Bitcoin (BTC) har förändrats mycket på fyra år, distanserat sig från skumma centraliserade enheter som FTX och framstått som en plattform för dagens utveckling bland institutionella investerare. Den här månadens återgång till sexsiffriga belopp på grund av avkylningstullar ger dock ett antal varningstecken som verkar kusligt lika 2021 års cykeltopp.

År 2021 nådde bitcoin en historisk rekordnivå i april på 65 000 dollar, vilket sammanföll med en uppsjö av aktivitet från Michael Saylors (då namngivna) MicroStrategy och börsintroduktionen av Coinbase (COIN). Spänningen utnyttjades av smarta handlare, som blankade de stora nyheterna och red ner BTC till en slutlig botten på 28 000 dollar bara två månader senare.

Sedan, när hela branschen började förbereda sig för en ihållande björnmarknad eller till och med slutet för bitcoin (kom ihåg det kinesiska gruvförbudet), vände BTC svansen och började ett rally som inte slutade på fyra månader. Denna obevekliga uppgång på uppsidan resulterade i en ny rekordnivå på $69 000, trots att alla mätvärden på kedjan pekade mot ett baisseartat resultat.

Det är illavarslande att den nuvarande prisutvecklingen den här gången åtföljs av samma mätvärden på kedjan som berättar en liknande historia om en potentiell dubbeltopp.

En djupare dykning

Den första av dessa mätvärden är veckovis RSI, som uppvisar tre strejker av baisseartad divergens från mars 2024, december 2024 och maj 2025. RSI är en indikator som jämför genomsnittliga vinster med genomsnittliga förluster under en viss period för att bedöma potentiellt överköpta eller översålda förhållanden. Baisseartad divergens är där RSI trendar nedåt medan priset trendar uppåt.

Detta, tillsammans med handelsvolymer som är lägre jämfört med den initiala rörelsen över $100K, tyder på att momentumet för denna svängning högre minskar. Volymerna har minskat på både krypto- och institutionella handelsplatser, och volymen på CME BTC-terminer har inte överstigit 35 000 kontrakt under tre av de senaste fyra veckorna. Den första flytten innebar att volymerna regelbundet översteg 65 000 kontrakt och nådde mer än 85 000 vid tre tillfällen. Ett kontrakt på CME är värt 5 bitcoin (514 000 dollar).

Precis som 2021 avviker också öppet intresse från prisåtgärder, för närvarande 13 % lägre än det ursprungliga uppsvinget till 109 000 dollar i januari medan priset bara är 5,8 % lägre. För fyra år sedan, när bitcoin nådde 69 000 dollar, var det öppna intresset 15,6 % lägre än det ursprungliga högsta priset på 65 000 dollar, trots att priset var 6,6 % högre.

Vad betyder det här?

Likheterna med 2021 är tydliga, men det är värt att notera att kryptomarknadsstrukturen är helt annorlunda än för fyra år sedan. Främst tack vare Michael Saylors strategi och ett växande antal företagskopior som ökar BTC-förvärv till varje pris, är närvaron av institutionellt intresse mycket högre i denna cykel. Det finns också ett element av spot bitcoin ETF:er, som gör det möjligt för intuitiva investerare och företag att förvärva BTC på en traditionellt reglerad plats.

Som vi lärde oss 2021 kan mätvärden i kedjan vara ett felaktigt mått på att prognostisera prisåtgärder. Det är möjligt att BTC slår ett nytt rekord efter att Trump oundvikligen avslöjar detaljer om en amerikansk bitcoin-statskassa, men det kan också bli en "sälj nyhetshändelse", där handlare försöker dra nytta av känslomässiga köp från oinformerade privatinvesterare.

Vad indikatorerna tyder på är att även om en ny rekordhög nivå kan bildas som 2021, avtar momentumet för detta drag och analytiker som djärvt efterlyser prismål på $150K eller till och med $200K kan få ett bryskt uppvaknande när försäljningen verkligen börjar. Bitcoin gick in i mer än en ettårig björnmarknad i slutet av 2021, vilket resulterade i betydande uppsägningar i hela branschen och implosionen av flera handelsföretag, centraliserade utlåningsföretag och DeFi-protokoll.

Den här gången har marknaden flera andra faktorer att ta hänsyn till om priserna börjar falla. Noterbart är MSTR:s hävstångseffekt BTC-position, den framväxande BTC DeFi-industrin som har 6,3 miljarder dollar i totalt värde låst (TVL) och de miljarder skummande dollar som studsar runt i memecoin-ekosystemet, som är känt för att krympa oproportionerligt under tider av marknadstryck