问题在于，链上几乎没有真正意义上的固定收益。加密货币的“收益”主要由借贷利差、资金费率、杠杆等支持。 传统金融（Tradfi）已经建立了成熟的固定收益体系。企业根据现金流进行借款。因此，投资级债券（IG债券）提供5-6%的收益率，市场会根据信用评级来合理化收益率。加密货币的问题是什么？大多数应用和协议并不盈利，因此除了从投资者那里筹集的资金外，它们没有现金流——它们无法像传统金融那样发行以现金流为支持的企业债券。 所以这里有几点： 1）Aave、Morpho等平台上的收益率完全由市场活动支持，而不是企业基本面。当市场放缓时，Aave的收益率低至2.5%，这显然不是固定收益。通常情况下，你需要更高的风险溢价来合理化链上活动。 2）拥有现金流/收入的公司（如@wintermute_t和其他做市商、交易公司等）在发行无抵押私人信贷方面具有所有优势。通常情况下，现实生活中的抵押私人信贷提供10%+的收益率（更安全），比如由房地产开发商发行的12个月房地产抵押贷款。但为什么？因为在加密货币领域真的没有其他选择，所以如果留在链上，我宁愿选择私人信贷（即使没有信用评级，而且是无抵押的）。 3）固定收益（再次强调，不是其他东西，而是固定收益）在加密货币领域永远无法超越私人信贷的范围，除非这些链上协议（不仅仅是DeFi，比如游戏、社交等）能够盈利。我们不会看到一个繁荣的整体固定收益体系被建立起来。 4）我猜这就是为什么现实世界资产（RWA）很热门，因为原生加密协议在收入方面挣扎，我们只能引入传统金融。 @functi0nZer0