Pendle PTs：YBS 成長背後的引擎
如前所述，@pendle_fi 的 PTs 在 DeFi 中做的 "不僅僅是" 敘事指標
我們已經清楚地看到這在敘事周期中的表現：
- ETH 重新質押，由 @eigenlayer 主導
- BTCFi 由 @Lombard_Finance 和 @babylonlabs_io 驅動
➥ 而現在，YBS 已經領先，Ethena 的 USDe 成為焦點
雖然大多數目光都集中在 YBS 和 @ethena_labs 上，但仔細觀察會發現許多人忽略的事情
➥ PTs 正在靜靜地推動整個 YBS 生態系統。
在我的池級研究中，我發現了一個驚人的模式 → 在一些 YBS 協議中，如 @OpenEden_X、@strata_money、@Terminal_fi，PTs 佔總市值的高達 83%
→ 大部分資本是通過 PTs 流動，而不是穩定幣本身。
有幾個關鍵原因 → PTs 使 YBS 收益更高 → 更高的收益增加需求
➥ 更多需求 = 更多穩定幣發行 → 為了擴大供應，YBS 項目需要深厚、流動的 PT 市場
這創造了一個自我強化的循環 → 更多收益 → 更多供應 → 更多採用
從用戶的角度來看，持有 PTs 通常比持有穩定幣本身更有利可圖。
為什麼？
- 你鎖定了更高的固定 APY
- 你獲得未來空投的積分
- 你避免了市場波動和暫時性損失
➥ 總之，PTs 已經成為 YBS 部門的支柱，推動協議增長和用戶激勵。
Pendle PTs → DeFi 敘事輪換的預測指標
PT 市場經歷了指數增長 ↓
+ 市場規模從 2024 年初的 6 億美元增長到超過 90 億美元 → 增長了 15 倍
+ 現在有超過 50 億美元的 PT 被用作 DeFi 借貸協議的抵押品
+ 去年，超過 210 億美元的 PT 已經結算，累計產生了 15 億美元的收益
→ 到 2025 年，這個數字將會更高
但是，@pendle_fi PTs 最強大的地方之一 → 它們如何顯示資金在 DeFi 中的流動。
通過觀察 PT 流動，我們可以提前發現大型敘事，在市場其他部分跟上之前。
通過查看每個月新增的 PT，我們可以清晰地描繪出哪些敘事在上升，哪些在下降。
敘事隨時間的變化 ↓
➢ 2024 年第一季度至第二季度：以太坊重質押是王者。與 @eigenlayer、@ether_fi 和 @puffer_finance 相關的 PT 約佔市場的 95%。
➢ 2024 年第三季度：BTCFi 開始快速增長。像 @Lombard_Finance、@SolvProtocol 這樣的項目吸引了更多資本，擁有超過 20% 的 PT 市場份額
➢ 2024 年第四季度至 2025 年第二季度：YBS 接管，由 @ethena_labs 領導。與 YBS 相關的 PT 現在佔所有 PT 的 95%，其中 $USDe 單獨佔 Pendle TVL 的 80%。
接下來會怎樣？新敘事的跡象
截至 2025 年下半年，兩個新的敘事顯示出強勁的早期增長跡象：
➢ @HyperliquidX 的 PT 交易量已經超過 15 億美元，而 @Plasma 正在準備接收一波大資本，超過 30 億美元來自 Ethena 在以太坊上成熟的 PTs
現在，我們正在見證被稱為 PT 經濟學的 DeFi 產品標準
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