A1 Research：佔據近 70% 市場份額，Ethena 做對了什麼？

作者：A1 Research

編譯：深潮TechFlow

這份數據驅動的報告深入分析了 @ethena_labs 最近的增長表現，同時成功保留了超過 70% 的資本。

由於過去一週 Ethena 增長迅速，部分報告數據並非最新。以下是自本文撰寫以來的變化：

1. TVL：從 58.8 億美元增至 75.5 億美元（+28.4%）

2. 市場地位：在所有 DeFi 中從第 17 位提升至第 15 位

3. 賽道主導地位：市場份額從 68.1% 增強至 70.6%

DeFi 忠誠度的悖論

在一個以短暫的炒作、快速的更替和唯利是圖的資本而聞名的領域，一個協議打破了常規。當大多數 DeFi 平臺在出現波動跡象時就會流失用戶時，Ethena 卻悄然築起了一座堡壘：保住了 76% 的總鎖定價值 (TVL)，佔據了整個賽道的 68.1%，並且是所有主流 DeFi 協議中波動性最低的。

本文揭示了資本保留的科學——深入探討了 Ethena 如何從實驗性的穩定幣協議轉變為 DeFi 第一個真正的基礎設施級金融原語，其彈性、主導地位和可持續性比收益農場（Yield Farming)更能反映 TradFi 系統。

介紹 Ethena：基礎設施級數字貨幣

Ethena 是一個構建於以太坊上的合成美元協議，通過創新的“delta-neutral”（無風險敞口）基差交易策略，利用 BTC/ETH 的現貨多頭頭寸和 BTC/ETH 永續合約的空頭頭寸相結合，形成了一種無需中心化抵押的美元穩定幣解決方案，為用戶提供以 $USDe 形式的“互聯網貨幣”。

收入機制：

• 通過做空永續期貨獲得 15% 的年化基差套利（大部分收入）

• 基於 ETH 的多頭抵押品收益率為 3%

• 穩定幣部署到流動性池可獲得 4% 的固定收益

截至 2025...