🧐FN 獨家丨從 HYPE 看山寨幣投資進化論 🎯核心要點 📍代幣的成功取決於三大要素：敘事、產品與市場契合度（PMF）以及價值捕獲。 📍大多數代幣止步於「三分之二」階段：敘事易於構建，產品與市場契合度雖極具挑戰性，卻非成即敗；而價值捕獲則更為複雜 —— 利益相關者之間的博弈、法律合規要求及上市層面的考量，都會讓價值捕獲機制的設計與時機選擇變得棘手。 📍僅有少數代幣（如 HYPE）能同時滿足三大要素。許多在其他方面表現強勁的協議，仍會在價值捕獲環節遭遇瓶頸，即便基本面紮實，也會限制代幣的上漲空間；部分情況下，甚至會出現基本面薄弱但代幣表現相反的現象。 📍投資三角模型易於理解，卻難以落地實踐。指標可能被人為操縱，協議文件常掩蓋關鍵細節，代幣經濟機制也可能在項目推進中臨時變更；市場敘事迭代迅速，如今在三大要素上全不達標或完全達標的代幣，未來走勢可能截然不同。 🧭案例分析 🔹 $HYPE ：三項全優 ▪️敘事：作為獨一無二的「幣安級」去中心化交易所，其累計交易量已突破 2.4 萬億美元，並定位為「未來可承載全品類金融業務的 Layer 1（底層區塊鏈）」。 ▪️產品與市場契合度：日均清算量 100-200 億美元，未平倉合約約 150 億美元，在去中心化永續合約市場佔據 60% 以上份額，擁有 64 萬 + 用戶，日均收入達數百萬美元。 ▪️價值捕獲：99% 的手續費（1% 流向 HLP 基金）用於回購 HYPE，每筆交易收益均迴流至代幣價值體系。 Hyperliquid（HYPE）堪稱「三位一體」的典範，完美覆蓋三大維度。 🔹 $LDO ：兩項達標 🔹 $PENDLE ：兩項達標 傳送去看完整案例分析，看清山寨投資方向：