10x Research：NAV溢價消退、波動率下行，幣股機會來了？

原文 |10x Research
編譯 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
譯者| 叮噹（@XiaMiPP）

比特幣表面上看似平靜，但期權市場卻在釋放鮮有人注意的信號。 資金流動出現顯著轉變——交易者在持續賣出波動率，倉位佈局彷彿“風平浪靜”。 與此同時，曾經主導需求的關鍵買家受到限制，而新的受益者開始登場。

淨資產價值（NAV）壓縮、穩定幣採用加速與流動性順風的背離，正營造出一個今年迄今未曾出現的市場環境。 眼下的盤整，很可能是風暴前的寧靜。 問題在於：誰將站在下一波行情的正確一側？

比特幣隱含波動率（左軸）大幅下行（右軸）

核心觀點

比特幣從不乏味，市場情緒往往瞬息萬變。 豐富的數據維度使加密市場極具研究價值，信息優勢的獲取邏輯與傳統市場類似。 不同的是，加密市場的數據大多是公開的，關鍵在於是否擁有合適的渠道（通常是專業付費版本）以及能否在正確的時間高效整合。

在上週三 PPI 低於預期、週四 CPI 符合預期後，比特幣和以太坊期權經歷了顯著的看漲重定價。 市場已消化今年三次降息的預期。 短端隱含波動率大幅下行，BTC 在 9 月 12 日到期合約上下降 6%，ETH 下跌 12%，整體期限結構整體下移。

風險逆轉（Risk Reversal）指標也上行，9 月下旬仍是相對低點，但幅度已不如以往明顯。 有趣的是，以太坊 2026 年 Q 2 的遠期上行傾斜被削弱，說明交易者對長期極端上漲的樂觀度下降，即便短期的悲觀預期已基本被消化。

比特幣風險逆轉（左軸）重定價上行（右軸）——偏多信號

期權與資金流

過去一週，BTC...