最近关于DeFi的问题蛮多的，首先，大家要分清楚哪些是无许可的，哪些是协议统一治理的：
- 协议治理的是Aave、Spark等
- 无许可的是Morpho、Euler等
无许可的借贷协议，多数的设计是每个Market由Curator管理，很多项目可以自己做Curator或是其利益相关方。所以这就跟项目方自己开的池子一样。
比如最关键的参数，支持哪些抵押品，这些由Curator管理，不存在借贷平台背书这回事。但是Aave、Spark这一类项目，每个Market的资产都要走治理流程，出问题大概率借贷平台是会管的。
类似xUSD这种问题，或者某些稳定币项目的底层已经出现了问题，就会出现utilization飙升至95%～100%，顶着超高利率不还钱的现象，因为它的抵押品已经不值钱了，不可能再去赎回它，再高的利息也都是数字。
无许可的借贷跟无许可的dex同理，你相信uniswap，但你买了一个貔貅盘，uniswap是管不了的，所以对于借贷协议，其最关键的参数是抵押品，在高利息的背后，可能藏着那么一颗老鼠屎，Curator是谁也非常重要。
🚨 感覺 DeFi 要出大事了 (詭異的氣息)
尤其我們看到像 Compound、Lista、Silo、Morpho、Ethena Labs（USDe）、Stream Finance（xUSD） 還有其他類似 Curator／借貸 平台的透明度和流動性明顯不足。
同時各種借貸資產的 utilization 率飆升至 95%～100% 級別，這其實代表：若想領取／提現 → 可能變得困難。
目前雖然還沒有全面恐慌，但一旦恐慌蔓延 = bank run 啟動 → 擠兌 → 連環錯位開始。
這個週期，整個 DeFi 的 “樂高” 模型已經太錯綜複雜、各協議交叉引用，一環出錯則環環錯。AAVE 體量都來到 600億美金，但是底下的Core資產looping極高。
提醒大家：在追高利、追用量前，也要警覺背後的結構風險。
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🔍 背後幾點值得放大提醒：
•Stream Finance 已公告一筆約 9,300 萬美元的損失，並暫停存提款項。
•同時，調查追蹤發現其所牽涉的借貸／穩定幣敞口超過 2.84 億美元，風險或將向多個協議蔓延。
•Compound、Silo、和各大借貸平台的流動性和結構問題
現在不是只看「利率高」「用量大」的時候，而是要問自己：「如果我領不出／如果挖不到／如果借方倒了，這整個杠桿／互連結構會怎麼瓦解？」
DeFi 的時代沒錯，但樂高太亂、底座太脆，值得所有參與者警醒。🫡
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