أنا طويل mstr. فيما يلي بعض الأفكار حول السبب صناديق الاستثمار المتداولة هي طريقة غير فعالة بشكل لا يصدق للاحتفاظ بالبيتكوين. على الرغم من أن عملة البيتكوين هي أصل عالي التقلب ، إلا أنها تحقق حوالي -.2٪. أعتقد أنه بمرور الوقت ، مع تطور السوق الناشئة ، ستنتقل عملة البيتكوين إلى مركبات حفظ أكثر كفاءة. الشركات التي تدير عملية خزانة بيتكوين (شركات خزانة البيتكوين ، أو "BTC") قادرة على تحقيق عوائد أعلى بكثير على مقتنياتها من البيتكوين مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة. ويرجع ذلك إلى تقلبات البيتكوين وتقلب أسعار أسهم شركات خزانة البيتكوين. زادت MSTR البيتكوين / السهم العام الماضي بحوالي 74.3٪ ومنذ بداية العام ومنذ بداية العام زادت البيتكوين / السهم بنسبة 25٪ أخرى مما أعطى السهم عائد بيتكوين حوالي 118٪ على مدار العام ونصف العام الماضيين. (لذلك إذا قمت ببيع mstr قبل عام ونصف عندما تم تداول السهم بحوالي 2x nav ، فأنت الآن قصير عند .91x nav - حظا سعيدا في تحقيق التعادل في هذه الصفقة). مثلما تبلغ قيمة الدولار الأمريكي في الميزانيات العمومية للبنوك أكثر من الدولار الأمريكي المخبأ تحت مرتبة (غالبا ما يتجاوز P / B 2) ، فإن قيمة البيتكوين في الميزانيات العمومية ل BTC تساوي أكثر بكثير من عملة البيتكوين المخبأة في ETF أو المحفظة تعد BTCs تهديدا وجوديا لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين (لماذا تخفي أموالك تحت النفش بينما يمكنك إيداعها في أحد البنوك وكسب الفائدة؟). أتوقع أن يقاتل مديرو صناديق الاستثمار المتداولة (وحلفاؤهم) بضراوة ضد BTCs - ربما السبب في أن الكثير من المؤثرين في العملات المشفرة و fintwit يهاجمون BTCs بانتظام في الوقت الحالي ، تستطيع BTCs كسب عوائد بيتكوين عالية بشكل غير عادي لأن أسهمها تتداول بعلاوة كبيرة على صافي قيمة الأصول وهي متقلبة للغاية. يمكن للشركة التي يتم تداول أسهمها بمعدل 2x nav بيع أسهم جديدة بسعر بيتكوين فعال يبلغ 240,000 ألف دولار ثم شراء البيتكوين بسعر 120,000 دولار. يمكن للشركة نفسها إصدار الأسهم الممتازة القابلة للتحويل. المفضل القابل للتحويل هو في الأساس ورقتان ماليتان - سند وخيار شراء الأسهم. نظرا لأن التقلب الضمني مرتفع ، يمكن للمصدر إصدار السند بعائد 0٪ ويتم ضرب خيار الشراء بعلاوة كبيرة على سعر السهم الحالي (اعتمادا على التقلب الضمني ومدة الخيار ، يمكن ضرب الخيار بعلاوة تصل إلى 60 +٪ على سعر السهم الحالي في ذلك الوقت ، أو علاوة بنسبة 300٪ على صافي قيمة الأصول). لذلك في نهاية اليوم ، إما أن يقترض المصدر أموالا بسعر فائدة 0٪ لعدة سنوات لشراء البيتكوين ، أو أن المصدر قد باع الأسهم بعلاوة 300٪ على صافي قيمة الأصول واشترى عملة البيتكوين عند الملاحة. خيارات أخرى للمصدرين بما في ذلك الديون المستقيمة أو التفضيلات الدائمة. هذه هي في الأساس رهانات مباشرة من قبل المصدر على أن عملة البيتكوين ستقدر بمعدل أسرع من تكلفة الدين وتعمل على زيادة الميزانية العمومية للمصدرين (على عكس بيع الأسهم المستقيمة ، والتي تقلل من الميزانية العمومية للمصدرين) بمرور الوقت ، من المرجح أن تنخفض قدرة BTCs على تحقيق عوائد هائلة ، لكن علاوة 200 نقطة أساس + على عوائد سندات الخزانة LT تبدو وكأنها أرضية متحفظة للغاية ، ويبدو أن 10٪ يمكن تحقيقها بسهولة على المدى الطويل. بالمناسبة ، إذا تم تداول سعر سهم BTC بخصم على NAV ، فيمكنهم توليد عائد بيتكوين عن طريق بيع البيتكوين لإعادة شراء الأسهم لذا فإن حسابات التقييم المبسطة لشركات خزانة البيتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين هي صافي قيمة الأصول + الكهروضوئية لعائد البيتكوين المستقبلي. لأغراض التوضيح ، إذا كانت BTC تولد عائدا سنويا بنسبة 10٪ من البيتكوين لمدة 20 عاما ، فإن استخدام معدل خصم 7٪ يعادل PV يبلغ حوالي 2.45x صافي قيمة الأصول (وبالتالي فإن قيمة BTC ستكون 1 + 2.45 = 3.45 ضعف قيمة البيتكوين في الميزانية العمومية ل BTC) بالنسبة لي ، فإن الشركة التي تزيد من البيتكوين / السهم بنسبة 30٪ + سنويا ، 1.5-2x صافي قيمة الأصول تبدو رخيصة جدا ، حيث سيستغرق الأمر حوالي 2.5 عاما فقط "لاسترداد" علاوة صافي قيمة الأصول .