對於大多數市場參與者來說，@ether_fi 被認為是重質押市場的領導者。擁有超過 250 萬 ETH（約 77 億美元）的存款，目前大約佔據該行業 70% 的市場份額。 然而，正在穩步發展成為一個加密原生的網路銀行，提供多樣化的垂直整合產品和服務（潛在的 HL 永續合約整合正在加載中……）。 他們產品系列中最新的新增項目是 Cash，一種非保管的現金回饋信用卡，允許個人和企業根據其資產進行消費和借貸，包括那些存入收益產生的保險庫中的資產。 在 6 月，Cash 產品保持了自 4 月底公開推出以來的強勁採用趨勢。自推出以來，該產品在超過 3,400 名活躍持卡人中推動了 1,485 萬美元的總消費，其中 6 月單月的消費約佔這一累計消費的 40%，並發行了 1,741 張新卡。 雖然 Cash 產品尚未成為主要的收入來源，但團隊專注於擴大這一產品的規模。作為基本情況，團隊的目標是在 2025 年將活躍持卡人增長至 40,000 名。這將為目前預計來自 Liquid 和 Stake 產品的 5,400 萬美元收入中增加約 1,300 萬美元（假設 90k BTC，2k ETH）。 實現他們的基本情況目標將需要在今年剩餘時間內保持 6 月 170% 的月增長率。然而，自他們在 4 月發表的初始文章以來，團隊表示內部目標已經向最初的牛市情況靠攏，目標為 100,000 名持卡人，這將需要更具侵略性的約 205% 的月增長率。 這是一個艱巨的任務，但並非不可能。迄今為止，零售增長主要是通過口耳相傳和推薦推動的。團隊相信，增加對增長計劃的資本投資可以加速朝著這一目標的進展。此外，已有超過 400 家企業啟動了 Cash 的入駐流程，這代表著與目前已入駐企業數量相比，潛在增長可達 550%（截至 7 月 7 日的數據）。 雖然 Cash 的初步增長令人印象深刻，但擴張也面臨挑戰。首先是來自 Coinbase、Revolut 和 Robinhood 等主要行業參與者的競爭加劇。 2025 年剩餘時間的市場進入策略主要集中在零售和企業 DeFi 用戶，然後在 2026 年擴展到 CeFi 用戶和更廣泛的網路銀行市場。在這些未來的目標市場中，現有企業擁有主要的分銷優勢，擁有數千萬的零售用戶可以交叉銷售卡產品。 然而，提供的產品競爭非常激烈，因為其 Liquid 和 Stake 產品增強了 Cash 的吸引力。例如，Robinhood Gold 對未投資現金的 4.5% 年利率與目前其市場中立的 USD Liquid 保險庫的 9.6% 年利率相比，顯得微不足道，後者通過固定和變動利率策略的組合產生收益。保險庫中的資本可以用於 Cash 的信用借貸，使得入駐變得有吸引力，交叉銷售也變得更容易。雖然 Robinhood 和其他現有企業越來越多地進入鏈上，但目前能夠提供結構化 DeFi 收益的能力仍然是一個明顯的優勢。 另一個挑戰是 3% 現金回饋優惠的可持續性。目前，這一現金回饋完全由 Scroll 補貼，Scroll 使用其 SCR 代幣為其提供資金。這一合作關係對 Scroll 的增長大有裨益，Cash 資金現在佔 Scroll 總鎖倉價值的 50% 以上。然而，隨著每日交易量達到數百萬，僅依賴外部補貼將變得不可行。直接覆蓋 2-3% 的現金回饋將會抹去 100-200 個基點的交易費用收益，而這些收益約占 Cash 收入的 90%。尚不清楚團隊計劃如何處理這一問題，但我猜測會降低現金回饋並用其他收入來源來補充，隨著毛利率的擴大。 儘管面臨這些挑戰，產品系列在結構上是引人注目的，每個產品都旨在通過緊密的垂直整合來推動對其他產品的需求。結合多重有利因素（傳統金融公司將 ETH 添加到資產負債表上、穩定幣採用率上升、ETH ETF 創紀錄的資金流入），這一設置在未來幾個月看起來有望加速增長。 欲了解更多來自 @0xTulipKing、@AvgJoesCrypto、@SteimetzKinji 和 @defi_monk 的每月見解，請查看下面鏈接的報告。