Ansvarsfriskrivning: Analytikern som skrev den här artikeln äger aktier i Strategy (MSTR).
Sedan början av denna månad har en växande divergens dykt upp mellan bitcoin BTC och bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Medan bitcoin har klättrat cirka 13% och närmar sig 110 000 dollar, har MSTR-aktien sjunkit med 3% och handlas runt 372 dollar.
Detta resultatgap har blivit mer uttalat sedan mitten av maj och väcker frågor om marknadens sentiment mot företaget som banade väg för bitcoin treasury-strategin för företag. Trots att de spelar en ledande roll i denna rörelse har Strategys aktie inte speglat bitcoins senaste rally.
En nyckelfaktor är den snabba ökningen av antalet offentliga företag som antar liknande bitcoin-strategier. Enligt uppgifter från BitcoinTreasuries.net har över 113 offentliga företag globalt nu bitcoin i sina balansräkningar, vilket markerar en ökning med 11 nya aktörer under de senaste 30 dagarna.
Många verkar följa Strategys spelbok, men företagets marknadspremie komprimeras, vilket tyder på att dess fördel av att vara tidigt ute kan vara på väg att blekna.
Strategys multipel till substansvärde (mNAV), som speglar hur marknaden värderar företaget i förhållande till dess bitcoininnehav, har sjunkit till 1,80, en av de lägsta punkterna under det senaste året.
Denna siffra beräknas genom att dividera företagsvärdet (EV) med marknadsvärdet på dess bitcoin-innehav. EV inkluderar MSTR:s nuvarande börsvärde, konvertibla skulder och preferensaktier (som STRK och STRF), minus företagets senast rapporterade kassasaldo.
Ett lägre mNAV begränsar Strategys förmåga att emittera nytt eget kapital utan att väsentligt späda ut befintliga aktieägare, även om det fortfarande är över 1x, vilket bevarar ett visst utrymme.
Strategys senaste köp av 4 020 BTC, det minsta sedan den 5 maj, avslöjar också en betydande förändring i finansieringsstrukturen. Förvärvet finansierades inte bara genom stamaktier utan också genom preferensvärdepapper – 81,7 % från stamaktier, 15,9 % från STRK och 2,4 % från STRF, enligt MSTR-analytikern Ben Werkman.
Denna diversifiering indikerar att företaget strategiskt utnyttjar alternativa instrument via sitt erbjudande på marknaden (uttagsautomat), möjligen för att mildra utspädningen av aktieägarna och optimera kapitalanskaffningen i en komprimerad mNAV-miljö.
Läs mer: Strategy köper 4 020 Bitcoin för 427 miljoner dollar, vilket ger ett totalt lager på över 580 000 BTC