Деконструкція Fufuture: вічність «прав судного дня» та рапсодія ончейн-деривативів, що використовують активи з довгим хвостом?

Автор: Web3 фермер Френк

За останні 5 років, від dYdX до GMX, а тепер і до Hyperliquid, битва за наратив про похідні в ланцюжку з високим кредитним плечем завжди оберталася навколо «контрактів».

З точки зору «альтернатив CEX», деякі протоколи намагалися знайти баланс між вищим кредитним плечем, більшою децентралізацією та кращою глибиною торгівлі, а також успішно домінували в структурі торгівлі в мережі.

Фактично, у сфері ончейн-деривативів, функція «нелінійного повернення» опціонів (обмежені втрати покупця та необмежена віддача) є ідеальною формою продукту, яка природним чином адаптується до середовища високої волатильності криптовалюти – не тільки уникаючи ризику ліквідації/ліквідації, але й досягаючи кращого співвідношення ризику та прибутковості за передумови контрольованих витрат за допомогою «плеча вартості часу».

За останні кілька років, хоча Hegic, Opyn, Lyra тощо мають свої яскраві плями, а також відіграли новаторську роль у наративі ончейн-опціонів, усі вони схильні до структурних труднощів і не змогли побудувати масштабну екологію

• користувача З одного боку, опціонні продукти самі по собі мають високий ступінь складності, починаючи від моделей ціноутворення і закінчуючи побудовою стратегії і правилами виконання, витрати на навчання користувачів і пороги участі в угодах набагато вище, ніж у контрактних ф'ючерсів.
• З іншого боку, ончейн-інфраструктурі все ще важко вирішити практичні вузькі місця, такі як децентралізована ліквідність, низьке використання капіталу та високі транзакційні витрати, що призводить до поганого реального досвіду роботи з продуктом і серйозних втрат користувачів.

Таким чином, як правило, для продуктів з ончейн-опціонами важко сформувати достатнє утримання користувачів і ринковий маховик, майже в глухий кут, як взяти низький поріг участі та гнучку торгову структуру як відправну точку, а також використовувати опціони як інструмент для кращої адаптації до деривативів у ланцюжку, поступово стало новим шляхом дослідження.

Як децентралізований протокол безстрокових опціонів, Fufuture не копіює традиційні опціони в ланцюжку, але за допомогою подвійної архітектури «coin-margined + безстрокові (судний день) опціони», забезпечуючи при цьому нелінійні атрибути повернення, він відмовляється від складного механізму виконання та обмеження термінів, а натомість будує більш легку та стійку парадигму взаємодії похідних у ланцюжку.

Якщо коротко, то в дизайні Fufuture структура опціонів - це не самоціль, а інструмент для активації нової парадигми ончейн-деривативів, яка реконструює структуру витрат і логіку позиції традиційних опціонів з механізмом «динамічна преміальна оплата + необмежений ролловер», так що вона більше не обмежується «елітною стратегією» або «мейнстрімними активами», а може бути широко застосована до довгохвостих активів, високоволатильних різновидів і навіть різних не крипто Активи мають високе кредитне плече в торгових сценаріях.

У цьому контексті децентралізована система опціонів, яка є більш комбінованою, простішою для розуміння, більш здатною активізувати вартість активів з довгим хвостом і більш здатною досягти торгівлі глобальними основними активами з кредитним плечем, можливо, непомітно набуває форми.

«Неможливий трикутник» опціонів на кінцеву дату та похідних у ланцюжкуВи

чули або торгували опціонами 0DTE (опціонами на кінцеву дату)?

В даний час багато криптогравців мають перетини з торгівлею акціями США, і слід виявити цікаву тенденцію, тобто на фондовому ринку США все більше інвесторів почали звертатися до опціонів, особливо до торгівлі термінальними опціонами, в останні два роки, з поширенням «фінансового нігілізму» в контексті нової епідемії корони, торгівля опціонами 0DTE на традиційному фінансовому ринку за останні 5 років

майже перетворилася на карнавал для роздрібних інвесторів З 2016 року дрібні трейдери почали масово стікатися до опціонів: торгівля опціонами 0 DTE зросла з 5% до 43% від загального обсягу опціонів SPX.

Джерело: moomoo.com

Це також відображає реальність, з якою ми повинні зіткнутися: опціони - це не просто елітний інструмент для установ, вони перетворюються на чудовий інструмент для роздрібних інвесторів, щоб задовольнити свій попит на торгівлю з високим кредитним плечем.

Питання в тому, а як щодо ончейн DeFi? Об'єктивно кажучи, безстрокові контракти все ще домінують у наративі криптовалют з високим кредитним плечем, зрештою, його проста структура, низький поріг і миттєва ліквідація надзвичайно підходять для вподобань користувачів з «низькою увагою».

Однак складна структура та високий поріг традиційних опціонних продуктів (модель ціноутворення, механізм вправ, побудова стратегії тощо) вимагають надзвичайно високого рівня обізнаності користувачів, і в той же час ончейн-інфраструктурі важко задовольнити потреби в недорогий, високоточній та безперервній ліквідності, що в кінцевому підсумку призводить до того, що більшість протоколів опціонів DeFi або зупиняються на нішевих гравцях, або потрапляють у нерозв'язну огорожу між «елітарністю продукту та масштабом користувача».

Наприклад, у світі Web3 «неможливий трикутник» став загальною основою для опису системних головоломок компромісу (таких як гра між масштабованістю, безпекою та децентралізацією L1), тоді як у сфері ончейн-деривативів також існує структурний парадокс, якого важко досягти – ліквідність, ефективність капіталу та ризик протоколу, і вибір із трьох часто є єдиним

• Ліквідність: основа всієї торгівлі деривативами в ланцюжку, і ринок без ліквідності не може досягти ефективного ціноутворення;
• Ефективність капіталу: основний показник виживання та зростання продукту, який визначає мотивацію користувачів продовжувати брати участь;
• Ризик протоколу: маніпулювання цінами, прослизання та виснаження ліквідності можуть стати системними гарячими точками, що також було підтверджено нещодавніми кризами Hyperliquid;

Таким чином, нелінійні інструменти, такі як опціони, які значно перевищують ф'ючерси в TradFi, так і не змогли знайти зрілий сценарій посадки в ланцюжку, але чи дійсно немає можливостей для "ончейн опціонів"?

Насправді, подібно до того, як опціони з кінцем дати популярні на ринку TradFi, «безстрокові опціони з монетною маржею», запропоновані Fufuture, не є гарною точкою входу для уникнення серії класичних пасток ончейн-опціонів - він відмовляється від складної структури «дата виконання + книга ордерів + ціноутворення Блека-Шоулза» в традиційних опціонах, а замість цього будує повний набір «необмежений роловер + преміальне врегулювання» на основі криптоінфраструктури Нова система механізму:

користувачам не потрібно вибирати дату виконання вправи, і вони можуть продовжувати премію щодня для збереження позиції; Максимальний збиток покупця - це все одно сплачена премія, а верхньої межі маржі прибутку немає; Ціна закріплюється зовнішнім оракулом, а прибуток і збиток основного активу розраховуються на основі валюти (наприклад, ETH/USDT розраховується в ETH).

Цей мінімалістичний дизайн значно знижує когнітивний поріг користувача (незалежно від часу виконання та побудови стратегії), роблячи досвід торгівлі опціонами ближчим до ритму та звичок безстрокових контрактів, а для користувачів, які займаються арбітражем короткострокової волатильності та торгівлею, керованою емоціями, структуровані опціонні продукти Fufuture більше схожі на гібрид «денний контракт + плече часу» з вибуховими коефіцієнтами.

Отже, основну концепцію дизайну Fufuture можна підсумувати одним реченням: щоб опціони мали "контрактний гладкий досвід торгівлі", але зберігали "оригінальну нелінійну логіку повернення опціонів".

Ця структура, по суті, розбирає «часовий вимір» традиційних опціонів на «щоденні динамічні позиції», що не тільки вирішує когнітивні бар'єри складних шляхів виконання опціонів і нерозуміння користувачами, коли закривати позиції, але й інтегрує структуру високих коефіцієнтів у фінансовий контекст у ланцюжку більш стійким способом за допомогою моделі щоденної премії.

Безстрокове використання «кінцевого опціону», безсумнівно, є найпривабливішим вибором для користувачів з «азартними іграми» та високими коефіцієнтами, особливо коли користувачі виявляють, що вони навіть можуть безпосередньо брати участь у торгівлі деривативами з високим кредитним плечем з монетами-мемами, що сплять у їхніх гаманцях, баланс гри між ланцюгом і CEX може почати справді нахилятися.

Fufutre,

повинні почати з трьох ключових слів: coin-standard, perpetual options і торгова система, які не існують ізольовано, а разом складають основний пароль інноваційної архітектури Fufuture.

Серед них дизайн безстрокового «опціону на кінцеву дату» coin-margin + полягає в тому, щоб надати користувачам сценарій опціону, схожий на «контрактоподібний торговий досвід», який не тільки зберігає високі характеристики коефіцієнтів нелінійної структури кредитного плеча, але й спрощує складний когнітивний поріг опціонів, а конкретний механізм буде детально розібраний пізніше.

Перед цим необхідно ще раз уточнити передумову «торгової системи», тобто Fufuture - це не просто простий ончейн-опціонний продукт, але завдяки більш дружній структурі опціонів він глибоко адаптований до потреб ончейн-транзакцій, і нова парадигма ончейн-деривативів, що дозволяє користувачам краще використовувати крипто-довгохвості активи та торгувати основними активами з низьким порогом та високим кредитним плечем.

Відверто кажучи, амбіції Fufuture полягають не тільки в тому, щоб «поставити опціонний продукт у ланцюжок», а в тому, щоб створити торгову парадигму з високою адаптивністю, компонуванням і масштабованістю в треку ончейн деривативів. Таким чином, він не є «замінником CEX», але завдяки структурним інноваціям він захоплює той невивільнений, але реальний торговий потенціал, особливо активи з довгим хвостом для участі в торгівлі деривативами, а роздрібні інвестори мають низький поріг і високі потреби в іграх з кредитним плечем.

Це також найбільша уява Fufuture, яка вносить нову можливість на ринок деривативів у ланцюжку - з інноваціями безстрокових опціонів вона полягає не тільки в тому, щоб обслуговувати існуючу торгову поведінку, але й у створенні здатності задовольняти «незахоплені торгові потреби».

1. Валютний стандарт:

У порівнянні з традиційними опціонами, які в основному використовують стабільні монети як одиницю маржі та розрахунків, дизайн «валютного стандарту» Fufuture по суті реконструює торгові відносини між користувачами та активами з кредитним плечем у двох основних вимірах:

• Розмір маржі:Fufuture дозволяє користувачам використовувати будь-які ончейн активи (включаючи монети-меми, токени управління з малою капіталізацією та навіть деякі токенізовані RWA) як маржу для відкриття позицій, відкриваючи канали участі деривативів для активів, які були давно виключені з основних торгових систем.
• Розмір розрахунку: прибуток і збиток більше не прив'язані до долара США, а безпосередньо розраховуються за допомогою оригінального базового токена, щоб транзакція активу була ближчою до структури активів і когнітивних звичок реальних власників;
  

Зрештою, багато мем-токенів і малих і середніх проєктів не підтримуються ф'ючерсними контрактами і не можуть бути розміщені на традиційних торгових платформах, а їх цінність важко обґрунтовано виявити та використати, тоді як безстрокові опціони з монетною маржею можуть стати найбільш економічно ефективним шляхом деривативів, надаючи власникам цих довгохвостих токенів більше варіантів інвестицій та інструментів управління ризиками.

У той же час, власники монет часто володіють великою кількістю токенів ALT, і в традиційному режимі транзакцій їм необхідно обмінювати базові токени на стабільні монети для торгівлі, що не тільки стикається з ризиком обмінних витрат і коливань обмінного курсу, але і змушує знову обмінювати базові токени в момент розрахунку, що є громіздким і збільшує невизначеність.