我为什么看好链上机构化是下一个 Alpha，从 @LorenzoProtocol $BANK 的升级讲起🧐🧐 TL;DR 1）为什么是链上机构化？ 交易和收益是区块链两大核心需求。而资本会寻找阻力最小的方式，在全球范围内扩展，这点刚好与区块链的特性契合。 2）为什么是 Lorenzo？ 已积累 6.42亿美元 TVL 是客观事实；金融抽象层，连接策略端和资金端。同时，模块化可让其他协议作为 Lorenzo 策略的分销渠道。 3）如何重构估值逻辑？ veToken 模型、收入回购。成为机构级链上资产管理基础设施，会让 Lorenzo 拥有更多协议收入，乃至基本面，也能更好地反哺到 $BANK 本身。 ———————————————————————————————— 以下是正文： 核心论点其实并不复杂，资本天然会寻找无序扩张的机会（即不希望受到地域、监管等限制），这与区块链无许可、去中心化特性非常契合。 资本流动会选择阻力最小的方式。链上就是这种方式。 区块链发展伴随着概念不断证伪，始终在回答一个问题，“区块链能做什么，不能做什么？”目前来看，交易和收益，是两大主要场景。 链上机构化，是指在链上为机构客户（包括投资机构、基金、项目方等 B端用户）提供链上去中心化、无许可等特性的原生交易或收益服务。 过去，区块链行业针对机构的服务，主要以中心化 Web2 的方式进行，比如托管、钱包多签、结构化衍生品等。 但目前，明显能感觉到，随着模块化和再质押出现，使新晋 L1、L2 的安全性，可建立在比特币和以太坊之上。 再加上，加密资产资金体量、对冲方式、交易深度不断完善，传统公司和主权资金对加密资产接受度增强。 机构参与链上的方式，从 @aave @Uniswap @CurveFinance 等老牌 DeFi 收益，拓展到 $BTC $ETH Resting 再质押（如 @eigenlayer ），再到新晋 RWA 链。机构参与链上的资金，不断从以太坊主网外溢。 ———————————————————————————————— 什么是 Lorenzo，以及 Lorenzo 升级了什么？ Lorenzo 从 BTC 质押协议，升级为机构级链上资产管理基础设施，可为机构、资产端及普通用户，提供原生的真实收益策略。 这不仅仅意味着叙事层面改变，也意味着基本面和 估值逻辑的改变。 Lorenzo 构建了通用的金融抽象层（Financial Abstraction Layer），为机构，PayFi、RWA、DeFAI 等项目，提供可组合、可验证的模块化收益模块。 简单来说，如下图所示，Lorenzo 构建了一个中间层，连接收益策略、资产端和用户三方。 1⃣ 收益策略提供方，将收益策略（如固定收益、本金保护和动态杠杆）封装为 Token 代币，用户购买时，Mint 相应 Token，相当于购买收益策略。 其收益策略可基于现实资产，如 RWA 资产、量化基金，也可以基于 CeFi 策略，如交易所套利、量化等等。 原本只有专业机构有的交易策略，现在 Lorenzo 可以在链上提供这些策略，并实现链上募资——链下执行——链上结算。Lorenzo 将其称之为链上交易基金（OTF）。 总之，收益策略提供方，基于 Lorenzo 提供收益策略，并将策略代币化。 2⃣ 资产端和用户，是策略的购买方，存入资产，获取策略收益。买方从何而来？ 钱包、U 卡发行商、PayFi 项目方、DeFi 资金池、CEX 资金池等等，有资金堆积，寻求安全稳定收益。 由于将策略收益代币化，除了让用户便于操作，直接根据收益率选择产品外，还可以将策略封装，提供至其他协议内，比如 RWA 协议 Plume 等等。 看图再总结一下， 收益策略提供方，向 Lorenzo 的金融抽象层（Financial Abstraction Layer）提供策略。 策略会代币化为 OTF（On-Chain Traded Fund），不同策略对应不同 Token。 机构，PayFi、RWA、DeFAI 等项目，既可以利用自己资金池购买策略代币，又可作为分销，为自己用户提供这些策略代币。 ———————————————————————————————— 问题是，机构为什么要把钱放在 Lorenzo ？ 1⃣ 首先，Lorenzo 当前拥有 7.04亿美元 TVL。这是既定的客观事实。 2⃣ 其次，Lorenzo 收益场景是原生的，将 CeFi 或 DeFi 收益策略引入 Lorenzo 链上，意味着在其他地方参与不了这些策略，或者想参与这些策略，有一定门槛。 用户将资产托管，由 Lorenzo 与 PayFi、RWAFi 合作方共管，映射到交易所。 专业的收益策略，叠加链上生息服务，为用户提供收益。安全方面，Lorenzo 提供风控和赔付机制。 3⃣ 第三，Lorenzo 策略收益代币化，意味着策略有可扩展性，可作为 Token 部署到其他链上。 举个例子， 1）比如，某专业团队作为策略提供者，将策略提供至 Lorenzo 链上，继而将策略代币化，提供给 RWA 链 @plumenetwork 。 用户可在 Plume 链购买该代币，相当于持有该收益策略。 2）再比如，假设期权平台 @DeribitOfficial 的绿叶贷，或者银蕨 USDT 波动策略，作为策略提供方。 机构可在 Lorenzo 链上，以去中心化的方式购买，将资金映射到中心化交易平台策略中。相当于在链上，享受到中心化交易所的专业机构策略收益。 ———————————————————————————————— 团队、融资情况及代币模型 Lorenzo 投资方包括 @yzilabs （Binance Labs） @animocabrands @GumiCryptos @PortalVentures 等。创始人 @MattYe_MEP ，COO @TadTobar 。 代币 $BANK ，当前市值仅 2905万美元，FDV 1.43亿美元。 $BANK 总供应量 21亿枚，初始流通量 20.25%。采用 VE 代币模型，即用户锁仓获得 veBANK，代表投票权与协议收入获得权。 同时，协议将用收入回购 $BANK 代币。（划重点） ———————————————————————————————— $BANK 基本面与估值逻辑的改变 $BANK 基本面核心在于 veToken 模型与收入回购。 1⃣ 关于 veToken veToken 经济模型代表项目是 @CurveFinance 与其代币 $CRV。用户锁仓 Token，获得 veToken。 锁仓时间越长，获得的 veToken 越多。veToken 无法出售，没有流动性，却可以获取协议收入。 同时持有 veToken 可进行投票，选择将 $CRV 奖励引导至哪一个交易池。 这也是 $CRV 的买盘来源。在 Curve 建池子的项目，为了用更高 $CRV 排放奖励，吸引流动性，购买 $CRV 锁仓，给自己投票，将 $CRV 排放引导到自己池中。 同时，大户为了获取更多奖励，同样也会投票给自己参与的 LP 池。 由此诞生了$CRV War（CRV 争夺战），Convex 等协议，利用 veCRV 没有流动性的特点，引导用户在自己平台锁仓 $CRV，提供具有流动性的 cvxCRV。 回到 $BANK。 ve 模型锁仓机制，会减少市场流通盘，让本就仅有 1400+万美元的流通市值，实际进一步减少。 而且，或许，还可能出现策略提供方，或者参与了某个策略的大户，为了引导 $BANK 奖励排放，购买 $BANK 锁仓，并自己投票。 当然是否存在 $BANK 排放奖励，目前 Lorenzo 还未公布。 2⃣ 收入回购 币圈很少有项目拥有基本面，也就是持续的买盘。 一旦流动性不好，市场转熊，没有基本面买盘承接，币价会跌更惨。在牛市中，买盘又会带来“币价——收入”，飞轮循环。 而基本面，很重要的一点就是持续地收入。 首先，Lorenzo 提供了收益场景，而且是原创的真实收益，这是刚需。其次，无论是 交易、费率还是策略收益抽水，都将为 Lorenzo 带来持续收入，也将反哺给 $BANK 。 总之， @LorenzoProtocol $BANK 代表了一种链上机构化的新尝试，可以长期关注。 🧐🧐