Я не думаю, что вы понимаете, насколько велика Ethena Кто угодно может воспроизвести дельта-хеджирование в небольшом масштабе. Масштабирование до 5 миллиардов долларов и ребалансировка залога на нескольких площадках 24/7 — это совершенно другая вселенная; тем не менее, всего 26 человек (@gdog97_, @ConorRyder, @sshxbt, @n2ckchong, @lingchenjaneliu среди них) поддерживают привязку USDe на твердом уровне каждый день. Это безумие. Аналитика, автоматизация и кредитные линии все увеличиваются с размером, что делает почти невозможным сопоставить Ethena за одну ночь. Вместо припаркованных долларов Ethena держит ETH, BTC, SOL, LSD, USDtb и шортит тот же набор на Binance, OKX, Bybit (возможно, Hyperliquid следующая). Цена зигзаг, хедж зигзаг, чистый 1 доллар. Когда перпетуум наклоняется в длинную сторону, шорты получают финансирование; добавьте вознаграждения за стекинг, и USDe выплачивает двузначный APY без напечатанных субсидий. Если финансирование становится отрицательным, хедж уменьшается, в то время как резерв + стекинг приносят доход. Преимущество Ethena заключается не в хитрой математике хеджирования, а в том, что нельзя форкнуть: - Институциональные рельсы: Вы можете запускать многомиллиардные шорты на Binance, OKX, Bybit только если вы прошли юридические, кредитные и кастодиальные испытания. - Риск-менеджмент 24/7: Боты ребалансируют экспозицию на площадках за миллисекунды; активы хранятся с Copper/Fireblocks, а не в горячих кошельках. Если одна биржа дает сбой, залог эвакуируется до того, как X это заметит. - Эластичный доход. Когда финансирование перпетума положительное, USDe выплачивает двузначный APY. Если финансирование становится отрицательным, Ethena уменьшает хеджирование, полагается на стекинг и использует свой резерв. Исполнение, а не идея — это защитный механизм. Следующая остановка: 25 миллиардов долларов. iUSDe обернет тот же механизм в соответствии с требованиями для фондов и корпораций. Ввод в Telegram + цепочка Converge одновременно привлекает розничных клиентов и TradFi, создавая маховик ликвидности → стабильности → доходности. Ethena превращает волатильность в денежный поток и делает это спокойно. Если USDe масштабируется так же, как T-билеты в TradFi, мы только на первой иннинге.