#ISMBeatYieldsFall

#30年期美债收益率创19年新高 O risco dos títulos do Tesouro dos EUA já é visível a olho nu, então o Fed realmente vai aumentar as taxas em setembro? O aumento das taxas elevará o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, aumentando o custo de financiamento do Departamento do Tesouro dos EUA. ┈➤A "relação ambígua" entre o Fed e o governo federal Embora o Fed seja independente, a relação entre o Fed e o Departamento do Tesouro também é "ambígua". ╰✦O Fed entrega o lucro líquido ao governo federal Por um lado, embora o Fed seja autossuficiente, ele deve entregar o lucro líquido remanescente ao governo dos EUA. O governo dos EUA não concede nenhuma verba ao Fed. Além disso, após cobrir custos, pagar dividendos aos bancos comerciais membros, compensar perdas anteriores e reter lucros dentro do limite legal, a maior parte do lucro líquido é entregue ao Departamento do Tesouro dos EUA. ╰✦A maior parte da receita do Fed vem dos títulos do Tesouro Por outro lado, a maior parte da receita do Fed vem da posse dos títulos do Tesouro emitidos pelo Departamento do Tesouro (em condições normais). O Fed libera liquidez em dólares comprando títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas (MBS), A compra/redução dos títulos do Tesouro é uma das principais formas de QE/QT. Portanto, o Fed mantém uma grande quantidade de títulos do Tesouro a longo prazo, e os juros desses títulos são a principal fonte de receita do Fed. Além disso, durante o QE, o Fed compra MBS e continua a mantê-los por um período, gerando também receita de juros. Mas na maioria dos anos, a receita de juros dos títulos do Tesouro é maior. Como banco dos bancos comerciais, o Fed também oferece serviços como desconto e empréstimos, gerando receita, mas essa parte geralmente é pequena, exceto em fases de crise. Portanto, no geral, os títulos do Tesouro são uma das principais fontes de receita do Fed. Então, o Fed aumentaria as taxas sem se importar com os títulos do Tesouro e o governo dos EUA? ┈➤Será que a inflação exige necessariamente aumento das taxas? O analista Feng já explicou inúmeras vezes que a inflação causada pelo preço do petróleo não pode ser resolvida apenas com aumento das taxas. O aumento das taxas serve principalmente para conter a expectativa de aumento salarial, a fim de conter a espiral "salário-inflação". Portanto, a expectativa de aumento das taxas pode ter esse efeito. Se haverá aumento em setembro, ainda precisamos observar os dados de julho e agosto; se o CPI não piorar, o Fed pode muito bem manter as taxas estáveis. ┈➤Para concluir Por um lado, Feng não acredita que o aumento das taxas em setembro seja algo certo. Essa relação entre o Fed e o governo federal realmente faria o Fed aumentar as taxas sem qualquer consideração? Por outro lado, a expectativa de aumento em setembro já está precificada; o aumento do rendimento dos títulos do Tesouro essencialmente indica que o mercado já está considerando o aumento das taxas. Feng acredita que a redução do balanço pode ser mais adequada do que o aumento das taxas. Porque a redução do balanço também traz uma expectativa de aperto, ajudando a conter a expectativa de aumento salarial e a espiral "salário-inflação". Observando a taxa de crescimento mensal dos salários nos EUA, não há tendência de aceleração. A diferença entre redução do balanço e aumento das taxas é que cada aumento é um aperto abrupto, enquanto a redução do balanço é um aperto gradual. Na redução do balanço, os títulos do Tesouro detidos pelo Fed vencem e são resgatados automaticamente sem nova compra integral, o que reduz gradualmente a demanda por títulos do Tesouro, causando um impacto relativamente menor. A proposta de Wash sempre foi reduzir o balanço primeiro e depois cortar as taxas. Claro, esta é a opinião pessoal de Feng; a decisão do Fed ainda dependerá da observação das relações EUA-Irã e da tendência da inflação em julho e agosto.