Допис

Близький Схід воює, третя авіаносна ударна група США прямує до Перської затоки, ціни на нафту зросли більш ніж на 80% за рік. У будь-якому підручнику це мав би бути «момент безпечної гавані» для золота та BTC. Але що ж сталося? У п’ятницю золото закрилося на рівні 3995 доларів, за тиждень впало на 4%, показавши найгірший тижневий результат з червня. Під час торгів ціна опускалася до 3975 доларів, не втримавши психологічний рівень у 4000. BTC вчинив ще простіше. 24 числа він різко впав нижче 80 000 доларів, за 24 години було ліквідовано позицій на 800 мільйонів, 213 тисяч людей були примусово закриті. Наступного дня він піднявся до близько 81 000, поводячись як п’яниця, що не знає, куди йти. Війна не загнала капітал у «активи безпеки». Війна загнала капітал у держоблігації США. Доходність 10-річних держоблігацій США в четвер впала нижче 5%, до 4,961% — вперше за місяць. Актив, що приносить дохід, має зниження доходності, але капітал туди йде. Актив, що не приносить дохід, падає в ціні, і капітал тікає. Аналітик Berenberg ввічливо назвав це явище «варте уваги розбіжністю». Простими словами: активи безпеки падають під час ринку безпеки — це дивно. Ще гірше те, що вони додали: останній раз золото так погано поводилося під час різкого падіння доходності держоблігацій США — це грудень 2008 року, найглибший місяць глобальної фінансової кризи. Чому золото і BTC падають разом? Головний економіст Чиказької товарної біржі Ерік Норланд одним реченням розкрив суть: найбільшим драйвером падіння дорогоцінних металів цього року стало очікування ринку переходу від зниження ставок до їх підвищення. Під час зниження ставок утримання золота мало вартість упущеної вигоди, бездоходність не мала значення. Коли повертається очікування підвищення ставок, вартість утримання золота зростає, а держоблігації починають платити відсотки. Гроші не дурні. Вони просто пішли. Berenberg додали ще один нюанс: протягом минулого року золото розглядалося як спекулятивний актив. У січні воно досягло історичного максимуму в 5400 доларів, тепер впало більш ніж на п’яту частину від максимуму, спекулянти виходять з ринку. BTC не має виправдання «виходу спекулянтів». Він від початку до кінця — актив без грошового потоку, без доходності, лише з волатильністю. У цьому процентному середовищі золото принаймні має інерцію «колишньої безпеки», а BTC навіть цієї інерції не має. Активи безпеки не були покинуті. Атрибут «бездоходності» системно дисконтований. Золото падає не тому, що світ недостатньо хаотичний. BTC падає не тому, що блокчейн недостатньо децентралізований. Це тому, що в одну й ту ж ніч безпеки хтось поклав гроші в актив, що приносить дохід, і пішов спати. Війна не спрямувала капітал у золото та BTC. Війна спрямувала капітал у держоблігації США. Це не провал активів безпеки. Це системне дисконтовання атрибута «бездоходності» в поточному макроекономічному середовищі. $BTC $XAU $BZ