La banque d’investissement Compass Point a abaissé mardi la note de neutre à vendre de MARA Holdings, invoquant une consommation de trésorerie insoutenable.
« Il y a de meilleures façons d’obtenir le bêta du BTC », ont écrit les analystes dans la note de recherche, soulignant que le prix du hachage de Marathon, désormais inférieur à 5,5 cents, est un signal de rentabilité en baisse. Aux niveaux opérationnels actuels, Compass Point estime que la société est confrontée à une consommation de trésorerie importante qui pourrait entraîner une dilution des actionnaires.
La banque a également réduit l’objectif de cours de Mara de 25 $ à 9,50 $, suggérant une baisse de plus de 25 % par rapport au prix actuel près de 13 $.
L’activité de Marathon repose sur le minage de bitcoins, un processus qui permet de gagner des BTC en échange de puissance de calcul. Cependant, à mesure que les récompenses minières diminuent et que les coûts de l’énergie persistent, l’économie du modèle économique est sous pression. Pendant ce temps, Compass Point affirme que Marathon se négocie à une prime par rapport au prix du bitcoin lui-même, une configuration défavorable pour les investisseurs qui recherchent une exposition à l’actif.
La rétrogradation intervient également dans un contexte de ralentissement plus large des jeux d’infrastructure de calcul haute performance (HPC) et d’IA. Les sociétés homologues Core Scientific (CORZ) et TeraWulf (WULF) ont également sous-performé depuis le début de l’année, l’enthousiasme des investisseurs pour l’IA s’étant refroidi. Les inquiétudes concernant la concentration des clients, les risques liés aux prix et le ralentissement des dépenses d’investissement de géants comme Microsoft ont fait baisser les valorisations, les multiples du secteur HPC passant de 15x l’année dernière à environ 5x actuellement.
Néanmoins, Compass Point a noté des vents favorables potentiels pour le secteur à long terme, notamment une demande croissante d’infrastructure d’IA et des engagements en matière d’investissements de la part des fournisseurs de cloud. Mais pour l’instant, ils soutiennent que les fondamentaux de Marathon restent trop faibles pour justifier sa valorisation boursière.
MARA publiera ses résultats le 8 mai, après le marché. L’action a chuté de 25 % cette année, tandis qu’un ETF de minage de bitcoins, WGMI, a chuté de 37 %.
MISE À JOUR (6 mai, 16:27 UTC) : Mise à jour des titres et ajout de l’heure des résultats de MARA.
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