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1/昨晚PCE数据出来了。 7月PCE同比3.7%，跟6月持平，比预期的3.6%高了0.1个百分点。数据一出，9月加息概率直接从36%跳到44%。市场慌了。比特币从81237美元直接跌破78000美元。黄金跳水。所有人都在问同一个问题：沃什周五会不会宣布加息？但没人问那个真正该问的问题—— 加息，对现在的通胀，到底有没有用？ 2/ 先搞清楚一件事：通胀分两种。第一种，需求过热型通胀。经济太热，大家手里钱太多，企业可以随便提价，消费者也只能买单。这种通胀，加息有用。把钱收回去，需求降下来，价格自然就稳了。第二种，供给冲击型通胀。战争把油路掐了、关税把供应链断了、芯片供不上货了——不是钱太多，是东西太少。这种通胀，加息根本没用。你把利率加到10%，伊朗的油也不会从霍尔木兹海峡流出来。你把利率加到15%，美加谈崩的200亿关税也不会消失。 3/ 来看看我们现在面对的是什么。伊朗战争——霍尔木兹海峡持续关闭，全球第三季度石油市场日均缺口180万桶。伦敦布伦特原油一度突破每桶90美元。美加贸易战——8月22日凌晨，美国对200亿美元加拿大商品加征50%关税生效。加拿大总理卡尼直接说“遭到攻击就意味着处于战争状态”。9月8日对等反制生效。 AI芯片短缺——英伟达AI服务器涨价超15%，RTX 50系列显卡中位数零售价6到8月间上涨了39%。柴油价格飙升——8月26日全美柴油均价每加仑5.62美元，逼近2022年6月的历史最高纪录5.82美元。 4/ 你告诉我，这些东西，加息能解决哪一个？加息能打开霍尔木兹海峡吗？加息能让特朗普取消关税吗？加息能让芯片产能一夜之间翻倍吗？不能。加息只会做一件事：杀死需求。需求死了，企业不招人了，工资不涨了，大家不敢花钱了。但供应，还是回不来。 5/ 美联储内部已经吵翻了。 7月FOMC会议，3名官员投票支持加息——这是十年来的最高反对票数。克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根，三个人投了反对票，主张立刻加息25个基点。而沃什呢？他至今没表态。 “美联储传声筒”蒂米拉奥斯说得直白：沃什周五要回答的核心问题是——通胀到底是关税和战争造成的一次性冲击，还是经济本身依然过热？ 6/ 这个问题的答案，决定了加息有没有用。如果沃什认为通胀是“供给冲击”——那他不会加息。因为加息对供给冲击没用，还会把经济搞崩。而市场现在44%的概率，押的是“沃什是鹰派”。 7/ 扎心的事实是什么？市场可能完全赌反了方向。 7月PCE数据还有一个被大多数人忽略的细节：通胀调整后的消费支出，7月零增长。之前两个月还在强劲增长，7月直接归零。经通胀调整后的个人收入，同比只涨了0.2%。此前好几个月，它是负的。老百姓已经被五年的累计涨价掏空了。这时候再加息？你让普通人怎么活？ 8/ 沃什不是鲍威尔。鲍威尔是渐进派，喜欢给指引，让市场慢慢消化。沃什的风格是“少说话”——他上任后直接移除了FOMC声明里的前瞻性指引。他不给市场喂奶嘴。但也正因如此，没人知道他周五会说什么。他可能在杰克逊霍尔突然扔出一颗炸弹——比如，承认这是供给冲击，不需要加息。 9/ 这对加密市场意味着什么？如果沃什定性为“供给冲击”→ 不加息 → 美元走弱 → 比特币利好。 8月比特币已经涨了28%，一度冲破81000美元。如果加息预期被打消，你觉得会怎样？ 44%的加息概率，押注的是“沃什是鹰派”。但万一他不是呢？ 10/ 最后说一句。市场永远在定价“大家以为会发生的事”。但真正赚钱的，是那些想明白了 “大家可能全想错了” 的人。周五之前，所有人都在焦虑加息。也许真正该焦虑的，是那些押注加息的人。 / 结尾通胀连续65个月高于2%。 3名官员投票加息，十年最多。 44%的市场押注9月加息。但没人问：加息，到底有没有用？如果通胀是战争和关税推上来的——加息只是在错误的方向上，用力过猛。周五，沃什会告诉我们答案。 $BTC $ETH $XAU #美国核心PCE持平上月，沃什杰克逊霍尔讲话如何定调？

Nessa mesma noite, Jensen Huang disse "a procura duplicou", Burry disse "bubble top" — em quem acreditas? Depois do encerramento do mercado bolsista dos EUA na noite passada, aconteceram dois eventos surreais. Primeiro, a Nvidia divulgou o seu relatório financeiro. A receita trimestral foi de 96,2 mil milhões de dólares, a duplicar em relação ao ano anterior. Nas negociações após o horário, o preço da ação saltou de uma queda de 3% para uma subida de 5%. Jensen Huang subiu ao palco e disse: Nunca demos uma previsão com um ano de antecedência, mas estamos confiantes de que cresceremos 70% no ano fiscal de 2028. Depois acrescentou—"O crescimento real da procura ultrapassa largamente os 100%, e 70% é apenas resultado da oferta limitada." ” Para traduzir: não é que ninguém o compre, é que eu não consigo ir. A AWS confirmou planos para implementar 2 milhões de novas GPUs em 2027-2028. Os gastos de capital dos cinco maiores clientes saltaram de 800 mil milhões para 1,3 biliões. Do lado da procura, as coisas ficaram mesmo loucas. Segundo, no mesmo dia, o "grande curto" Michael Burry revelou as suas posições. Comprou opções de compra da Nvidia como cobertura enquanto aumentava a sua posição de venda na Nvidia. Também aumentou as suas posições de venda na Oracle, Palantir, Nebius e Caterpillar. A posição curta da Burys em ações já ultrapassou 21% do portefólio, sem contar com as opções de venda muito fora do mercado. Ele disse: A "avaliação teórica da Nvidia está muito abaixo dos preços atuais de mercado" e a diminuição dos lucros da IA pode ser "chocante." Assim, surge a questão: na mesma noite, duas das pessoas mais inteligentes deram respostas completamente opostas. Jensen Huang disse que a procura duplicou—Burry disse que o topo da bolha. Jensen Huang disse que o ponto de viragem da IA chegou — Burry afirmou que isto não é diferente da bolha das dot-com de 2000. Quem tem razão? O meu julgamento é — ambos estão certos. A Jensen Huang está a prever explosões de procura dentro de 12-24 meses. As encomendas da AWS estão lá, o dinheiro dos clientes já chegou — isto não são apenas promessas vazias. Burry espera um retorno das margens de lucro em 3-5 anos. Os cinco principais clientes da Nvidia representam 70% das contas a receber, pelo que o risco de concentração está realmente a aumentar. As rendas monopolistas não podem durar para sempre. Um diz: "Quão bom é agora?" O outro está a lembrar-nos que "há sempre risco." Não é este o debate eterno no mercado BTC? "Instituições a comprar, ETFs estão a entrar"—na verdade. "Miner a vender pressão após a metade, incerteza macro" — e isso é verdade. Ambas as narrativas podem ser mantidas simultaneamente, mas a chave está no teu período de espera. Os jogadores diários veem Jensen Huang, os jogadores mensais ouvem Burry. Investidores maduros ouvem ambos. $BTC $XNVDA #财报观察员: Nvidia supera as expectativas e as receitas de software começam a dar frutos