По чистой случайности, в прошлый четверг у меня был первый медиа-хит на NYSE TV, в день, когда Circle был указан как CRCL. Студия NYSE находится наверху, на уровне галереи. Впервые я побывал на Нью-Йоркской фондовой бирже на том же балконе галереи, когда был мальчиком с моим отцом. Я помню, как у меня сложилось впечатление, что IBM — это огромная компания, которая представляет будущее.
Персонал и гости Circle вошли в 9:15, это была гораздо большая делегация, чем у большинства колокольных звонов. Мало того, что пол был забит, так еще и обе галереи были заполнены. Когда начались аплодисменты, а именно в 9:29:30, все остальное прекратилось. Это была не обычная церемония чаепития с колоколом. Президент NYSE Линн Мартин стояла рядом с генеральным директором Circle Джереми Аллером, а специалисты, брокеры и другие обитатели этажа присоединились к этой какофонии. Энергия охватила весь пол таким образом, что это казалось исключительным.
Я нахально спросил у сотрудников NYSE TV, на каком специализированном стенде будет продаваться CRCL. Никто понятия не имел, о чем я говорю. Продюсер решил перенести наш хит на пол с помощью ручного микрофона и на ходу сменить тему с биткоина на стейблкоины. Это было нормально — многое можно сказать о стейблкоинах.
Стоя в нескольких футах от Джереми Аллера на полу рядом с колокольным балконом, мы делали наш пятиминутный сегмент, и это было чистое электричество. Это было чувство, когда ты заканчиваешь марафон, а сияющий волонтер надевает тебе на шею медаль.
Достижения и валидация. Это был момент, который стал возможен благодаря более дружелюбной SEC и совпадению со значимым законодательством о блокчейне, но в нем не было атмосферы восторга MSTR или юношеского изобилия DeFi. Это казалось зрелым и финансовым — взрослые праздновали.
Долгожданный
USDC появился на свет в сентябре 2018 года, как раз перед локальным пиком процентных ставок в США. Оглядываясь назад, можно сказать, что это было удобное время для запуска, когда керри (доходность от обеспеченных активов) была положительной, но ожидания доходности в криптовалюте (практикующие специалисты которой в основном выросли в мире с нулевыми процентными ставками) оставались низкими. Когда в 2020 году разразился COVID, ZIRP (политика нулевых процентных ставок) внезапно вернулась, угрожая бизнес-модели, но вызвав принятие криптовалют и экспериментирование.
Когда ФРС агрессивно повысила ставки в 2022 году, чтобы помочь ассигновать 5 триллионов долларов на фискальные стимулы COVID, стейблкоины столкнулись с противоположным сочетанием поддерживающих и угрожающих сил: более высокими доходами от керри, но травмированными рынками.
Неудачная попытка Circle получить SPAC охватила весь этот переход. Объявленная в июле 2021 года, когда доходность 3-месячных облигаций составляла 0,05%, сделка по приобретению Concord была пересмотрена в феврале 2022 года (когда ставки начали свой исторический рост) и в конечном итоге расторгнута в декабре 2022 года — как раз когда ставки достигли 4,42%. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) так и не объявила заявление о регистрации S-4 действительным. Сделка «истекла» в ожидании одобрения регулирующих органов, как раз в тот момент, когда базовая экономика бизнеса Circle подстегнулась из-за стремительного роста ставок.
Как и доходность
Сейчас, спустя несколько лет в условиях 4-5% ставок, модель адаптировалась и, похоже, работает. Держатели USDC могут получать «вознаграждения» на Coinbase, которые аналогичны безрисковой доходности. Денежные активы и обеспечение в цепочке могут быть увеличены с помощью токенизированных казначейских облигаций. Закон GENIUS о стейблкоинах находится в хорошей форме для принятия, открывая рынок для более широкого принятия стейблкоинов и участия.
У правительства США появился новый потенциальный клиент на несколько триллионов долларов для казначейских облигаций США, обеспечивающий столь необходимый спрос на долг США, который стал шахматной фигурой в мировой торговле. Circle (и другие эмитенты стейблкоинов) наслаждаются хорошим сценарием керри, хотя краткосрочная прибыльность сопряжена со значительным риском процентных ставок, которые сейчас находятся под пристальным вниманием акционеров и аналитиков CRCL.