是的，空投是愚蠢的。但它們不必如此。 對這篇文章的反應讓我深思。 我有個問題：為什麼IPO總是會暴漲？ 很簡單——這是設計使然。每家公司都希望在其資本表上擁有持有者而不是拋售者。像BlackRock和Fidelity這樣的機構投資者是每位CEO希望擁有的長期持有者，因此他們會以低於市場預期清算價的折扣獲得股份。這個折扣創造了IPO的“暴漲”。 散戶無法獲得這個折扣，因為散戶是一群人——有些是持有者，有些是拋售者，而公司在IPO時無法分辨出誰是誰。因此，散戶支付市場價格。在加密貨幣中也存在同樣的動態。風險投資公司和機構有著清晰的長期聲譽，使他們更容易與僱傭資本區分開來。最具價值的投資者獲得優先訪問權，而散戶則支付標價。 但空投發生在透明的區塊鏈上，你可以看到哪些錢包是哪些。因此，團隊利用鏈上數據來過濾“農民”或虛假賬戶——那些擁有成千上萬賬戶偽造指標以獲取空投的人。是的，這很有道理。但似乎沒有人試圖弄清楚誰實際上會持有他們的代幣或拋售它——誰是那些值得與其他增值投資者一起獲得獎勵的小型Blackrock和Fidelity。 為什麼項目不這樣做？ 空投的現狀 我們都知道空投是失敗的。項目花費數月吸引農民產生虛假活動，結果卻看到這些農民在TGE後立即拋售代幣。似乎人們提出的唯一解決方案是轉向眾籌。 但現在是2025年——我們還有更大的設計空間尚未探索。 一些項目已經部分實現了這一點。Optimism、Arbitrum和Kaito都修改了他們的TGE後激勵措施，以獎勵長期持有自己代幣的用戶。但這種策略只有在你的代幣存在後才有效。在初始分配時——通常是以美元計最大的分配——你還不知道用戶會持有還是拋售。 這些分配所犯的錯誤是試圖僅根據用戶對自己代幣的行為來預測用戶行為。相反，你應該根據用戶在之前代幣上的行為來獎勵他們。 當BlackRock獲得IPO配額時，公司並不知道BlackRock是否會拋售他們的股份。但他們知道BlackRock通常不會拋售之前的IPO。他們根據BlackRock的過往記錄來評估，而不是直接束縛他們的手。 代幣分配不以這種方式運作真是瘋狂。要修復空投，我們需要元激勵。你的空投應該結合用戶在之前空投中的表現。一旦用戶獲得你的代幣，你就需要讓他們的行為對下一個考慮空投的項目可讀。 以下是這可能如何運作的草圖： 在空投之後，大多數團隊只是發佈分配列表。相反，他們應該繼續發佈一個持有者評分，該評分在TGE後更新：保留百分比、委託/質押/投票參與、產品使用、費用支付、流動性提供、建設者貢獻。 如果用戶知道未來的協議會看到這個持有者評分並將其納入自己的空投中，這些用戶今天就會調整他們的行為。這創造了一個元激勵——在你的空投之後，你不再對用戶有影響力，但下一個項目隱含地與你合作以執行這個元激勵。 空投元已經做過一次，使所有項目即使在自己不計劃空投時也吸引農民。我們可以再做一次，通過持有者評分獎勵最佳用戶。 空投仍然有意義的情況 空投的最強案例是按表現付費的場景。如果你的協議需要TVL、交易量、未平倉合約或流動性，你可以用積分激勵這些，並線性轉換為代幣。這種類型的空投永遠不會消失，因為它直接為可衡量的價值提供獎勵。 但接下來你有模糊的空投——對於第1層、基礎設施或消費產品，尚不清楚你應該優化什麼指標。對於這些，我們可以做得比空投更好。 當然，向目標群體空投少量代幣是可以的：直接貢獻者、核心用戶、早期支持者或相關社區。 但廣泛的直升機資金空投根本不起作用——它們只會激勵農民產生在TGE後消失的虛假活動。這對每個人，包括創始人和其他代幣持有者來說都是無用的。 與其空投，不如讓早期用戶獲得以優惠價格投資眾籌的權利。 一旦你有了用戶評分——來源於過去和現在的行為——將大部分代幣分配給根據用戶評分在不同價格下清算的眾籌。更好的用戶在較低價格下獲得更大的分配。僱傭農民支付全價——或者根本無法獲得訪問權限。 通過要求用戶在遊戲中有投入並給予他們成本基礎，你創造了一個更有承諾的持有者基礎，而不是那些希望兌現免費錢的農民。眾籌還增加了內置的Sybil抵抗機制。 免費錢吸引噪音。@clairekart說得對，空投元是在對監管的迴應中出現的——在自由市場中，眾籌只是分配大多數代幣的更好方式。甚至Ethereum也是通過眾籌分配的。 隨著監管明確性的逐漸出現，為什麼你的用戶不能成為你的“分佈式BlackRock”？你成千上萬的投資者已經證明他們是長期增值的持有者。 “持有者評分”應該包含什麼？這取決於項目，但一些想法： * 代幣保留曲線（7/30/90/365天持有百分比） * 治理參與 * 費用支出 * LP提供天數 * 相關社交參與/Kaito評分 * 產品使用指標，諸如此類 如果你以標準化的JSON格式發佈這些，其他協議可以輕鬆獲取並納入自己的分配。這就像金融公司自由地將其用戶數據分享給信用局——當用戶知道他們的聲譽在各個平臺上流動時，他們在你這裡的行為會更好。 所以是的，空投是愚蠢的，但它們不必如此。除非你在進行按表現付費的空投，否則如果你有空投的話，它應該很小（<15% 的總TGE）。剩餘部分應該在基於評分的眾籌中出售，定價層次提前公佈，以便每個人都知道規則。（完全透明，主動過濾團隊和投資者地址。）並在後續活動和獎勵季節中保持持有者評分的更新。 現在，不再是獎勵那些操控快照的人，而是獎勵持久性和真實用戶。在我看來，這將導致更清晰的分配、更明確的PMF信號，以及真正關心你項目的代幣持有者，而不是隨著時間推移而拋售代幣的拋售者。 這是加密貨幣——設計空間要大得多。讓我們利用它。 披露：Dragonfly是我提到的幾個資產的投資者，我也沒有與律師進行任何協商，所以請將此視為一個洗澡時的想法，絕對不是法律建議！