Ant and JD.com:s stablecoin-satsning: är det en affärsförlängning eller en utpost för "suveränitet på kedjan"?

Skriven av: Sanqing

Introduktion

Den 1 augusti 2025 kommer Hongkongs "Stablecoin Ordinance" att implementeras officiellt, vilket tydligt kräver att alla stablecoin-utgivningsaktiviteter som är knutna till fiatvalutor ansöker om en licens och uppfyller regulatoriska standarder som reserver, revisioner och KYC/AML. Precis när denna "röda linje" drogs tillkännagav Ant Group och JD.com sitt inträde i stablecoin-branschen nästan samtidigt och blev den första gruppen av kinesiska teknikjättar som gick in på licensspåret.

På ytan är detta en teknisk uppgradering för företag att svara på policyer och anamma Web3. Men om vi djupt analyserar dess layoutmotivation och tekniska arkitektur kommer vi att upptäcka att detta faktiskt är ett djupt experiment i namnet "stablecoin" och "suverän finansiering" och "on-chain clearingnätverk".

1. Varför myra och JD.com? De är inte här för att ersätta USDT

Ant och JD.com:s inträde i stablecoins, inte så mycket för att följa trenden med krypto, utan för att försöka omforma RMB:s roll i den gränsöverskridande finansiella ordningen. Till skillnad från kryptonativa projekt är deras mål inte att skapa ett betalningsverktyg som kan cirkulera i DApp-världen:

för Ant är stablecoins den sista länken för att komplettera dess slutna slinga för gränsöverskridande betalningar, och det är fiatvalutalagret i "Alipay+ i kedjan"

För JD.com är stablecoins ett "likviditetsverktyg på kedjan" som öppnar upp utländska e-handelsplattformar, finansiering av leveranskedjan och utländska lageravvecklingssystem,

som båda har ett gemensamt mål: att bygga sina egna RMB Zone on Chain", som testar den nya tekniska vägen för "RMB-internationalisering" på den institutionella språngbrädan i Hongkong.

2. Ant: Begraver en "RMB Highway" med Stablecoins

juni 2025 meddelade både Ant International och Ant Digital att de skulle ansöka om stablecoin-licenser. Till synes är den förstnämnda ansvarig för den globala betalningsverksamheten, medan den senare fokuserar på digital finansiell teknik. Men att döma av dess RWA-pilot och globala banksamarbete är det som Ant verkligen vill leda en finansiell infrastruktur som är "denominerad i RMB + on-chain clearing".

• Ant Digital har slutfört RWA-projektet i Hongkong 2024, tokeniserat intäktsrättigheterna för nya energiladdningshögar och slutfört finansieringsuppgörelse på kedjan.

• Ant International och Deutsche Bank tillkännagav ett strategiskt samarbete för att studera kombinationen av tokeniserade bankinsättningar och stablecoins och utforska alternativa vägar för globala företagsbetalningar och clearing.

• Alipay+ har för närvarande en stor användarbas i många asiatiska länder, och när stablecoin väl är inbäddat i sin underliggande uppgörelse kommer det att ha de tekniska villkoren för "RMB istället för USD".

Med andra ord tillverkar Ant inte produkter, utan designar en on-chain-kanal för RMB att bli global. Stablecoins är bara det mest "milda" tekniska uttrycket.

3. JD.com: Egenbyggd "on-chain settlement internal circulation" för försörjningskedjan

Jämfört med Ants globala finansiella ambitioner är JD.com mer som en "pragmatiker": från och med 2024 kommer den att delta i HKMA:s stablecoin-sandlåda genom sin JD-myntkedjeteknik och utveckla stablecoins som är förankrade i Hongkong-dollarn, och som inte riktar sig till enskilda användare, utan till den "interna avvecklingscirkulationen" i sina handels-, logistik-, lager- och betalningssystem.

Logiken bakom JD.com:s drag är:

• globala kontoperioden för e-handel med export är lång och avvecklingen är komplex, och stablecoin kan göra det möjligt för JD.com att bilda ett effektivt och tydligt huvudbokssystem mellan "plattform - utomeuropeiskt lager - handlare"

• Samarbetet med Airstar Bank visar att dess mål inte bara är att ge ut mynt, utan också att bygga ett småskaligt avvecklingsnätverk och slutligen återuppbygga "JD-affärsdistriktet" på kedjan

• JD.com vill inte bli en kryptobetalningsjätte, utan en kommersiell infrastrukturoperatör med låg förtroendekostnad och hög mobilitetseffektivitet.

För det fjärde, den gemensamma attraktionskraften hos de två modellerna: lita inte på dollarn, vänta inte

centralbanken och JD.com har samma rutt, men deras gemensamma punkter är:

• båda utfärdas i Hongkong, eftersom fastlandets politik inte tillåter det, och Hongkong-systemet är "mätbart och kontrollerbart"

Ingen av dem väljer

• USDT/USDC, eftersom att förlita sig på det amerikanska dollarsystemet kommer att göra det omöjligt för dem att förstå finansiell suveränitet

Med andra ord valde de en mellanlösning - genom CNH eller HKD stablecoins, för att bygga en privat avvecklingskanal för RMB i förväg, snarare än att vänta på suveräna arrangemang. Detta är både en reaktion på marknadsmöjligheter och en realistisk kompromiss.

5. Risker och framtidsutsikter: Vem kommer att gå till suveräniteten hos on-chain-valuta?

Om Hongkong tillåter storskalig marknadsföring av licensierade stablecoins kommer den part som kontrollerar cirkulation, konton och infrastruktur i framtiden att ha en högre nivå av "transaktionsstyrning" än banker. Myran och JD.com försöker bli regelmakare för denna "finansiella mellanhand". Men de står också inför ett antal utmaningar:

• Kan en mekanism för teknikförtroende uppfylla regulatoriska krav?

• Kommer gränsöverskridande flöden att leda till gråzonstvister om kapitalreglering?

• Kommer USA och EU att se det "kinesiska stablecoin-nätverket" som en utmaning och sätta press på Hongkong?

• Kommer Ant eller JD.com att tvingas att umgås med kinesiska statsägda företag/officiella likvidationsorgan och på så sätt ta tillbaka sin dominans?

Slutsats: Stablecoins är ett experiment med "first-mover sovereignty" där

Ant och JD.com gör stablecoins, inte för att konkurrera med USDT om marknadsandelar eller för att hitta användningsområden för blockkedjan.

Vad de gör är en "marknadsbaserad version" av det finansiella nätverket renminbi. Innan härskaren hann komma ut, gjorde de ett drag.

Hongkongs stablecoin-system är en "måttlig förändring" i den finansiella ordningen. Huruvida denna nätverkskonstruktion, ledd av teknikföretag och främjad av affärslogik, så småningom kan bli en del av det kinesiska monetära systemet kommer att vara en fråga som är värd långsiktig uppmärksamhet. I denna mening är stablecoins inte finansiella produkter, utan en politisk handling som sker i förväg.