🧐Продвинутые стратегии арбитража с Pendle: удвоение дохода с помощью циклического кредитования | Пример с Ethena PT—— Недавно обратил внимание, что PT-активы от @ethena_labs стали доступны в качестве залога на Aave, и лимиты практически сразу исчерпались. Да, многие DeFi-игроки, вероятно, уже заметили одну хитрость: Pendle + кредитные протоколы могут создать низкорисковую структуру с использованием плеча. Если всё сделать правильно, годовая доходность может достигать 30%. Но это не просто увеличение плеча, это рассчитанная стратегия, которая сочетает фиксированный доход, бонусные баллы за аирдропы и структурный арбитраж, превращая циклическое кредитование Pendle в новую "игру умных денег". После предыдущей статьи многие задавали вопросы в личных сообщениях, поэтому сегодня подробно расскажу о циклическом кредитовании в @pendle_fi—— 1⃣ Принцип стратегии: использование PT в качестве залога для увеличения фиксированного дохода Pendle разделяет право на доход и основной капитал: PT = сертификат основного капитала, YT = сертификат дохода. Логика циклического кредитования проста—— Вы покупаете стабильный PT на Pendle, используете его в качестве залога на Aave и берёте кредит в стабильной монете; Затем снова покупаете стабильный PT на Pendle — и так по кругу, увеличивая доход. Так создаётся замкнутый цикл: "покупка PT → залог → заём стабильной монеты → покупка большего количества PT". Таким образом, пока разница в ставках положительная (доходность > стоимость кредита), можно использовать плечо для получения фиксированного дохода. 2⃣ Практическое руководство: 5 шагов для освоения циклического кредитования с PT на Pendle На примере PT-sUSDe: у вас есть начальные 1000u, предположим, годовая доходность составляет 7,5%, а стоимость кредита на Aave — 5%. 1) Покупка PT-sUSDe: На Pendle покупаете PT-sUSDe, выбирая срок погашения. 2) Размещение PT в качестве залога на Aave V3: Открываете Aave V3 и размещаете соответствующий PT-актив в качестве залога. 3) Получение кредита в стабильной монете (например, USDC, USDT): Aave предоставляет функцию кредитования, берёте сумму стабильной монеты, которую можете себе позволить (например, LTV 70%, можно взять 700u). 4) Использование заёмных средств для покупки PT: Возвращаетесь на Pendle, снова покупаете PT, затем снова размещаете в залог и берёте кредит... создавая цикл. 5) Установка количества циклов в зависимости от уровня риска: Обычно рекомендуется не более 3 циклов (чтобы избежать риска ликвидации). 3⃣ Модель доходности: сколько можно заработать с циклическим плечом? Основные источники дохода при циклическом кредитовании: ✅ Фиксированная доходность PT ✅ Эффект сложного процента от нескольких циклов с плечом ✅ Потенциальные бонусные баллы за аирдропы (Pendle + Ethena + Aave, если они есть) Предположим: Годовая доходность PT = 7,5% Стоимость кредита на Aave = 5% Два цикла, то есть коэффициент плеча = 2,5x Тогда чистая доходность = (7,5% × 2,5) - (5% × 1,5) ≈ 11,5% годовых Даже при небольшой разнице в ставках (7,5% против 5%) использование циклического плеча позволяет увеличить доходность стабильной монеты до уровня выше 10%, что делает эту стратегию подходящей для консервативных игроков, стремящихся увеличить доходность структурированным способом. Если вы используете другие активы с более высокой ставкой PT и более низкой стоимостью кредита, годовая доходность может быть ещё выше, в некоторых случаях достигая 70%. 4⃣ Предупреждение о рисках: является ли это безрисковым арбитражем? Любой арбитраж сопряжён с рисками, безрискового арбитража не существует. Основные риски: ❗️ Скольжение цены и проблемы с ликвидностью: многократная покупка PT может увеличить скольжение. ❗️ Изменение ставок: ставка кредита на Aave плавающая, её колебания могут сократить вашу маржу. ❗️ Риск LTV и ликвидации: PT как нетрадиционный залог имеет консервативные параметры ликвидации, и при колебаниях PT может быть ликвидирован. ❗️ Риск отклонения от привязки: хотя PT привязан к стабильной монете, базовый актив (например, sUSDe) может незначительно отклоняться от привязки. Наиболее важным является риск ликвидации при циклическом кредитовании. С увеличением количества циклов чистая доходность и APR растут, но также увеличивается фактор риска ликвидации. Предположим, текущая рыночная цена PT-sUSDe составляет $1.00. В первом цикле практически нет риска ликвидации (цена PT может упасть более чем на 12%); В третьем цикле цена PT должна упасть всего на 8,5%, чтобы сработала ликвидация; В четвёртом цикле порог ликвидации сужается до падения всего на 6%, что крайне опасно. Увеличение количества циклов приводит к сужению границ риска, особенно при высоком плече, где каждое увеличение цикла сокращает допустимый диапазон. Поэтому я рекомендую максимум 1-2 цикла, не стремитесь к максимальному плечу — это наиболее безопасная зона с высокой эффективностью. 5⃣ Кому подходит стратегия циклического кредитования с Pendle? Циклическое кредитование с использованием нескольких циклов плеча требует определённых навыков. Подходит для: ✅ Игроков, знакомых с DeFi-операциями и логикой ликвидации в цепочке ✅ Консервативных пользователей, заинтересованных в стабильном доходе + бонусных стимулах ✅ Тех, кто готов ежедневно или еженедельно отслеживать состояние залога и корректировать плечо ❌ Не подходит для новичков, не понимающих механизм ликвидации ❌ Не подходит для тех, кто не может постоянно следить за позицией и управлять плечом 6⃣ Итог—— Стабильный PT от Pendle + кредитование = "гособлигации с плечом" в мире DeFi. Стратегия циклического кредитования очень похожа на "облигации с плечом для заработка на разнице ставок" в традиционных финансах. Самое привлекательное — это стабильная маржа, логика та же, только форма другая. Сейчас действительно хорошее время для этого, но важно помнить: 1) Любой арбитраж — это обмен риска на доход. 2) PT-sUSDe хоть и привязан к стабильной монете, всё же подвержен рискам скидки, ликвидности, колебаний ставок и ликвидации. 3) Когда рынок становится жадным, плечо часто становится последней соломинкой, ломающей позицию. Понимание структуры, управление ритмом и уважение к рискам — три обязательных урока для игроков Pendle. Контроль рисков и максимизация дохода — это ключ к выживанию! Вы можете присоединиться к китайскому сообществу Pendle, где есть много стратегий по управлению финансами, которые можно изучить и использовать: У Pendle также есть подробное руководство на китайском языке: