Les conversations dominantes autour des actifs numériques se concentrent largement sur la performance spectaculaire des prix du bitcoin et de l’ether. Pendant des années, les investisseurs particuliers et institutionnels ont ciblé une exposition bêta, ou des rendements qui reflètent le marché plus large des cryptomonnaies. Cependant, l’introduction de produits tels que les fonds négociés en bourse (ETF) et les produits négociés en bourse (ETP) en bitcoins a rendu la réalisation du bêta plus accessible, ces produits générant plus de 100 milliards de dollars de capitaux institutionnels.

Mais à mesure que la classe d’actifs arrive à maturité, la conversation change. De plus en plus d’institutions recherchent désormais l’alpha, ou des rendements supérieurs à ceux du marché, grâce à des stratégies gérées activement.

Le rôle des rendements non corrélés dans la diversification

Une faible corrélation avec les actifs traditionnels renforce le rôle des actifs numériques dans les portefeuilles diversifiés. Depuis 2015, la corrélation quotidienne du bitcoin avec l’indice Russell 1000 n’est que de 0,231, ce qui signifie que les rendements quotidiens du bitcoin n’évoluent que faiblement dans la même direction que l’indice Russell 1000, l’or et les marchés émergents restant tout aussi bas. Il a été démontré qu’une modeste allocation de 5 % au bitcoin dans un portefeuille 60/40, un portefeuille composé de 60 % d’actions et de 40 % de titres à revenu fixe, fait passer le ratio de Sharpe (la mesure du rendement ajusté au risque d’un portefeuille) de 1,03 à 1,43. Même au sein même de la crypto-monnaie, des corrélations variables permettent une diversification intra-actif. Cela fait des actifs numériques un outil puissant pour l’amélioration du rendement ajusté au risque [voir graphique 1].

Les actifs numériques entrent dans l’ère active

Tout comme les hedge funds et le capital-investissement ont redéfini les marchés traditionnels, les actifs numériques évoluent désormais au-delà de l’investissement indiciel. Dans la finance traditionnelle, la gestion active représente plus de 60 % des actifs mondiaux. Avec des asymétries d’information, une infrastructure fragmentée et des prix incohérents, les actifs numériques présentent un paysage attrayant pour la génération d’alpha.

Cette transition reflète les premières étapes de l’industrie des placements alternatifs, lorsque les fonds spéculatifs et le capital-investissement ont capitalisé sur les inefficacités bien avant que ces stratégies ne soient adoptées par le grand public.

Inefficiences du marché

Les marchés des crypto-monnaies restent volatils et structurellement inefficaces. Bien que la volatilité annualisée du bitcoin soit tombée en dessous de 40 % en 2024, elle reste plus du double de celle du S&P 500. Les incohérences de prix entre les bourses, la fragmentation réglementaire et la prédominance du comportement des particuliers créent des opportunités importantes pour les gestionnaires actifs.

Ces inefficiences, combinées à la concurrence limitée dans les stratégies d’alpha de qualité institutionnelle, plaident en faveur d’approches d’investissement spécialisées.

• Stratégies d’arbitrage : L’utilisation de stratégies de trading telles que le cash and carry, qui capture les écarts entre les prix au comptant et les prix à terme, ou le trading de base, qui consiste à prendre des positions longues sur les actifs à prix réduit et des positions courtes sur les actifs premium, permet de générer de l’alpha en utilisant les inefficiences du marché des actifs numériques.
• Stratégies de tenue de marché : Les teneurs de marché obtiennent des rendements en plaçant des cotations acheteur/vendeur pour capturer l’écart. Le succès repose sur la gestion des risques tels que l’exposition et le glissement des stocks, en particulier sur des marchés fragmentés ou volatils.
• Le yield farming : Le yield farming s’appuie sur des solutions de mise à l’échelle de couche 2, des plateformes de finance décentralisée (DeFi) et des ponts inter-chaînes. Les investisseurs peuvent obtenir des rendements grâce à des protocoles de prêt ou en fournissant des liquidités sur des échanges décentralisés (DEX), ce qui permet souvent de gagner à la fois des frais de négociation et des incitations symboliques.
• Stratégie d’arbitrage de volatilité : Cette stratégie cible l’écart entre la volatilité implicite et la volatilité réelle sur les marchés des options crypto, en offrant un alpha neutre au marché grâce à des prévisions avancées et à une gestion des risques.

Un potentiel de hausse élevé et un univers en expansion

Parallèlement, de nouvelles opportunités continuent d’émerger. Les actifs tokenisés du monde réel (RWA) devraient dépasser 10,9 billions de dollars d’ici 2030, tandis que les protocoles DeFi, qui ont amassé 17 000 jetons et modèles commerciaux uniques tout en accumulant 108 milliards de dollars + d’actifs, devraient dépasser 500 milliards de dollars en valeur d’ici 2027. Tout cela indique un écosystème d’actifs numériques en constante expansion et en constante évolution, idéal pour les investisseurs à utiliser comme moyen légitime de générer de l’alpha.

Le prix du bitcoin a bondi au fil des ans, tandis que sa volatilité à long terme a régulièrement diminué, signalant un marché en pleine maturation.