من أسعار الفائدة إلى أسعار العملات: كيف تؤثر السندات الأمريكية على شريان الحياة لعملة البيتكوين؟

في النصف الأول من عام 2025 ، شهد سوق الخزانة الأمريكية تقلبات عنيفة. خفض التصنيف الائتماني ، وبرودة المزاد ، والعجز المالي عند مستوى قياسي...... لم تعيد هذه الأحداث تشكيل المشهد العالمي لتخصيص الأصول فحسب ، بل سمحت أيضا ب أصبحت العلاقة بين "السندات الأمريكية والبيتكوين" محورا جديدا في سوق العملات المشفرة. ينظر الآن إلى البيتكوين ، التي كانت ذات يوم "أصلا مضاربة" ، على أنها "ذهب رقمي". ومع ذلك ، فإن ما إذا كانت هذه السمة صحيحة تعتمد على ما إذا كان بإمكانها إظهار وظائف الاستقرار والتحوط عندما تكون السيولة العالمية ضيقة. أصبح تأثير سندات الخزانة الأمريكية ، كمرساة للسيولة ، وسياسات أسعار الفائدة على البيتكوين أكثر أهمية من أي وقت مضى.

في هذا العدد من CC See the World ، سيراجع القراء الأحداث المهمة الأخيرة للسندات الأمريكية وتأثيراتها ، ويناقشون مع المستثمرين إمكانية تحركات الأسعار المستقبلية للسندات الأمريكية والبيتكوين.

ما هي سندات الخزانة الأمريكية؟

سندات الخزانة الأمريكية هي أدوات دين تصدرها الحكومة الفيدرالية لتغطية العجز المالي وهي "الأصول الأكثر أمانا في العالم". دعا. نظرا لأن الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية في العالم ، فإن السندات الأمريكية لديها بطبيعة الحال مجموعة واسعة من المشترين الدوليين ، وغالبا ما تكون العوائد مرجعا مهما لتسعير الأصول العالمية. غالبا ما تعكس التغيرات في عوائد سندات الخزانة توقعات السوق للعوامل الكلية مثل التضخم وسياسة أسعار الفائدة والائتمان الحكومي. كأساس للمعدل الخالي من المخاطر ، يمكن أن تؤثر التغييرات في سندات الخزانة الأمريكية على تكلفة رأس المال وتسعير الأصول وحتى تدفقات رأس المال العالمية عبر قنوات متعددة.

ما هو "الدين الأمريكي الصحي"؟

من حيث العوائد: غالبا ما ينظر إلى عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات على أنه مرساة المعدل العالمي الخالي من المخاطر ، ويجب أن يعكس مستوى العائد المعقول التوازن بين النمو الاقتصادي والتضخم. بشكل عام،ينظر إلى 2.5٪ إلى 3.5٪ على أنه نطاق "صحي": مستوى سيكون كافيا للتعويض عن التضخم في المستقبل دون زيادة تكاليف التمويل وإضعاف الاستثمار والاستهلاك. عندما تكون العوائد منخفضة جدا (على سبيل المثال ، <2٪) ، فهذا يعني غالبا أن السوق يتوقع انكماشا اقتصاديا أو أن هناك مخاطر منهجية. وعندما تظل العوائد أعلى من 4.5٪، فعادة ما يشير ذلك إلى ضغوط تضخمية عالية أو جدارة ائتمانية مالية مشكوك فيها، مما قد يؤدي إلى صدمات في أسواق رأس المال العالمية. لذلك ، فإن الحفاظ على مستوى سعر فائدة محايد ومحايد للغاية سيساعد على استقرار ثقة المستثمرين العالميين في الاقتصاد الأمريكي.

من منظور منحنى العائد: شكل منحنى العائد (أي العلاقة بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل) أكثر وضوحا عن توقعات السوق للدورات الاقتصادية المستقبلية. في ظل الظروف العادية، تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى من أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما يعكس اتجاها تصاعديا معتدلا في النمو الاقتصادي والتضخم في المستقبل"منحنى الصحة" ؛ وعندما تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل ، غالبا ما ينظر إلى "انعكاس" المنحنى على أنه مقدمة للركود. على مدى العقود القليلة الماضية ، أعقب كل انعكاس منحنى تباطؤ أو ركود. إذا كان سعر الفائدة لأجل 10 سنوات حاليا في نطاق صحي ، لكن المنحنى لا يزال مقلوبا ، فهذا يشير إلى أن السوق قلقة بشأن تشديد السياسة قصيرة الأجل وتفتقر إلى الثقة في النمو طويل الأجل. لذلك ، يتم تقييم الدين الأمريكيلا ينبغي أن يعتمد "سواء كان صحيا أم لا" على مستوى أسعار الفائدة فحسب، بل يجب أن ينتبه أيضا إلى ما إذا كان منطقها البنيوي معقولا.

ما هي التغييرات الأساسية في سندات الخزانة الأمريكية في عام 2025؟

1. سقف الديون والعجز المالي: في أوائل عام 2025 ، أعادت الحكومة الأمريكية إعادة ضبط سقف الدين إلى 36.1 تريليون دولار ورفعته مرة أخرى في مايو مع إقرار "القانون الجميل الكبير". وبينما تم تجنب خطر التخلف عن السداد، اتسع العجز المالي بشكل أكبر، مما أثار تساؤلات واسعة النطاق حول القدرة على تحمل الديون بين المستثمرين.

2. خفض التصنيف الائتماني: خفضت موديز التصنيف السيادي الأمريكي إلى "Aa1" لأول مرة في 16 مايو هذه هي المرة الأولى التي تخفض فيها وكالات التصنيف الثلاث الرئيسية بشكل جماعي تصنيف الولايات المتحدة ، مما يمثل تحولا في تصور السوق لسلامة السندات الأمريكية.

3. ضعف المزاد وارتفاع العوائد: كانت نتائج مزاد سندات الخزانة الأمريكية في مايو "باردة" عدة مرات ، وطالب السوق بأسعار فائدة أعلى قبل الاستيلاء على المسؤولية. يؤدي هذا بشكل مباشر إلى ارتفاع تكلفة التمويل الحكومي والضغط على جاذبية الأصول الأخرى.

4. تخفيضات رأس المال في الخارج: انخفضت حيازات الصين من الديون الأمريكية إلى أدنى مستوى لها في عدة سنوات عند 765.4 مليار دولار في نهاية مارس 2025. كما تقوم اليابان والمملكة المتحدة بتخفيض ممتلكاتهما. وقد يؤدي ذلك إلى إضعاف الطلب على سندات الخزانة الأمريكية وجعل السوق أكثر اعتمادا على الأموال المحلية.

5. التضخم ولعبة السياسة النقدية: على الرغم من أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة سجل -0.3٪ في الربع الأول ، ومن المتوقع أن يتعزز الانكماش الاقتصادي ، إلا أن التضخم المرتفع لم يتم حله بشكل أساسي. أصبح ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة أكبر تشويق في السوق في الشهرين المقبلين.

تأثير سندات الخزانة الأمريكية على السيولة العالمية والأصول الخطرة

سندات الخزانة الأمريكية هي المعيار لسعر الفائدة العالمي الخالي من المخاطر ، وتؤثر التغيرات في عوائدها بشكل مباشر على التكلفة العالمية للأموال. وعادة ما يرجع المزيج إلى البورصة أدناه، كما يوضح الرسم البياني أدناه، عندما يزداد المعروض من السندات الأمريكية وترتفع العوائد، يميل رأس المال العالمي إلى التدفق إلى الأصول منخفضة المخاطر مثل السندات الأمريكية، مما يؤدي إلى تشديد السيولة في الأسواق الأخرى. أدى انخفاض السيولة إلى الضغط على الأصول عالية المخاطر (على سبيل المثال ، العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا والشركات الناشئة وما إلى ذلك) وأضعف أدائها. على العكس من ذلك ، إذا انخفضت أسعار الخزانة الأمريكية أو توقع السوق أن يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي من السياسة ، فيمكنه إطلاق السيولة العالمية وتعزيز انتعاش سوق رأس المال الاستثماري. لذلك ، أصبحت السندات الأمريكية ، التي تحدد اتجاه السيولة العالمية ، مؤشرا مهما لسوق الأصول المخاطرة.

تأثير السندات الأمريكية على سعر البيتكوين

ارتباطا وثيقا بين السيولة العالمية وسعر البيتكوين ، ويكمن جوهر ذلك في الحكم الديناميكي للسوق على "تكلفة رأس المال" و "الرغبة في المخاطرة":

• في الوقت الحالي ، إذا أظهرت البيانات الاقتصادية توظيفا قويا وتضخما مرتفعا ، فسوف يتوقع السوق أن يحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة لقمع التضخم ، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة وارتفاع تكاليف التمويل ، وفي النهاية وضع غير موات لتشديد السيولة ، وهو أمر هبوطي بالنسبة لعملة البيتكوين.
• عندما يكون مستوى سعر الفائدة نفسه مرتفعا بالفعل ، تنخفض شهية المخاطرة في السوق ، ويتدفق رأس المال مرة أخرى إلى سوق السندات ، مما يزيد من ضغط نشاط سوق العملات المشفرة ، وهو هبوطي بالنسبة لبيتكوين. ومع ذلك ، فقد تعززت عملة البيتكوين في بعض الأحيان على المدى القصير عندما تكون أحداث المخاطر متكررة أو عندما ترتفع الشكوك في الائتمان السيادي ، حيث يتم دعم وضع الملاذ الآمن على أنه "الذهب الرقمي".
• على العكس من ذلك ، إذا راهن السوق على خفض سعر الفائدة مبكرا ، فهذا يعني أنه سيتم إطلاق السيولة المستقبلية ، وستكون عوائد الخزانة أقل ، وسيتم تقليل تكاليف التمويل ، وستستفيد الأصول الخطرة ككل ، وغالبا ما ترتفع عملة البيتكوين معها.

ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن عدم اليقين في بيان سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي غالبا ما يتسبب في تذبذب معنويات السوق بشكل كبير ، مما يجعل من الممكن لعملة البيتكوين أن تتفاعل أكثر من المتوقع على المدى القصير. لذلك ، فإن منطق سعر البيتكوين ليس مجرد ارتباط أحادي الاتجاه بسعر الفائدة ، ولكنه متداخل في"التغييرات في التوقعات الكلية → وأحكام السيولة → وسلوك رأس المال" هي في السلسلة المعقدة.