THORChain (RUNE)：了解其跨鏈流動性協議與近期挑戰

什麼是 THORChain？它如何運作？

THORChain 是一個去中心化的流動性協議，旨在實現原生資產的無縫跨鏈交換。與依賴包裝代幣或中介機構的傳統方法不同，THORChain 允許用戶直接在不同區塊鏈之間交換資產。這種創新的方法消除了對中心化交易所和託管服務的需求，成為資產交換的真正去中心化解決方案。

THORChain 的主要特點

• 跨鏈流動性： THORChain 利用流動性池來促進區塊鏈之間的資產交換，無需包裝代幣。

• 原生資產交換： 用戶可以直接交易原生資產，確保更高的安全性、效率以及降低對手風險。

• 市場價格調節： 套利交易者在協議中扮演重要角色，維持市場價格的公平性，確保資產的合理價值。

• 無常損失保護： 流動性提供者受益於減輕無常損失的機制，這是去中心化金融（DeFi）中的常見風險。

• 去中心化治理： THORChain 採用去中心化治理模式，賦予用戶參與決策過程的權力。

RUNE 代幣：THORChain 的核心支柱

RUNE 是 THORChain 的原生代幣，在生態系統中發揮多種關鍵功能：

• 結算資產： RUNE 作為協議內所有交易的結算資產，確保交換的順暢進行。

• 安全抵押品： 它被用作抵押品來保障網絡安全並維持穩定性。

• 治理工具： RUNE 持有者可以參與治理決策，影響協議的未來方向。

• 激勵機制： 流動性提供者和網絡參與者因其貢獻而獲得 RUNE 獎勵，促進生態系統的增長。

財務挑戰與償付能力風險

儘管設計創新，THORChain 面臨著重大的財務挑戰，包括來自超過 2 億美元債務的償付能力風險。這些問題主要源於其依賴於 RUNE 價格持續上漲的缺陷借貸模型。

借貸機制的缺陷

• 以 BTC 和 ETH 計價的負債： 協議的負債以比特幣（BTC）和以太坊（ETH）計價，遠超其流動性池中的可用資金。

• 連鎖失敗： 對 RUNE 價格上漲的依賴使系統暴露於連鎖失敗中，因代幣價格下跌導致流動性短缺。

• 做空 BTC/ETH： 借貸機制涉及做空 BTC 和 ETH，進一步加劇了財務不穩定。

重組努力：債轉股計劃

為了解決償付危機，THORChain 推行了一項為期 90 天的重組計劃。主要措施包括：

• 暫停借貸和儲蓄計劃： 這些計劃已被暫時停止，以穩定生態系統。

• 債轉股計劃： 推出了一種新代幣 TCY，用於將債務轉換為股權。TCY 持有者將永久享有 THORChain 10% 的收入分成。

與 Terra/LUNA 崩盤的比較

THORChain 的財務挑戰引發了與臭名昭著的 Terra/LUNA 崩盤的比較。兩者都突顯了代幣經濟學和借貸設計中的系統性風險。然而，THORChain 的重組努力以及其獨特特點（如無常損失保護）使其與 Terra/LUNA 的崩盤有所不同。

吸取的教訓

• 代幣經濟學的脆弱性： 過度依賴代幣價格上漲可能導致系統性風險。

• 流動性的重要性： 確保池中有足夠的流動性對協議穩定性至關重要。

• 重組作為恢復策略： 將債務轉換為股權提供了一條潛在的恢復途徑。

市場活動與用戶興趣

儘管面臨挑戰，THORChain 仍然處理著大量的交易量，表明用戶活動和興趣持續存在。這種韌性突顯了協議的價值主張及其長期復甦的潛力。

吸引用戶參與的獨特特點

• 非託管流動性池： 用戶在參與流動性池時仍然完全控制其資產。

• 無常損失保護： 此功能通過降低價格波動風險吸引流動性提供者。

• 去中心化治理： 社區驅動的治理模式增強了信任和參與度。

潛在的長期解決方案

雖然重組計劃解決了當前的挑戰，但探索替代借貸模型和戰略合作夥伴關係可能為長期穩定提供支持。此外，與社區的互動以及解決用戶情緒將對重建對協議的信任和信心至關重要。

結論

THORChain (RUNE) 代表了一種突破性的跨鏈流動性方法，提供了原生資產交換和無常損失保護等獨特功能。然而，其財務挑戰和償付能力風險突顯了健全代幣經濟學和可持續借貸機制的重要性。隨著協議進行重組，其適應和創新的能力將決定其在競爭激烈的 DeFi 領域中的未來成功。