Стабільні монети, які можна витрачати та заробляти, потрібно більш чітко класифікувати

Автор: Яцек

Упорядник: Deep Tide TechFlow

Не всі стабільні монети однакові. Насправді, є два основних способи використання стейблкоїнів:

Переказ коштів → оплата стейблкоїнів

Кошти з доданою вартістю → стабільні монети на основі доходу

Це просте розмежування не є всеосяжним, але воно дуже корисне і повчальне для багатьох. Цей поділ має спрямовувати наше мислення, коли ми стимулюємо впровадження, оптимізуємо взаємодію з користувачами, розробляємо регуляторну політику та розробляємо варіанти використання.

Звичайно, інші, більш складні категоризації (наприклад, за типом застави, механізмом закріплення, ступенем децентралізації або регуляторним статусом) все ще важливі, але вони часто не відображають безпосередньо реальні потреби користувачів.

Стабільні монети широко вважаються проривним додатком у криптопросторі, але для масштабування нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не збираєтеся використовувати гроші зі сховища доходів на покупку кави, чи не так? Об'єднати два типи стейблкоїнів в одну категорію (як це роблять багато панелей даних) – це все одно, що вкласти свою зарплату в хедж-фонд: технічно можливо, але не зовсім логічно обґрунтовано.

Звичайно, межа між ними не завжди чітка. Стейблкоїни можуть відігравати роль як платежу, так і прибутковості, і кожен дизайн має свої ризики. Тут я зосереджуся на основних цілях використання користувачем і уточню цю відмінність, щоб зробити її менш спрощеною:

Стабільні монети, орієнтовані на платежі: залишайтеся прив'язаними, наскільки це можливо, з метою миттєвих виплат і недорогих розрахунків; Як правило, виручені кошти зарезервовані за емітентом; Дохідні операції, як і раніше, можуть здійснюватися на ринку кредитування; Оптимізований для простоти та зручності використання.

Стабільні монети, орієнтовані на дохідність: як і раніше, прагнуть залишатися закріпленими, але зазвичай передають переваги певної стратегії прибутковості власникам; Зазвичай використовується для утримання, а не для споживання; Форми оформлення різноманітні і складні.

Як уже згадувалося, стейблкоїни можуть перемикатися між ролями оплати та прибутковості. Однак розподіл між платежами та прибутками може допомогти забезпечити розумнішу взаємодію з користувачами, чіткішу нормативну базу та легше впровадження. Це той самий анкерний механізм (як зазвичай), але він служить зовсім іншим цілям.

Ця проста структура має ринкову перспективу, починаючи з того, як люди насправді використовують стабільні монети, а не з кодексу чи регулювань. РЕГУЛЮЮЧІ ОРГАНИ ПОЧАЛИ ВІДОБРАЖАТИ ЦЕЙ ПОДІЛ, НАПРИКЛАД, «ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ», ЗГАДАНІ В ЗАКОНІ ПРО ГЕНІУС США. Цю філософію практикують і будівельники, наприклад, проект SkyEcosystem, в якому я давно займаюся, який відокремлює USDS (витрати/оплата) від sUSDS (заробіток).

Отже, що може принести нам розподіл платежів і заробітку?

Краща структура ризиків

При оцінці ризиків стейблкоїнів на основі дохідності слід звертати увагу на: джерела доходу та їх здоров'я, концентрацію стратегії, ризик викупу/виходу, стійкість механізму якорування, використання кредитного плеча, схильність до ризику протоколу тощо. З іншого боку, платіжні стабільні монети повинні приділяти більше уваги стабільності якоря, глибині ринку та ліквідності, механізму погашення, якості та прозорості резервів, а також ризикам емітента. Єдині метрики оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблкоїнів.

Популярність роздрібного ринку

Ця відмінність між платежами та прибутками відповідає традиційному фінансовому підходу (TradFi) і зменшує плутанину користувачів та операційні помилки. Користувачам-початківцям не варто несвідомо тримати в руках токени зі складною прибутковістю.

Кращий користувацький досвід (UX)

Постачальники послуг, такі як гаманці, повинні уникати заплутування платежів і прибутковості стабільних монет, що може призвести до плутанини користувачів. Ця відмінність відкриє простіший і розумніший користувацький досвід гаманця. Хоча різниця між ними добре відома досвідченим користувачам, її можна чітко позначити в інтерфейсі користувача, щоб допомогти новачкам зрозуміти. Це покращення також спростить інтеграцію необанків та інших фінтех-компаній. Звичайно, справжня проблема UX полягає не лише в маркуванні, а й в освіті користувачів про ризики, пов'язані з хвостом.

Прийняття на інституційному ринку

Відокремлення платежів і прибутків узгоджується з існуючими фінансовими класифікаціями, допомагаючи покращити бухгалтерський облік, сегрегацію ризиків і підтримати більш чітку нормативно-правову базу.

Більш чітке регулювання

Оплата та дохідність стейблкоїнів регулюватимуться по-різному. Ці два типи продуктів мають різні профілі ризику, тому природно, що регулюючі органи розрізняють їх. Платежі та інвестиції (цінні папери в широкому сенсі) практично завжди мають абсолютно різні регуляторні режими по всьому світу. Це не випадково. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, це визнають Закон GENIUS у США та Регламент MiCAR у Європейському Союзі. ЦЕ НЕ ОЗНАЧАЄ, ЩО ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НІКОЛИ НЕ ЗМОЖУТЬ ЗАБЕЗПЕЧИТИ ДОХІД (ЯК ОБГОВОРЮВАЛОСЯ В ЗАКОНІ GENIUS), АЛЕ ЇХНЯ РОЛЬ БЛИЖЧЕ ДО РОЛІ ОЩАДНОГО РАХУНКУ, НІЖ ДО ШИРОКОГО ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОДУКТУ.

Це не ідеальна модель, але це найпростіший спосіб прокласти маршрут

Хоча ця структура ще не ідеальна, це найпростіший спосіб розташувати продукти, користувачів і політики навколо мети.

Деякі недоліки:

• Заробіток – це складна категорія з кількома підкатегоріями. Стабільні монети на основі прибутковості охоплюють різноманітні підтипи з різною структурою, ризиками та використанням. Хтось бере борг через DeFi, хтось здійснює стейкінг ETH, а хтось купує казначейські облігації. Це величезна концепція, яка може змінюватися в міру дозрівання ринку, особливо при регулятивному втручанні. У майбутньому поняття «стейблкоїни, засновані на прибутковості» може бути розділено на більш конкретні та чіткі категорії.

• Атрибуція доходу: якщо дохід не передається користувачам, то дохід зазвичай отримують інші учасники (зазвичай емітент). Як згадувалося раніше, стейблкоїни можуть переходити від «прибутку емітента» до «прибутку власників». Крім того, користувачі стейблкоїнів також можуть отримувати дохід через ринок кредитування, і невідомо, чи дохідні стабільні монети достатньо відрізняються від інших вторинних джерел доходу з точки зору користувача.

• Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окремий клас від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів зі структурованою прибутковістю DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.

• Платіжні стейблкоїни також можуть забезпечувати дохідність: у майбутньому ця межа може бути визначена регулюванням. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам забезпечувати дохід, тоді як Закон GENIUS обговорює це. Ринок відповідним чином коригуватиметься відповідно до нормативно-правової бази.

Ці побоювання існують. Однак ставлення до «стейблкоїнів» як до єдиної категорії загалом не допомагає вирішити проблему. Відмінність між оплатою і доходом є фундаментальною і давно назрілою рамкою. Ми повинні чітко позначити цей поділ і будувати навколо нього. Якщо ваш стейблкоїн не легко підпадає під одну з цих двох категорій, чітко поясніть і це.

Все ще необхідні додаткові дослідження, особливо для активів, які розмивають межу (наприклад, токени з регульованою пропозицією) або які повністю виходять за ці рамки (наприклад, токени з нестабільною прибутковістю та токенізовані реальні активи).