DLMM и AMM: Сравнение механизмов ликвидности децентрализованных бирж DLMM (Динамический маркетмейкер ликвидности, Dynamic Liquidity Market Maker) и AMM (Автоматический маркетмейкер, Automated Market Maker) — это ключевые механизмы, используемые в децентрализованных биржах (DEX) для предоставления ликвидности. Они значительно отличаются по концепции дизайна, функциональным характеристикам и технической реализации. В данной статье подробно сравниваются принципы работы, преимущества, недостатки и техническая реализация этих механизмов. 1. Основные типы и особенности традиционного AMM Традиционный AMM управляет пулом ликвидности через смарт-контракты, заменяя традиционную модель торговли с книгой ордеров. В зависимости от функции дизайна AMM можно разделить на следующие основные типы: 1.1. Маркетмейкер с постоянным произведением (CPMM) Примеры проектов: Uniswap, Bancor Принцип работы: основан на формуле x * y = k, где x и y — это резервы двух токенов, а k — постоянная. Цена токенов определяется пропорцией токенов в пуле. Когда предложение токена X увеличивается, предложение токена Y должно уменьшиться, чтобы сохранить k неизменным. Преимущества: Простота и эффективность: пользователи взаимодействуют напрямую с пулом ликвидности, без необходимости книги ордеров. Поддержка торговли любыми парами токенов. Недостатки: Имперманентные потери (Impermanent Loss, IL): при колебаниях цен поставщики ликвидности (LP) могут понести убытки. Низкая капитальная эффективность: ликвидность распределяется по всему диапазону цен. 1.2. Маркетмейкер с постоянной суммой (CSMM) Принцип работы: фиксированная цена, аналогичная традиционным ордерам с фиксированной ценой. Недостатки: Трейдеры и арбитражеры могут исчерпать резерв одного из токенов в пуле, что приведет к дисбалансу ликвидности. Пул ликвидности может сосредоточиться на одном активе, теряя функциональность для нормальной торговли. 1.3. Маркетмейкер с постоянным средним значением (CMMM) Примеры проектов: Balancer Принцип работы: позволяет комбинировать несколько токенов, с возможностью регулировки весов, но все еще основан на функции, аналогичной CPMM. Недостатки: Не может полностью решить проблему имперманентных потерь. Высокая сложность, подходит для специфических сценариев. 1.4. Гибридный CPMM (Stableswap) Примеры проектов: Принцип работы: сочетает CPMM и CSMM, оптимизируя торговлю стабильными токенами (например, USDT/DAI/USDC). Преимущества: Снижение проскальзывания, подходит для активов с низкой волатильностью. Недостатки: Ограничен стабильными токенами или активами с высокой корреляцией цен, не подходит для токенов с высокой волатильностью. 2. DLMM: Механизм маркетмейкера нового поколения DLMM (например, Meteora на Solana) является эволюцией AMM, использует модель концентрированной ликвидности, распределяя ликвидность по определенным ценовым диапазонам (называемым «bins» или ценовыми слотами) для повышения капитальной эффективности. Основные характеристики и техническая реализация DLMM: 2.1. Принцип работы Концентрированная ликвидность: LP могут выбрать концентрацию средств в определенном ценовом диапазоне (например, 0.95-1.05 USDC/SOL), а не по всему диапазону цен. Повышение капитальной эффективности, снижение потерь от неиспользованных средств. Механизм bins (ценовых слотов): Каждый bin представляет фиксированный ценовой диапазон, сделки выполняются по цене этого bin, аналогично лимитным ордерам. Пример: текущая цена bin — 1 USDC/SOL, трейдер покупает SOL за USDC по фиксированной цене, пока резерв SOL в этом bin не исчерпается. Когда ликвидность bin исчерпана, система автоматически переключается на следующий bin (например, цена переходит на 1.01 USDC/SOL). Динамические комиссии: Комиссия динамически регулируется в зависимости от рыночных колебаний и объема торгов, оптимизируя доход LP. Односторонняя ликвидность: LP могут предоставлять только один токен (например, SOL), а смарт-контракт через механизм «виртуального парирования» моделирует традиционные пары токенов. Пример: Трейдер покупает SOL за USDC: USDC поступает в пул, SOL расходуется из «виртуального резерва» bin. Трейдер покупает USDC за SOL: SOL поступает в пул, USDC расходуется из реального резерва bin. 2.2. Техническая реализация Управление смарт-контрактами: Реальное время отслеживания резервов токенов в каждом bin. Обновление резервов bin в зависимости от направления сделки (покупка/продажа), определение необходимости переключения на следующий bin. При переключении bin контракт инициирует событие (event), уведомляя фронтенд или оффчейн-системы об обновлении цены. Опыт работы с книгой ордеров на блокчейне: Механизм сегментированных цен bins позволяет пользователям получить опыт, аналогичный работе с книгой ордеров централизованных бирж. Динамическое вычисление комиссий: Смарт-контракт в реальном времени регулирует торговые комиссии в зависимости от рыночных условий, балансируя доход LP и затраты трейдеров. 2.3. Преимущества Снижение имперманентных потерь: LP предоставляют ликвидность только для определенного ценового диапазона, значительные колебания цен затрагивают лишь часть средств. Нулевое проскальзывание: Сделки в активном bin выполняются по фиксированной цене, проскальзывание минимально или отсутствует. Высокая капитальная эффективность: Ликвидность концентрируется в ценовых диапазонах с высоким объемом торгов, повышая эффективность использования средств. Гибкость: Поддержка односторонней ликвидности снижает порог участия LP. Динамическая комиссия оптимизирует доход. 2.4. Недостатки Риск исчерпания ликвидности: Если объем торгов не сбалансирован (например, только однонаправленные сделки), ликвидность в определенном bin может исчерпаться, что приведет к приостановке торгов или скачку цен. Сложность логики контрактов: Виртуальные резервы токенов зависят от логики смарт-контрактов, что требует надежного дизайна контрактов. Технический порог: По сравнению с традиционным AMM, реализация и использование DLMM требуют более высокой технической квалификации от разработчиков и LP. Заключение Традиционные AMM (например, Uniswap, Balancer, Curve) реализуют децентрализованную торговлю через простые математические функции (например, x*y=k), подходящие для широкого спектра пар токенов, но ограниченные имперманентными потерями и низкой капитальной эффективностью. DLMM (например, Meteora) значительно повышает капитальную эффективность и доход LP через концентрированную ликвидность, ценовые диапазоны (bins), сделки без проскальзывания и динамическую комиссию, одновременно снижая имперманентные потери. Односторонняя ликвидность и опыт работы с книгой ордеров на блокчейне дополнительно увеличивают его гибкость. Перспективы: сложность DLMM и зависимость от баланса объема торгов могут ограничить его применение в некоторых сценариях, но его инновационный дизайн предоставляет более эффективное решение для ликвидности DEX, особенно для рынков с высоким объемом торгов. С развитием технологий блокчейна DLMM имеет потенциал для широкого применения на большем количестве блокчейнов (например, Solana, Ethereum L2).