為什麼“美聯儲不降息”反而對美股與加密市場長期更有利？
作者：Dr.PR
當前市場普遍聚焦“何時降息”，但真正值得關注的是：美聯儲維持高利率不變，可能才是對美股與加密市場長期更有利的宏觀格局。這種觀點雖然反直覺，但從歷史經驗、基本面結構，到財政驅動的隱性寬鬆，都指向了同一個方向。
一、高利率≠熊市：歷史告訴我們，結構性牛市往往誕生於高利率環境
美聯儲聯邦基金利率 vs. S&P 500（約 1994–2000）
以 1994 年到 2000 年為例，美聯儲在 1994 年將聯邦基金利率從約 3% 提高至 6%，這一加息週期之後，美股迎來了有史以來最強的科技牛市之一：
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標普500指數從約 470 點漲至 2000 年高點的 1500 點；
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納指在 1995-2000 年間年化回報超過 25%，推動了“互聯網泡沫”之前的實質性盈利週期；
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企業盈利、技術創新與投資回報率成為主導，而非貨幣寬鬆本身。
這意味著，只要經濟不出現硬著陸，高利率並不是壓制股市的元兇。
二、當前“不降息”的實質是對經濟的信心
截至 2025 年 7 月，美聯儲的聯邦基金目標利率區間為 4.25%-4.50%。雖然未顯著放鬆，但重要的是——它也沒再加息。
這背後反映的，是一個“軟著陸正在兌現”的現實：
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核心 PCE 通脹從 2022 年的高點 5.4% 降至 2025 年年中的 2.6%-2.7% 區間；
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GDP 增長保持在 1.5%-3% 年化之間；
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失業率穩定在 4.1%，勞動力市場韌性十足；
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美股 2025 年整體 EPS 預期為 250-265 區間，盈利能力恢復中。
換句話說，不降息的本質，是美聯儲認為沒有必要出手救市了，因為市場正在自我修復。
三、真正的“寬鬆”正在由財政而非貨幣推動
儘管名義利率未動，但當前美國整體的宏觀流動性結構，已經轉向了“財政主導型刺激”。
美國聯邦債務年增長趨勢
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美國 2024 年的財政赤字佔 GDP 比例超過 6.4%，為戰後最高之一；
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截至 2025 年 7 月，美國聯邦債務總額已超過 36.7 萬億美元；
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2025 年 Q3 美債淨發行規模預計超過 1 萬億美元；
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川普陣營主導推動的“Big Beautiful Bill”包含大規模稅收減免與產業補貼，10 年內預計增加財政赤字約 3 萬億美元。
即使美聯儲按兵不動，這樣的財政支出也在構成事實上的“隱性放水”。
四、高利率淨化市場結構，強化強者恆強邏輯
高利率環境，雖然加大了融資難度，但對大公司反而是“利好”：
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Apple 持有超 1,300 億美元現金，Alphabet 超過 900 億，Meta 也近 700 億；
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在 4%-5% 的利率下，這些現金本身就產生數十億美元利息收入；
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中小企業在融資成本上被邊緣化，市場份額進一步向巨頭集中；
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高現金流回購推動 EPS 上行，估值結構更穩健。
這不僅解釋了“七大科技股”仍然統治市值排行榜，也說明指數型資產為何能在利率高企時仍不斷創出新高。
五、加密市場：從投機遊戲走向結構性配置資產
加密資產一度被視為“零利率催生的投機品”，但在過去兩年的高利率環境下，市場結構發生了深刻轉變：
1）ETH/BTC 成為“數字現金流”與“數字黃金”的配置標的
以太坊 ETH 質押收益率走勢（年化）
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以太坊質押年化收益率維持在 3.5%-4.5%，具備類國債屬性；
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BTC 在多家美國上市公司（如 MicroStrategy）成為核心儲備資產；
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ETF 推出、再質押機制、鏈上治理財收益等，使得 ETH 呈現“穩定收益+資產稀缺”的組合。
2）穩定幣的“息差紅利”成為隱形利潤池
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Circle 在 2024 年因美債利息收益獲得超 17 億美元利潤；
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Tether 在過去一年通過儲備金投資賺取超 40 億美元收益；
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穩定幣生態在高利率下反而盈利增強，增強了整個 DeFi 基礎設施穩定性。
3）加密市場的生存邏輯轉向“現金流”與“系統性收益”
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投機性 altcoin 與 meme 退潮；
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Uniswap、EigenLayer、Lido 等具有明確收入模型的項目獲得資金青睞；
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市場開始用“ROE、現金流、抗通脹能力”評估鏈上資產。
加密市場正在完成從“炒故事”向“炒結構”的跨越。
六、結語：這是一場資產邏輯的重估，而非宏觀放水的輪迴
降息固然可以推升資產價格，但若不建立在真實盈利與結構優化的基礎上，終將重複 2021 年後的泡沫破裂。
而這一次，美股和加密市場正在走一條更健康的路徑：
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利率高但通脹受控；
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財政持續刺激，企業盈利修復；
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強者企業獲得現金流優勢；
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加密資產迴歸經濟模型競爭。
真正的慢牛，不是靠印鈔機，而是靠定價機制和現金流撬動的結構性再配置。
現在的美聯儲“不作為”，正是這場結構性重估得以發生的最關鍵背景。