從 0 到 124 億美元的閃電戰，Ethena 如何打造史上最快增長的「印鈔機」？

撰文：thetokendispatch

編譯：白話區塊鏈

一個 18 個月前才推出的加密協議，USDe 的流通市值已經達到 124 億美元，創下了數字美元歷史上最快的增長紀錄。 相比之下，USDT 直到 2020 年中才達到 120 億美元（經過多年緩慢增長），USDC 則在 2021 年 3 月才突破 100 億美元。 而 Ethena 的 USDe 彷彿在金融賽道上完成了一場速度狂飆。

他們是怎麼做到這麼快的？ 背後有哪些風險？ 這種模式可持續嗎，還是只是另一個 Terra（Luna），隨時可能崩塌？

全球最大的套利交易

Ethena 找到了一種方法，將加密市場對槓桿的永無止境的渴望，轉化為一臺賺錢機器。 簡單來說：持有加密資產，同時在期貨市場做等量的空頭對沖，賺取差價。 這創造了一種穩定的合成美元，同時還能從加密市場最可靠的「印鈔機」中獲取收益。

具體怎麼操作？

當有人想鑄造 USDe 時，他們需要存入像以太坊（ETH）或比特幣這樣的加密資產。 但 Ethena 並不只是持有這些資產（因為它們波動太大），而是立刻在永續期貨交易所上開一個等量的空頭倉位。

• 如果 ETH 漲了 100 美元，現貨持倉賺 100 美元，但空頭倉位虧 100 美元。

• 如果 ETH 跌了 500 美元，現貨持倉虧 500 美元，但空頭倉位賺 500 美元。

結果呢？ 無論價格漲跌，美元價值始終保持穩定。 這就是所謂的「delta 中性」策略，你不會因為價格波動賺大錢，也不會虧大錢。

那 12-20% 的收益從哪兒來？ 有三個來源：

• 質押收益：Ethena 將存入的 ETH 進行質押，獲取大約 3-4% 的年化質押獎勵。

• 資金費率：他們通過空頭倉位收取的資金費率。 在加密永續期貨市場，交易者每 8 小時支付一次資金費用以維持倉位。 當市場看多情緒佔主導（大約 85% 的時間），多頭需要向空頭支付費用。 Ethena 始終站在空頭一方，收取這些費用。...