幸运的是，上周四，我在纽约证券交易所电视台（NYSE TV）的开场钟声中受到了媒体的关注，那天Circle被列为CRCL。NYSE 工作室位于楼上的画廊层。我第一次参观纽约证券交易所是在我还是个孩子的时候，还是和我爸爸在同一个画廊阳台上。我记得当时的印象是 IBM 是一家代表未来的大公司。

Circle 的工作人员和客人在 9 点 15 分排队，这个代表团比大多数敲钟都要大得多。不仅地板上挤满了人，而且两个画廊都坐满了人。随着掌声的响起，正好在 9：29：30，其他一切都停止了。这不是通常的开场钟茶道。纽约证券交易所总裁林恩·马丁 （Lynn Martin） 站在空拳出击的 Circle 首席执行官杰里米·阿莱尔 （Jeremy Allaire） 旁边，专家、场内经纪人和其他楼层居民也加入了嘈杂的声音。能量以一种特别的方式占据了整个地板。

我厚颜无耻地问纽约证券交易所的电视台，哪个专业展位会交易 CRCL。没有人知道我在说什么。制作人决定用手持麦克风将我们的热门话题移到地板上，并即时将我们的主题从比特币转移到稳定币。这很好——关于稳定币有很多话要说。

站在钟形阳台旁边的地板上，距离 Jeremy Allaire 不到几英尺，做我们五分钟的节目，这是纯粹的电力。当你完成一场马拉松比赛时，一位喜气洋洋的志愿者将奖牌挂在你的脖子上，那种感觉。

成就和验证。这是一个由更友好的 SEC 促成的时刻，并且与有意义的区块链立法相吻合，但它没有 MSTR 狂喜的氛围或年轻的 DeFi 繁荣。感觉很成熟，也很有经济价值——大人们都在庆祝。

很长一段时间以来

，USDC 于 2018 年 9 月诞生，就在当地利率达到峰值之前。回想起来，这是一个方便的发布时间，当时 Carry（支持资产的收益率）为正，但加密货币（其从业者大多在零利率世界中长大）的收益率预期仍然很低。当 COVID 在 2020 年来袭时，ZIRP（零利率政策）突然卷土重来，威胁到商业模式，但促进了加密货币的采用和实验主义。

当美联储在 2022 年积极加息以帮助代谢 5 万亿美元的 COVID 财政刺激措施时，稳定币面临着相反的支持和威胁力量的组合：更高的套利收入，但市场受到了创伤。

Circle 失败的 SPAC 尝试跨越了这一转变。Concord Acquisition 交易于 2021 年 7 月宣布，当时 3 个月收益率为 0.05%，并于 2022 年 2 月重新谈判（随着利率开始历史性攀升），并最终于 2022 年 12 月终止——当时利率达到 4.42%。SEC 从未宣布 S-4 注册声明有效。该交易“超时”等待监管机构批准，而 Circle 业务的基本经济性正因利率飙升而受到提振。

与 yields

Now 一样，在 4-5% 的利率环境中，几年来，该模型已经适应并且似乎正在发挥作用。USDC 持有者可以在 Coinbase 上获得类似于无风险收益率的“奖励”。链上现金持有量和抵押品可以通过代币化国债来增强。关于稳定币的 GENIUS 法案似乎处于良好通过状态，为更多地采用和参与稳定币开辟了市场。

美国政府为美国国债带来了数万亿美元的潜在客户，为美国债务提供了急需的需求，这已成为全球贸易的棋子。Circle（和其他稳定币发行商）享有良好的利差情景，尽管近期盈利能力存在重大的利率风险，现在正受到 CRCL 股东和分析师的密切关注。