Acredito que o mercado atual está a negociar a expectativa de "Fed a recuar", mas o sinal anómalo dos títulos do Tesouro americano de longo prazo indica que o risco está longe de estar eliminado; o Bitcoin, Ethereum, o mercado acionista dos EUA e o mercado acionista da Coreia do Sul são essencialmente gafanhotos na mesma corda. Primeiro, vejamos a direção macroeconómica. O relatório do Goldman Sachs de 17 de agosto aponta que a probabilidade de aumento das taxas em setembro é muito baixa, devido principalmente à queda de 0,6% nas vendas a retalho em julho, à descida do CPI para 3,4%, do PPI para 4,7% e à redução inesperada de 23.000 empregos não agrícolas, quatro conjuntos de dados que em conjunto indicam uma diminuição da necessidade de aperto. Mas há uma grande divergência no mercado. O mercado de previsões mostra uma probabilidade de cerca de 74% de manutenção das taxas em setembro, e 90% dos economistas na pesquisa da Reuters partilham esta opinião; contudo, o rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos disparou para o nível mais alto desde 2007 (atingindo 5,326% durante a sessão), com o curto prazo a negociar uma "mudança dovish", enquanto o longo prazo está a precificar a inflação e o défice fiscal. Agora vejamos o desempenho específico dos ativos. O Bitcoin tem estado ancorado entre 62.000 e 66.000 dólares desde o início de julho, situando-se em cerca de 64.150 dólares a 18 de agosto. Quando a expectativa de aumento das taxas arrefece, o capital dos ETFs regressa, mas na semana passada houve uma saída líquida de cerca de 390 milhões de dólares, com o movimento a ser totalmente guiado pela expectativa em relação ao Fed. O Ethereum está atualmente em cerca de 1.890 dólares, com um desempenho ligeiramente superior ao do Bitcoin. A taxa de staking atingiu um máximo histórico (cerca de 34,4%, com mais de 40 milhões de unidades bloqueadas), o Morgan Stanley já submeteu um pedido para um ETF spot, a narrativa institucional está mais sólida, mas a essência continua a ser impulsionada pela expectativa de liquidez. O S&P 500 mantém-se perto dos máximos históricos, o UBS mantém uma perspetiva otimista, e os relatórios financeiros da infraestrutura de AI são fortes (英

Eu acho que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos atingiu o nível mais alto desde 2007, o que é definitivamente um "vento contrário" a curto prazo para BTC, ETH e ouro, não se apresse a comprar na baixa. Ontem mesmo, o rendimento dos títulos do Tesouro a 30 anos chegou a 5,32%, um dado muito assustador. O que isso significa? Significa que os ativos em dólares "sem risco" estão agora muito atraentes, retirando diretamente a liquidez do mercado. Na semana passada, observei o mercado e sempre que o rendimento dos títulos do Tesouro subia, o ouro e o Bitcoin mergulhavam imediatamente, com uma correlação extremamente alta. Especialmente o Ethereum, como um ativo com maior apetite por risco, sob este ambiente de altas taxas de juros, a pressão sobre a sua avaliação é ainda maior do que a do Bitcoin. Porque o capital tem custo de oportunidade, quando comprar títulos do Tesouro rende 5% de forma passiva, quem ainda quer manter ouro que não gera juros e criptomoedas voláteis? É por isso que recentemente esses tipos de ativos têm estado em consolidação, porque o grande bastão macroeconómico está pendurado sobre as suas cabeças. Para nós, pessoas comuns, a estratégia agora não é apostar na recuperação do Bitcoin ou Ethereum, mas aprender a "agir conforme o humor". Esse "humor" é o rendimento dos títulos do Tesouro, só quando começar a cair de forma tendencial é que será o sinal para voltarmos a investir fortemente nesses ativos. Antes disso, mesmo que caiam de forma tentadora, devemos controlar as mãos, afinal, na era das altas taxas de juros, dinheiro líquido é rei, essa é a verdade absoluta. #30年期美债收益率创2007年以来新高

Eu acredito que a atual capitalização de mercado da SanDisk está seriamente sobrevalorizada, com o risco central residindo na credibilidade duvidosa da narrativa de armazenamento AI, agravada por controvérsias sobre a integridade técnica que estão a abalar a confiança do mercado. Embora a empresa tenha divulgado um acordo de longo prazo no valor de 9,39 mil milhões de dólares, a cláusula de preços flutuantes no acordo significa que a receita ainda segue o mercado, não garantindo lucros reais. O que me deixa ainda mais alerta é que a tecnologia HBF promovida pela empresa foi acusada no dia do investidor de deliberadamente subestimar os parâmetros do concorrente HBM e ocultar defeitos de durabilidade de escrita; essa comparação seletiva já suscitou amplas dúvidas na comunidade tecnológica. Pelos dados financeiros, uma margem bruta de 84,6% é inédita na indústria de armazenamento, dependendo inteiramente do aumento anual de 1298% nos negócios de centros de dados. Assim que a Samsung e a SK Hynix lançarem nova capacidade, a inversão da oferta e procura fará com que a margem bruta sofra uma retração muito severa. Comparando com a Micron, que tem um PE de 15 vezes, o PE futuro de 32 vezes da SanDisk é um prémio excessivo, e o modelo DCF até sugere um preço-alvo de apenas 372 dólares. Eu já comprei ações de armazenamento no pico de 2025 e experimentei perdas de metade do valor devido à inversão do ciclo. Agora, ao ver a SanDisk a embalar a avaliação como "bilhete de refeição para os próximos cinco anos", fico ainda mais cauteloso — o verdadeiro fosso competitivo é a barreira tecnológica, não um contrato. Recomendo atenção próxima à capacidade de expedição de bits em 2027 para ver se pode substituir o aumento de preços como principal motor de crescimento, e se a tecnologia HBF, após comercialização, realmente conseguirá quebrar o monopólio do HBM. Não se deixe levar por narrativas de curto prazo; as lições das ações cíclicas são sempre dignas de memória. #闪迪长期协议成焦点，开盘表现待验证

Eu acredito que a principal linha de capital no mercado cripto provavelmente vai rotacionar de BTC para ativos como ETH, em vez de ficar esperando passivamente na baixa volatilidade do BTC. A evidência mais direta para esse julgamento é para onde o dinheiro está fluindo. Veja os dados de julho, o fluxo líquido de ETFs spot de ETH foi 9,4 vezes maior que o do BTC. Isso mostra que o apetite das instituições mudou, não estão mais focadas apenas no "pão velho" que é o Bitcoin. Embora o BTC pareça estagnado, com volume de negociação em forte declínio. Mas meus amigos traders têm falado bastante sobre a lógica de recuperação do ETH, o sentimento está claramente mais animado. No entanto, eu não vendi completamente o BTC, afinal o UBS ainda aumentou suas opções de compra IBIT no segundo trimestre. Essa operação das grandes instituições, de "disfarçar a intenção enquanto agem secretamente", indica que ainda estão posicionadas. Portanto, minha estratégia atual é: alocar 60% da posição de curto prazo em ETH para buscar retornos excedentes. Os restantes 40% da posição base em BTC permanecem como defesa, aguardando o próximo sinal de rompimento. Para jogadores comuns, agora é crucial não perder a paciência durante a consolidação lateral do BTC e ETH. Observar o fluxo de capital para fazer a troca pode ser muito mais inteligente do que manter uma posição fixa sem se mexer. #BTC成交萎缩，ETF买盘能否回暖

Eu acho que a recuperação atual do BTC e ETH é um pouco "falsa", porque as instituições estão a retirar-se, enquanto os investidores individuais estão a usar alavancagem. Veja os dados, na semana de 3 a 7 de agosto, o ETF foi realmente forte, com um fluxo líquido de entrada de 1,1 mil milhões de dólares. Mas na semana de 10 a 14, a tendência mudou imediatamente, o BTC ETF voltou a ter fluxo líquido de saída. O que isto significa? Significa que o "dinheiro grande" inteligente não continuou a entrar para suportar o mercado. Ao mesmo tempo, vejo que os contratos em aberto de futuros subiram para mais de 760 mil contratos. A taxa de financiamento ainda é positiva, o que significa que todos estão a pedir dinheiro emprestado para comprar em alta, a alavancagem dos compradores está a aquecer. Esta divergência de "spot fraco, derivados fortes" é na verdade bastante perigosa. Lembro-me que no ano passado também fiz isso, quando o spot não se mexia, aumentava a alavancagem para apostar na recuperação. O resultado foi que, quando o ETF parou de entrar, e o preço caiu um pouco, as minhas posições longas foram liquidadas em cadeia. A situação atual é que, se o ETF continuar a perder fundos, estas alavancagens elevadas serão cordeiros à espera de serem abatidos. Só quando o capital do spot voltar a entrar para suportar é que esta alavancagem estará segura. Por isso, não olhe apenas para as cores do gráfico, focar-se no fluxo do ETF é a chave para sobreviver. #ETF买盘反转，BTC杠杆仓位回升

Eu penso que em setembro o Federal Reserve provavelmente manterá a política inalterada, podendo até emitir sinais hawkish devido à recuperação das expectativas de inflação, por isso não tenham grandes esperanças em cortes de juros. As vendas a retalho de julho caíram inesperadamente 0,6% em relação ao mês anterior, um dado realmente assustador, representando a maior queda desde maio de 2025. Na sexta-feira passada, quando analisei o mercado, pensei que os dados de consumo seriam apenas um ajuste leve, mas isso eliminou completamente as expectativas do mercado sobre a necessidade de um aumento das taxas em setembro. No entanto, não pensem que isto é uma boa notícia, porque o índice de confiança do consumidor de Michigan caiu para 51,0, enquanto a expectativa de inflação para um ano subiu de 4,2% para 4,3%. Este é o sinal mais típico de "estagflação": as pessoas não se atrevem a gastar, mas sentem que os preços continuam a subir. Neste ambiente, o Federal Reserve está numa posição muito difícil, pois tem medo de que o aumento das taxas possa derrubar a economia, mas não aumentar as taxas pode levar a uma inflação descontrolada. Portanto, julgo que o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro de curto prazo estarão sob pressão, mas isso não significa que os ativos de risco possam festejar. Para o ouro e BTC, esta é de facto uma lógica de suporte, mas aconselho a não apostar tudo em cortes de juros. Antes da divulgação dos dados, já vendi todas as minhas moedas dispersas e ações, e aumentei um pouco a exposição em ouro e em Bitcoin e Ethereum. Porque se as expectativas de inflação continuarem a subir, o tempo em que as taxas de juro se mantêm elevadas será mais longo do que o mercado espera, e Bitcoin e Ethereum podem ser uma oportunidade. Nesta altura, perseguir ativos de alto risco pode facilmente fazer de si uma vítima da narrativa da "estagflação". A estratégia agora deve ser: observar mais e agir menos, esperando por sinais mais claros de recessão económica ou uma queda definitiva da inflação