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Revisão do mercado tecnológico em julho e perspetivas para agosto Em julho, o mercado tecnológico dos EUA sofreu uma forte volatilidade, com o índice Nasdaq a fechar o mês em queda. Os ativos de alta volatilidade foram severamente afetados, mas no final do mês houve uma recuperação apoiada na atenuação da inflação e nos relatórios financeiros das grandes empresas. A lógica de negociação do mercado mudou completamente, e a fase de especulação pura sobre as expectativas de IA chegou ao fim. Núcleo desta correção: liquidação de posições alavancadas 📉 Esta queda não se deve a uma deterioração dos fundamentos, mas sim à liquidação forçada de posições alavancadas em IA. As perdas dos fundos provocaram uma corrida antecipada de capitais, criando um feedback negativo de queda até que grandes investidores entraram para absorver as vendas, aliviando o pânico. Além disso, o aumento dos rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA pressionou as ações de crescimento sobrevalorizadas. O estilo quantitativo sofreu uma rotação histórica, com o fator momentum a recuar significativamente, enquanto ativos com fluxo de caixa e qualidade de lucros começaram a atrair capital. Divergência nos relatórios financeiros das gigantes tecnológicas e reconstrução dos critérios de avaliação da IA ▶️ O mercado já não aceita incondicionalmente a expansão dos gastos de capital; a capacidade de converter investimentos em IA em receitas tornou-se o critério central de seleção: - Microsoft e Amazon: baseiam-se num ecossistema cloud fechado, onde o investimento em capacidade computacional pode ser monetizado externamente, com crescimento contínuo acima do esperado nos serviços cloud e um caminho claro para retorno do investimento; - Meta: a capacidade computacional é usada principalmente para os seus próprios negócios, sem canais externos de geração de receita, e o investimento contínuo consome o fluxo de caixa livre; - Apple: receitas de hardware estáveis, mas o crescimento dos serviços de alta margem abrandou, e as restrições na cadeia de fornecimento limitam as perspetivas de crescimento a longo prazo. ▶️ Análise dos principais ativos do setor de armazenamento O setor de armazenamento sofreu uma das maiores correções em julho, com pressão de posições presas a curto prazo a limitar o mercado. No entanto, a lógica de procura a longo prazo para servidores de IA, que impulsiona a procura por HBM e SSD empresariais, mantém-se, prevendo-se uma consolidação volátil do mercado. - SK Hynix: líder de quota no mercado HBM, com capacidade de produção de topo reservada a clientes principais de IA; - Micron Technology: continua a aumentar a capacidade de armazenamento para IA, com reservas de caixa robustas; - SanDisk: beneficia da expansão estável da procura por NAND em centros de dados; - ChangXin Technology: principal fabricante doméstico de DRAM, focado na produção em massa das séries DDR5 e LPDDR, com HBM de topo ainda em fase de validação, apresentando uma diferença tecnológica; o ponto central é o potencial de substituição nacional. A popularização dos modelos open source não irá comprimir as margens dos fabricantes de hardware upstream. Os modelos funcionam como receitas, enquanto a capacidade computacional e o armazenamento são a infraestrutura base. A redução das barreiras dos modelos gera uma enorme procura por chamadas de IA, beneficiando continuamente os fabricantes de hardware. 💡 Perspetivas de mercado e estratégias práticas para agosto A recuperação no final do mês foi apenas uma correção emocional e não confirma o fim da correção. Há divergências significativas na política interna do Federal Reserve, e a trajetória das taxas de juro segue de perto os dados de inflação e emprego. A volatilidade dos rendimentos dos títulos dos EUA continua a perturbar o setor tecnológico; a liquidação da alavancagem no mercado ainda não terminou, pelo que os riscos permanecem. O setor de IA entrou oficialmente na fase de validação de resultados, e os ativos puramente temáticos continuam a ser abandonados pelos investidores. Em termos de operações, priorize a alocação em líderes da infraestrutura upstream com fluxo de caixa sólido e caminhos claros para monetização da IA, mantendo reservas de caixa suficientes e evitando jogos de alta alavancagem. A volatilidade nos mercados dos EUA durante o verão e outono tende a ser elevada, pelo que a paciência supera a compra impulsiva. A volatilidade de julho eliminou muitas bolhas especulativas, mas a tendência estrutural da indústria permanece inalterada. A divergência do mercado vai aumentar, e apenas os ativos capazes de entregar resultados concretos terão mais facilidade em seguir uma trajetória independente. $MU $SNDK $SKHY