Стейблкоины, которые можно потратить и заработать, должны быть более четко категоризированы

Автор: Jacek

Составитель: Deep Tide TechFlow

Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, существует два основных применения стейблкоинов:

Переводите средства → платежные стейблкоины

Фонды добавленной стоимости → стейблкоины, основанные на доходе

Это простое различие не является исчерпывающим, но для многих оно очень полезно и поучительно. Это подразделение должно направлять наше мышление при внедрении внедрения, оптимизации пользовательского опыта, разработке нормативных политик и проектировании сценариев использования.

Конечно, другие, более сложные классификации (например, по типу обеспечения, механизму привязки, степени децентрализации или регулятивному статусу) по-прежнему важны, но они часто не отражают напрямую реальные потребности пользователей.

Стейблкоины широко считаются прорывным применением в криптопространстве, но для масштабирования нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не собираетесь тратить деньги из хранилища на покупку кофе, не так ли? Отнести два типа стейблкоинов к одной категории (как это делают многие панели данных) — это все равно, что вкладывать зарплату в хедж-фонд: технически возможно, но не совсем логично.

Конечно, грань между ними не всегда четкая. Стейблкоины могут играть роль как выплаты, так и доходности, и у каждого дизайна есть свои риски. Здесь я сосредоточусь на основных вариантах использования пользователя и уточню это различие, чтобы сделать его менее упрощенным:

Стейблкоины, ориентированные на оплату: остаются максимально привязанными к системе с целью мгновенных выплат и недорогих расчетов; Обычно выручка резервируется за эмитентом; Доходные операции по-прежнему могут осуществляться на рынке кредитования; Оптимизирован для простоты и удобства использования.

Стейблкоины, ориентированные на доходность: по-прежнему стремятся оставаться привязанными, но, как правило, передают держателям преимущества конкретной стратегии доходности; Обычно используется для хранения, а не для потребления; Формы дизайна разнообразны и сложны.

Как уже упоминалось, стейблкоины могут переключаться между платежной и доходной ролями. Тем не менее, разделение между платежами и доходами может помочь обеспечить более разумный пользовательский опыт, более четкую нормативно-правовую базу и более простое внедрение. Это тот же механизм крепления (как обычно), но он служит совсем другой цели.

Эта простая структура учитывает рыночную перспективу, начиная с того, как люди на самом деле используют стейблкоины, а не из кодекса или правил. РЕГУЛИРУЮЩИЕ ОРГАНЫ НАЧАЛИ ОТРАЖАТЬ ЭТО РАЗДЕЛЕНИЕ, НАПРИМЕР, «ПЛАТЕЖНЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ», УПОМЯНУТЫЕ В ЗАКОНЕ США О ГЕНИАЛЬНОСТИ. Эту философию практикуют и строители, например, проект SkyEcosystem, в котором я участвую уже долгое время, который отделяет USDS (расходы/платежи) от sUSDS (заработок).

Итак, что же нам может принести разделение выплат и заработка?

Более совершенная система управления рисками

При оценке рисков стейблкоинов, основанных на доходности, следует обращать внимание на: источники дохода и их состояние, концентрацию стратегии, риск погашения/выхода, устойчивость механизма якоря, использование кредитного плеча, подверженность риску протокола и т. д. Платежные стейблкоины, с другой стороны, должны уделять больше внимания стабильности якоря, глубине рынка и ликвидности, механизму погашения, качеству и прозрачности резервов, а также рискам эмитента. Единые метрики оценки рисков не могут быть применены ко всем типам стейблкоинов.

Популярность розничного рынка

Такое различие между платежами и доходами согласуется с традиционным финансовым мышлением (TradFi) и снижает путаницу пользователей и операционные ошибки. Начинающие пользователи не должны по незнанию владеть сложными токенами доходности.

Улучшенный пользовательский опыт (UX)

Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать путаницы в оплате и доходности стейблкоинов, что может привести к путанице пользователей. Это различие откроет более простой и умный пользовательский опыт работы с кошельком. Хотя разница между ними хорошо известна опытным пользователям, она может быть четко обозначена в пользовательском интерфейсе, чтобы помочь новичкам понять. Это улучшение также упростит интеграцию необанков и других финтех-компаний. Конечно, реальная проблема UX заключается не только в маркировке, но и в информировании пользователей о хвостовых рисках.

Принятие на институциональном рынке

Разделение выплат и доходов согласуется с существующими финансовыми классификациями, помогая улучшить порядок ведения бухгалтерского учета, разделить риски и поддержать более четкую нормативно-правовую базу.

Более четкое регулирование

Выплата и доходность стейблкоинов будут регулироваться по-другому. Эти два типа продуктов имеют разные профили риска, поэтому для регулирующих органов естественно различать их. Платежи и инвестиции (ценные бумаги в широком смысле) почти всегда имеют совершенно разные режимы регулирования во всем мире. Это не случайно. Законодатели уже работают в этом направлении: например, это признают Закон GENIUS в США и Регламент MiCAR в Евросоюзе. ЭТО НЕ ОЗНАЧАЕТ, ЧТО ПЛАТЕЖНЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ НИКОГДА НЕ СМОГУТ ПРИНОСИТЬ ДОХОД (О ЧЕМ ГОВОРИТСЯ В ЗАКОНЕ GENIUS), НО ИХ РОЛЬ БЛИЖЕ К РОЛИ СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО СЧЕТА, ЧЕМ К ШИРОКОМУ ИНВЕСТИЦИОННОМУ ПРОДУКТУ.

Это не идеальная модель, но это самый простой способ проложить маршрут

Хотя эта структура еще не идеальна, это самый простой способ позиционировать продукты, пользователей и политики вокруг цели.

Некоторые недостатки:

• Заработок — это сложная категория с несколькими подкатегориями. Стейблкоины, основанные на доходности, охватывают множество подтипов с различными структурами, рисками и использованием. Кто-то заимствует через DeFi, кто-то стейкает ETH, а кто-то покупает казначейские облигации. Это огромная концепция, которая может меняться по мере взросления рынка, особенно с учетом вмешательства регулирующих органов. В будущем понятие «стейблкоины, основанные на доходности» может быть разделено на более конкретные и понятные категории.

• Атрибуция дохода: Если доход не передается пользователям, то доход обычно забирают другие участники (обычно эмитент). Как упоминалось ранее, стейблкоины могут переходить от «прибыли эмитента» к «прибыли держателей». Кроме того, пользователи стейблкоинов также могут получать доход на рынке кредитования, и неясно, достаточно ли доходность стейблкоинов отличается от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователя.

• Споры о названиях: Некоторые утверждают, что эту более широкую категорию следует называть «токенами доходности», а не «стейблкоинами доходности». Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стейблкоины стали отдельной подкатегорией, характеризующейся стабильными механизмами привязки и конкретными персонами пользователей. Их часто рассматривают как отдельный класс от токенизированных реальных активов (RWA), токенов ликвидного стейкинга (LST) или других структурированных продуктов DeFi для доходности, не относящихся к стейблкоинам. Эта тенденция, вероятно, продолжит развиваться по мере развития рынка, особенно когда речь идет о стейблкоинах, основанных на доходности, с регулируемым предложением, где границы, как правило, размываются.

• Платежные стейблкоины также могут приносить доходность: в будущем эта граница может быть определена регулированием. Например, регламент MiCAR запрещает стейблкоинам, основанным на платежах, приносить доходность, в то время как в Законе GENIUS это обсуждается. Рынок будет соответствующим образом корректироваться в соответствии с нормативной базой.

Эти опасения действительно существуют. Однако отношение к «стейблкоинам» как к единой категории в целом не помогает решить проблему. Различие между платежами и доходами является фундаментальной и давно назревшей основой. Мы должны четко обозначить это разделение и строить вокруг него. Если ваш стейблкоин не попадает ни в одну из этих двух категорий, уточните и это.

По-прежнему необходимы дополнительные исследования, особенно для активов, которые размывают грань (например, токены с регулируемым предложением) или которые полностью выходят за эти рамки (например, токены с нестабильной доходностью и токенизированные активы реального мира).