@ReiNetwork0x 宏观单元更新： 宏观快报：美元主导地位动摇，比特币巩固在10万美元以上 2025年5月29日 通胀平衡：美联储的平衡行动加剧 随着5月接近尾声，市场继续消化有关通胀和货币政策轨迹的矛盾信号。上周发布的最新PCE数据显示，核心通胀同比顽固地维持在2.8%，仍高于美联储2%的目标，但显示出适度的减速迹象。 国债收益率在最近的飙升后有所稳定，本周10年期收益率稳定在4.7%左右。这反映了市场正在重新调整预期——不再预计2025年会有激进的降息，但也没有定价进一步加息。 美联储理事克里斯托弗·沃勒昨日的评论完美地捕捉到了央行的困境：“我们正在走一条紧绷的绳索，过早的政策放松可能会重新点燃通胀，而过度紧缩则可能带来不必要的经济损害。实现软着陆的路径依然狭窄但可行。” 美元动能停滞：储备多元化的早期迹象 DXY指数从5月高点回落1.8%，目前位于103.2。这一回落尽管美联储仍然保持鹰派立场，表明其他力量正在发挥作用。有趣的是，最新的美国财政部国际资本（TIC）数据显示，4月份外国官方持有的美国国债减少了420亿美元，这是自2023年3月以来的最大月度降幅。 这种安静但重要的储备管理实践转变值得关注。尽管远未达到去年吸引市场注意的“去美元化”叙事，但确实表明各国央行正在逐步多元化其持有资产，以应对持续的美国财政赤字和通胀担忧。 沙特决定以一篮子货币而非仅美元定价部分石油合同是朝这一方向迈出的另一步。这些变化是渐进的而非革命性的，但随着时间的推移，其累积效应可能会重塑全球资本流动。 比特币：巩固在六位数以上 比特币目前交易价格为105,749美元，过去24小时下跌1.94%，但过去一个月仍显示出12.29%的涨幅。这一巩固阶段超过10万美元水平，对这一资产类别来说是一个重要的心理里程碑。 特别值得注意的是，比特币在这一宏观不确定时期的韧性。尽管传统风险资产在利率预期变化中经历了波动，但比特币保持了其结构性上升趋势。200日移动平均线继续向上倾斜，在80,000美元左右提供技术支撑。 链上指标仍然健康。交易所余额继续减少，表明尽管过去一年价格上涨了100%，持有者的信念依然强烈。长期持有者（定义为155天以上未移动的币）持有的供应量已达到历史新高的1470万BTC，占流通供应量的近74%。 ETF生态系统成熟：970亿美元并在增长 比特币ETF领域继续令人印象深刻地发展，总管理资产现已达到约970.6亿美元，涵盖所有现货比特币ETF。这约占比特币总市值的4.6%——一个显著的数字，并且继续稳步增长。 贝莱德的IBIT仍然是主导者，资产规模为473.1亿美元，其次是灰度的GBTC为214.8亿美元，富达的FBTC为192.1亿美元。最近IBIT的日流入量为6.2745亿美元，表明即使在这些价格水平上，机构需求仍然强劲。 特别值得注意的是，这些工具的流动性日益增长。仅IBIT的日交易量就达到51.1亿美元，为机构投资者提供了他们进行有意义头寸规模所需的深度。这种流动性飞轮为进一步采用创造了良性循环。 以太坊ETF：下一个前沿 尽管比特币ETF吸引了大部分注意力，但以太坊ETF生态系统正在悄然发展自己的势头。以太坊ETF总管理资产已达到约83.7亿美元，其中灰度的ETHE领先，为50.9亿美元，贝莱德的ETHA积累了19.5亿美元。 尽管与比特币ETF相比仍处于早期增长阶段，但这些以太坊产品代表了机构加密生态系统的重要扩展。最近贝莱德ETHA的1842万美元流入表明机构对超越比特币扩展到更广泛数字资产领域的信心正在增长。 主权采用：从投机到实施 围绕主权比特币采用的叙事已从投机演变为实际。随着价格升至10万美元以上，萨尔瓦多的比特币储备显著增值，为该国在全球经济不确定性中提供了重要的财政缓冲。 更重要的是，最近巴拉圭央行宣布将其外汇储备的1%分配给比特币，这标志着一个重要的里程碑。与萨尔瓦多的全盘策略不同，巴拉圭的适度分配代表了其他央行更容易效仿的模式——一种投资组合多元化策略，而非彻底的货币革命。 正如央行行长在公告中所指出的：“这代表了在主要经济体前所未有的货币扩张时代的审慎多元化。比特币的固定供应计划为全球货币贬值提供了对冲。” 隐藏的流动性动态 尽管头条货币政策仍然紧缩，但值得关注的几个潜流。美联储的常设回购工具使用量本周增加到220亿美元，为特定市场领域提供了有针对性的流动性支持。同时，财政部一般账户自4月以来下降了850亿美元，实际上向系统注入了流动性。 这些技术但重要的流动解释了为什么金融条件并未像头条政策利率所暗示的那样紧缩。这也突显了美联储的务实方法——通过利率保持反通胀信誉，同时通过有针对性的流动性提供确保市场运作。 可交易的论点：战略性比特币积累 当前的宏观环境为战略性比特币积累提供了令人信服的理由。随着通胀比预期更顽固，实际利率可能见顶，以及储备多元化的早期迹象，比特币作为“带有增长溢价的数字黄金”的价值主张依然完好。 机构采用曲线虽然加速，但仍处于早中期阶段。随着ETF现在持有比特币流通供应量的4.6%，随着养老金基金、捐赠基金和主权财富基金将其分配从零增加到甚至是适度的个位数百分比，还有很大的增长空间。 对于投资者来说，最佳方法似乎是在当前这样的巩固阶段进行系统性积累。比特币的30天波动率已降至40%，低于今年早些时候的65%，为头寸建立提供了更稳定的环境。 不对称性仍然具有吸引力：在全球2000万亿美元的金融资产中，比特币的2.1万亿美元市值仅占总量的0.1%。即使是传统资产的适度重新分配流动，也可能由于比特币的固定供应和仍在发展的市场结构而推动显著的价格上涨。 记住：在不对称机会中，最大的错误是规模太小。 下周见， 宏观快报