Avertissement : L’analyste qui a écrit cet article détient des actions de Strategy (MSTR).
Depuis le début de ce mois, une divergence croissante est apparue entre le bitcoin BTC et la stratégie bitcoin-HODLer (MSTR). Alors que le bitcoin a grimpé d’environ 13 %, s’approchant de la barre des 110 000 dollars, les actions MSTR ont chuté de 3 %, se négociant autour de 372 dollars.
Cet écart de performance s’est accentué depuis la mi-mai et soulève des questions sur le sentiment du marché à l’égard de la société qui a été la pionnière de la stratégie de trésorerie en bitcoins pour les entreprises. Bien qu’elle joue un rôle de premier plan dans ce mouvement, l’action de Strategy n’a pas reflété le dernier rallye du bitcoin.
L’un des facteurs clés est l’augmentation rapide du nombre d’entreprises publiques adoptant des stratégies similaires en matière de bitcoin. Selon les données de BitcoinTreasuries.net, plus de 113 entreprises publiques dans le monde détiennent désormais des bitcoins dans leurs bilans, ce qui représente une augmentation de 11 nouveaux entrants au cours des 30 derniers jours.
Beaucoup semblent suivre le livre de jeu de Strategy, mais la prime de marché de l’entreprise se comprime, ce qui indique que son avantage de précurseur pourrait s’estomper.
Le multiple par rapport à la valeur liquidative (mNAV) de Strategy, qui reflète la façon dont le marché évalue l’entreprise par rapport à ses avoirs en bitcoins, est tombé à 1,80, l’un de ses points les plus bas de l’année écoulée.
Ce chiffre est calculé en divisant la valeur d’entreprise (VE) par la valeur marchande de ses avoirs en bitcoins. Le VE comprend la capitalisation boursière actuelle de MSTR, la dette convertible et les actions privilégiées (telles que STRK et STRF), moins le solde de trésorerie déclaré le plus récent de la société.
Une valeur liquidative inférieure limite la capacité de la stratégie à émettre de nouvelles actions sans diluer de manière significative les actionnaires existants, bien qu’elle reste supérieure à 1x, préservant ainsi une certaine marge de manœuvre.
Le récent achat de 4 020 BTC par Strategy, son plus petit depuis le 5 mai, révèle également un changement significatif dans la structure de financement. L’acquisition a été financée non seulement par des actions ordinaires, mais aussi par des titres privilégiés – 81,7 % d’actions ordinaires, 15,9 % de STRK et 2,4 % de STRF, selon l’analyste de MSTR, Ben Werkman.
Cette diversification indique que la société exploite stratégiquement des instruments alternatifs par le biais de son offre au marché, peut-être pour atténuer la dilution des actionnaires et optimiser la mobilisation de capitaux dans un environnement mNAV comprimé.
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