale.

Nous tenons à remercier les membres suivants de la Fondation Ethereum (EF) pour leurs précieux commentaires et réactions sur le projet de document : Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislas et Joseph Schweitzer.

Nous tenons à remercier kpk, Steakhouse Financial et pcaversaccio pour leurs idées et leur examen final de ce document.