戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

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O relatório financeiro claramente "superou as expectativas", mas o preço das ações caiu. Então, de quem exatamente superou as expectativas? Recentemente, Messi consultou vários professores: na próxima temporada de relatórios financeiros das ações americanas, como devemos analisar e encontrar oportunidades? Amigos que normalmente negociam BTC e ETH estão familiarizados com capital, sentimento e macroeconomia. Mas durante a temporada de relatórios financeiros das ações americanas, é necessário entender o desempenho apresentado pela empresa. Para encontrar o código, primeiro esclareça estas questões 👇 1️⃣ O que exatamente um relatório financeiro expressa? O relatório trimestral pode ser entendido como o boletim de desempenho da empresa, mas não é apenas sobre quanto dinheiro foi ganho. ▫️ Demonstração de resultados: quanto foi recebido, quanto foi gasto e quanto foi lucrado nesse período. ▫️ Balanço patrimonial: o que a empresa possui e quanto deve. ▫️ Demonstração dos fluxos de caixa: de onde o dinheiro realmente veio e para onde foi gasto. Por que analisar separadamente? Porque os produtos vendidos podem ainda não ter gerado recebimento, e comprar equipamentos ou construir fábricas também consome dinheiro. Ter lucro no papel e ter dinheiro em caixa são coisas diferentes. Quando a empresa divulga resultados, pode também fornecer previsões para o próximo trimestre ou para o ano inteiro, chamadas de guidance/indicações de desempenho. Depois, na teleconferência de resultados, os analistas perguntam: de onde vem o crescimento? Por que os custos mudaram? Quanto tempo essas mudanças vão durar? 2️⃣ Quando o relatório sai, o que as instituições estão a fazer? Os analistas que fazem pesquisa fundamentalista geralmente comparam com as previsões anteriores e analisam de onde vêm as diferenças: ▫️ O crescimento da receita é por vender mais ou por aumento de preços? ▫️ O crescimento do lucro é por melhoria do negócio principal ou por ganhos pontuais? ▫️ O bom desempenho deste trimestre pode continuar? As instituições que fazem pesquisa fundamentalista usam essas informações para atualizar previsões futuras de lucro, fluxo de caixa e avaliação. A macroeconomia também entra na equação: taxas de juros afetam o custo do financiamento, consumo afeta a procura, câmbio afeta a receita no exterior. Mesmo que o lucro da empresa não mude, a avaliação que o mercado está disposto a dar pode variar. Portanto, um bom desempenho neste trimestre não significa que as expectativas futuras melhoraram, muito menos que o preço das ações vai subir. 3️⃣ Empresas diferentes têm focos diferentes ▫️ Empresas de seguros de saúde precisam ver quanto da receita de prêmios é usada em despesas médicas; ▫️ Negócios de cloud precisam equilibrar crescimento e margem de lucro; ▫️ Varejistas precisam observar vendas, inventário e descontos; ▫️ Negócios de IA com alto investimento precisam ver, além da receita, quanto foi gasto em capacidade computacional e se o fluxo de caixa aguenta. Mesmo que a receita cresça, se for impulsionada pela demanda principal ou por descontos constantes e maiores investimentos, o significado pode ser totalmente diferente. 4️⃣ Voltando ao início: de quem exatamente superou as expectativas? O "superou as expectativas" nas notícias geralmente compara com a expectativa consensual dos analistas. Mas esse número nem sempre corresponde ao patamar esperado pelos investidores. Por exemplo: analistas esperavam lucro de 100, investidores já esperavam 110. Se o resultado final for 103, a manchete pode dizer "superou as expectativas", mas o mercado pode achar insuficiente. Outra situação: o trimestre foi bom, mas a gestão reduziu as previsões para o próximo período. Ter lucrado muito no passado não significa que o futuro manterá o mesmo ritmo. Portanto, "melhor que o ano passado", "melhor que a previsão" e "bom o suficiente para justificar o preço atual da ação" são três coisas diferentes. 5️⃣ No mercado de previsões, é ainda mais importante entender o que está a julgar "Se o lucro ultrapassa um certo valor" e "se o preço da ação sobe após o relatório" são duas questões diferentes. A primeira está mais relacionada ao resultado operacional; a segunda envolve expectativas do mercado, avaliação e o ambiente do momento. Depois de entender o relatório financeiro e participar do mercado de previsões, como expressar seu julgamento? Este é também um ponto importante dos contratos perpétuos de ações. A OKX já lançou vários contratos perpétuos Tradfi, suportando USDT como margem, com negociação 24/7. Para quem não está familiarizado com essa volatilidade, primeiro ler análises e esperar por informações mais completas também é uma forma de participar. Ferramentas mais flexíveis não significam menor risco. A terceira temporada do OKX Profeta está prestes a começar! O tema desta temporada é relatórios financeiros das ações americanas 👀 Convidamos muitos traders qualificados do mercado americano para compartilhar análises e operações relacionadas a relatórios financeiros. Pode ver o que eles observam antes dos relatórios, como analisam os resultados e em que situações ajustam seus julgamentos. As regras específicas e formas de participação serão anunciadas posteriormente 💚

Por que é que o mercado acionista dos EUA costuma subir após as eleições intercalares? ③ 🧐 Wall Street tem uma regra que dura há mais de 70 anos, De 1950 a 2022, nos 19 ciclos de eleições intercalares nos EUA, nos 12 meses seguintes a cada eleição, o S&P 500 subiu sempre, com uma valorização média de cerca de 15%. Independentemente de qual partido ganha, o mercado acionista dos EUA parece sempre conseguir uma valorização após as eleições. Por exemplo, em 2022, a inflação nos EUA chegou a 9,1%, o Federal Reserve aumentou agressivamente as taxas de juro, e o mercado acionista caiu significativamente. Mas do dia da eleição intercalares até um ano depois, o S&P 500 subiu cerca de 14,5%. Por que é que isto acontece? ———————— Primeira razão: desaparecimento da incerteza. Antes das eleições, políticas como impostos e regulamentações estão em suspenso, os investidores têm dificuldade em avaliar o ambiente operacional futuro das empresas e exigem uma compensação de risco mais elevada. Quando as eleições terminam, a composição do Congresso fica clara, o rumo das políticas torna-se mais previsível, o prémio de risco do mercado pode diminuir e as avaliações das ações têm espaço para se recuperar. Por isso, para o mercado, se o resultado está dentro das expectativas às vezes é mais importante do que quem ganha. ———————— Segunda razão: a recuperação cíclica do mercado acionista. Dados da Fidelity mostram que no segundo ano do mandato presidencial, que é o ano das eleições intercalares, o retorno médio do mercado acionista dos EUA é cerca de 5%. No terceiro ano, o retorno médio sobe para 14%. Porque o ano das eleições costuma estar associado a incertezas políticas e volatilidade do mercado. Quando o pessimismo desaparece, os preços das ações podem recuperar. Por exemplo, após o estouro da bolha da internet em 2002 e após os ajustes do mercado causados pelas tensões comerciais e aumentos das taxas em 2018, o mercado acionista dos EUA subiu no ano seguinte. Claro que isto também depende do ciclo económico e da política monetária do Federal Reserve. ———————— Terceira razão: às vezes Wall Street prefere um Congresso que não seja tão fácil de governar. Se o partido do presidente controla ambas as câmaras, as políticas importantes são mais fáceis de avançar. Mas se perder uma das câmaras, pode formar-se um “governo dividido”. A dificuldade de avançar reformas importantes como impostos e regulamentações aumenta, e as regras operacionais existentes das empresas tendem a continuar. Claro que o impasse político também pode causar crises orçamentais e do teto da dívida, trazendo novos riscos ao mercado. ———————— No entanto, apesar das 19 vezes de subida consecutiva, há um problema fácil de ignorar: O mercado acionista dos EUA tem uma tendência de alta a longo prazo. O crescimento dos lucros das empresas, a expansão económica e a contínua reestruturação dos componentes do S&P 500 desempenham um papel. Portanto, as eleições intercalares são apenas um dos fatores que influenciam o mercado acionista. E em 2026 há uma situação especial: O mercado acionista dos EUA já subiu antecipadamente. Até início de outubro, o S&P 500 subiu mais de 10% no ano. Em muitos anos de eleições intercalares no passado, o mercado primeiro passou por volatilidade e depois recuperou após as eleições. Mas este ano, o mercado já avançou antecipadamente. Se o resultado das eleições estiver dentro das expectativas, algumas vantagens já podem estar refletidas nos preços das ações. Para replicar a valorização média de 15% após as eleições na história, será necessário que os lucros das empresas continuem a crescer ou que o Federal Reserve reduza ainda mais as taxas de juro. Portanto, o fim das eleições este ano pode aliviar o mercado, mas se haverá outra valorização depende dos lucros das empresas e se o Federal Reserve consegue continuar esse impulso.

Câmara dos Representantes e Senado, qual tem mais influência no mercado acionista dos EUA?｜Eleições intercalares dos EUA e o mercado acionista dos EUA② Primeiro, é importante esclarecer que o caminho de transmissão é: as eleições do Congresso alteram as expectativas sobre políticas fiscais e comerciais, influenciando a inflação, o endividamento do governo e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos, o que por sua vez afeta a avaliação das ações de tecnologia. A direção deste caminho não pode ser determinada apenas com base na vitória do Partido Democrata ou Republicano. Em vez disso, a questão é se um governo dividido limitará a expansão fiscal ou criará uma situação em que os gastos são difíceis de reduzir, o défice difícil de baixar e os conflitos políticos mais frequentes. A tributação e as dotações exigem a participação conjunta das duas câmaras, qualquer uma delas pode bloquear legislação importante; o Senado também é responsável pela confirmação de nomeações importantes. Mesmo que os Democratas conquistem ambas as câmaras, o presidente ainda é Trump, que mantém o poder de veto. Portanto, após os Democratas ganharem o Congresso, o mercado precisa reavaliar quais políticas as duas partes irão finalmente aprovar. —————— Caminho um: estímulos fiscais adicionais limitados, rendimentos podem cair. Suponha que o mercado originalmente esperava que, com os Republicanos mantendo ambas as câmaras, seriam implementados novos planos de cortes de impostos ou gastos. Se os Democratas conquistarem a Câmara dos Representantes, isso pode reduzir a probabilidade de aprovação desses planos. Estímulos adicionais abaixo do esperado significam que a demanda futura, o crescimento e a pressão inflacionária podem diminuir, e o endividamento adicional do governo também pode ser menor do que o previsto. Assim, o mercado pode ajustar para baixo a trajetória futura das taxas de juros, apoiando o preço dos títulos do Tesouro a 10 anos e reduzindo os rendimentos. A análise da gestão de ativos do JPMorgan em 15 de junho considera o governo dividido como o cenário base, acreditando que a inversão da Câmara dos Representantes limitará significativamente a agenda política doméstica dos Republicanos e aumentará a dificuldade das negociações fiscais. Ao mesmo tempo, alerta que, com o espaço legislativo doméstico reduzido, o presidente pode depender mais do poder executivo e deslocar o foco político para o comércio e a diplomacia. A limitação do estímulo fiscal e o aumento do risco na política comercial podem ocorrer simultaneamente. —————— Caminho dois: compromisso entre as partes para aumentar os gastos, o défice pode não diminuir. O CIO do UBS, até 3 de setembro, atribui as seguintes probabilidades aos cenários: Republicanos mantêm ambas as câmaras 10%, Democratas conquistam a Câmara e Republicanos mantêm o Senado 50%, Democratas conquistam ambas as câmaras 40%. Acredita-se que, num Congresso dividido, as partes podem chegar a um acordo para aumentar os gastos em defesa e adiar cortes em programas sociais. No cenário em que os Democratas controlam ambas as câmaras, o aumento de impostos pode enfrentar resistência do presidente, e o compromisso final pode resultar num défice mais amplo e menos austeridade fiscal. Os cortes nos gastos são adiados, as receitas não aumentam proporcionalmente, o défice futuro e a necessidade de endividamento são maiores do que o esperado, aumentando a pressão sobre a oferta de dívida de longo prazo. Se a demanda económica continuar forte, uma política fiscal mais frouxa pode dificultar a queda da inflação e reduzir as expectativas do mercado quanto a cortes nas taxas de juro. —————— Caminho três: conflitos fiscais aumentam a compensação necessária para manter dívida de longo prazo. A Charles Schwab, em 18 de agosto, considera que, se o Senado também mudar de maioria, a confirmação de nomeações enfrentará mais resistência. Para os títulos de longo prazo, a incerteza política pode levar os investidores a exigir maior compensação, o que é o prémio de prazo. O rendimento nominal a 10 anos pode ser dividido em rendimento real e compensação pela inflação. Esta última é geralmente medida pelo Breakeven, que inclui expectativas de inflação e é afetado por prémios de risco e liquidez. Suponha que a compensação pela inflação diminui 20 pontos base, mas o rendimento nominal cai apenas 5 pontos base, então o rendimento real sobe 15 pontos base.